【公司研究】华润微-国内半导体IDM“航母”乘风破浪-20200226[24页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 华润微华润微（688396）公司研究报告公司研究报告 2020 年 02 月 26 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 发行价格及数量发行价格及数量 Table_StockInfo 发行价格（元） 12.80 发行数量（百万股） 336.94 总股本/流通 A 股（百万股） 1216/237 总市值/流通市值（百万元） 相关研究相关研究 Table_ReportInfo Table_AuthorInfo 分析师:陈

2、平 Tel:(021)23219646 Email: 证书:S0850514080004 分析师:谢磊 Tel:(021)23212214 Email: 证书:S0850518100003 分析师:尹苓 Tel:(021)23154119 Email: 证书:S0850518100002 分析师:蒋俊 Tel:(021)23154170 Email: 证书:S0850517010002 国内半导体国内半导体 IDM“航母”乘风破浪“航母”乘风破浪 Table_Summary 投资要点：投资要点： 中国本土功率半导体中国本土功率半导体 IDM 龙头龙头。公司是 2018 年前十大中国半导体企业中

3、唯 一一家以 IDM 模式为主运营的半导体企业。2018 年公司实现营业收入 62.71 亿元，归母净利润 4.29 亿元。公司业务包括集成电路设计、掩模制造、 晶圆制造、封装测试及分立器件。目前拥有 6-8 英寸晶圆生产线 5 条、封装 生产线 2 条、掩模生产线 1 条、设计公司 3 家，为国内拥有完整半导体产业 链的企业，并在特色制造工艺技术居国内领导地位。 公司功率器件产品种类全面，是国内营业收入最大、技术能力领先的公司功率器件产品种类全面，是国内营业收入最大、技术能力领先的 MOSFET 厂商，厂商，具备具备 600V-6500V IGBT 工艺能力。工艺能力。公司功率器件主要应用

4、于消费电子、工业控制、新能源、汽车电子等领域。公司的功率器件产品 主要包括 MOSFET、IGBT、SBD、FRD 等。基于公司先进的设计技术和 制造工艺， 公司功率器件具有低导通损耗、 低开关损耗和高可靠性等优势。 公司功率器件产品的全面性及高性能确保了其能够满足不同客户的广泛 应用需求。公司是国内营业收入最大、技术能力领先的 MOSFET 厂商， 在 IGBT、SBD、FRD 等功率器件上亦具有较强的产品竞争力，已建立国 内领先的 Trench-FS 工艺平台，并具备 600V-6500V IGBT 工艺能力。 中国是全球最大的半导体分立器件市场， “自主可控”迫切性强中国是全球最大的半导

5、体分立器件市场， “自主可控”迫切性强。根据新洁能 招股说明书援引中国半导体行业协会的预测， 2019 年中国半导体分立器件市 场需求将达到 2662.0 亿元，到 2021 年分立器件的市场需求将达到 3010.6 亿元。从中长期来看，国内半导体市场需求仍将呈现较快的增长势头。国内 厂商能在技术上不断进步，随着国产化潮流的推进，国产替代的市场空间较 大。 募投项目募投项目。公司 IPO 价格 12.80 元/股，IPO 发行 336943049 股（假设全额 行使超额配售选择权）， 发行后总股本为 1215925195 股，拟募集资金投向 “8 英寸高端传感器和功率半导体建设项目” 、 “前

6、瞻性技术和产品升级研 发项目” 、 “产业并购及整合项目” 、 “补充营运资金”项目。 盈利预测盈利预测。我们预测公司 20192021 年 EPS 分别为 0.29、0.40、0.57 元/股。综合 PE （2020） 估值法我们预测公司合理价值区间为 245284 亿元， 基于 PB（2020）估值法我们预测公司合理市值区间为268313亿元。综合 考虑，我们认为公司的合理价值区间为 268284 亿元，对应每股合理价 值区间为 22.0423.36 元/股。首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示。风险提示。1）短期新客户、新产品开发可能需要投入较多销售费用、研发费 用；2）市场波动可