【研报】物管公司2020年经营及市场表现回顾：规模增速高于收入并购助力扩大业务布局（30页）.pdf

物管企业之间毛利率表现较为分化。2020 年，毛利率同比改善幅度最为显著的前三家物管企业是恒大物业、华润万象生活、荣万家，其毛利率分别由 2019 年23.9%、16.1%、18.2%提升約 14.2、10.9、9.8 个百分点至38.1%、27.0%、28.1%，主要反映(i)较高物业费率项目数目增加;(ii)有效的成本控制;(iii)毛利率相对较高的业务占比提升。此外，毛利率同比下跌幅度最为明显的三家物管企业则是烨星集团、雅生活服务、奥园健康，其毛利率分别由2019 年34.5%、36.7%、37.4%下跌约 10.3、7.1、3.2 个百分点至24.3%、29.7%、34.2%。其中，雅生活服务和奥园健康毛利率下跌主要原因是其年内透过并购大幅增加第三方项目在管面积(相对已在管之项目的毛利率较低)所致。在 27 家有公布在管面积按项目来源分布数据的物管企业中，奥园健康、世茂服务和雅生活服务 2020 年第三方在管面积占比较 2019 年增加幅度排名第一、第二和第五，而同期毛利率则同比下跌2.3%至7.1%。