迈瑞医疗-公司深度研究：医疗新基建引领需求“三瑞”系统构建智慧医疗生态圈-20211206（56页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 迈瑞医疗迈瑞医疗（300760） 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 12 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/医疗器械 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 353 元 目标目标价格价格 426 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,215.69 流通A股股本(百万股) 1,215.69 A 股总市值(百万元) 429,139.02 流通A股市值(百万元) 429,139.02 每股净资产(元) 21.22 资产负债率(%) 27.53 一年

2、内最高/最低(元) 503.51/276.31 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 迈瑞医疗-季报点评:经营和研发效 率持续优化，IVD 销售格局进一步打开 2021-10-19 2 迈瑞医疗-半年报点评:常规业务复 苏和新基建驱动增长，海外市场多维突 破 2021-08-27 3 迈瑞医疗-季报点评:业绩增速表现 亮眼，IVD 试剂及其他高毛产品占比持 续提升 2020-10-30 股价股价走势走势 医疗新基建引领需求， “三瑞”系统构建智慧医疗生医疗新基建引领需求， “三瑞”系统构建智慧医疗生 态圈态圈 国内医疗器械的领航者，国内医疗器械的领航者，致力于为全球医疗机构提供优质产品致力

3、于为全球医疗机构提供优质产品和服务和服务 公司主要业务涵盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像、外科、骨科、 动物医疗等多个领域。其中，生命信息与支持业务的大部分子产品如监护 仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机、输注泵、以及体外诊断业务的血球等均成 为国内第一。基于全面的医疗器械产品线，公司相继推出了瑞智联、瑞智 检、瑞影云三大 IT 解决方案，推动智慧医院建设。 国内医疗新基建支撑医疗设备销售国内医疗新基建支撑医疗设备销售，地方政府积极响应，地方政府积极响应 2020 年 5 月，多部委联合发布公共卫生防控救治能力建设方案明确 指出全国各级医院集中力量加强能力建设， 补齐新冠肺炎疫情暴露的公共 卫生特

4、别是重大疫情防控救治能力短板，推动了医疗设备采购的需求。随 后国家陆续推出相关政策， 形成了以完善我国疾病防控和公共卫生应急体 系为主要目标的建设方案，得到了各地政府积极响应。 “三瑞三瑞”系统响应智慧医院建设，打造院内诊疗生态圈系统响应智慧医院建设，打造院内诊疗生态圈 瑞智联、瑞智检、瑞影云是公司在智慧医院建设背景下分别针对生命信息 支持业务、IVD 业务、影像业务推出的智能化 IT 解决方案平台。截至 2021 年上半年，公司的瑞智联在国内已实现装机+签署订单共计 76 套，瑞影云 在国内已实现装机+签署订单共计 400 套，同时开始在国内市场大力推广 迈瑞医疗智检实验室 IT 方案。 在

5、国内智慧医院建设的发展浪潮下， “三瑞” 系统有望打造新型院内诊疗生态圈，提升医院运营效率，应用前景广阔。 海外市场加速开拓，疫情后时代公共卫生建设提速海外市场加速开拓，疫情后时代公共卫生建设提速 新冠疫情提升了迈瑞医疗的海外影响力。疫情期间，公司在国际市场的品 牌影响力和认知度得到了提升，实现了众多高端市场的客户群突破，给公 司未来的增长带来了更多的机会。其中，欧洲市场高端医院持续突破，叠 加疫情后时代欧洲市场陆续开展医疗新基建的机遇，有望持续快速增长； ROW 区市场多点开花，监护、血球、超声等多产品线销售快速拓展。 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 我们预计公司 2021-2023

6、年营业收入分别为 256.06、 314.96、 386.35 亿元， 归属于上市公司股东的净利润分别为 82.26、101.78、125.53 亿元，对应 EPS 分别为 6.77、8.37、10.33 元/股，选取恒瑞医药、药明康德、爱尔眼 科作为可比公司，给予 2021 年 PE 为 63 倍，上调目标价至 426 元（前值 为 417 元） ，维持“买入”评级。 风险风险提示提示：产品研发不及预期；销售推广不及预期；核心产品带量采购中 未中标的风险 财务数据和估值财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 16,555.99 21,025