【研报】食品饮料行业2021年度投资策略：守正出奇关注改善型机会-20201203（41页）.pdf

1、食品饮料食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 43 食品饮料食品饮料 2020 年 12 月 03 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 行业周报-洋河产品升级换代，未来 趋势乐观展望-2020.11.29 行业周报-白酒淡季再提价，关注大 众品复苏进程-2020.11.22 行业深度报告-双十一电商渠道分 析：龙头优势稳固，细分领域新品牌 异军突起-2020.11.16 食品饮料行业食品饮料行业 2021 年度投资策略：守正出奇，关注年度投资策略：守正出奇，关注 改善改善型型机会机会 行业投资策略行业投资策略 市场表现：食

2、品饮料实现戴维斯双击，市场表现：食品饮料实现戴维斯双击，2020 年年 1-11 月板块月板块跑赢大盘跑赢大盘 2020 年 1-11 月食品饮料板块上涨 64.3%，跑赢沪深 300 约 45.2pct，在一级子行 业中排名第二，其中其他酒类（+136.2%） 、调味品（+79.0%） 、啤酒（+70.8%） 超额收益明显。涨幅分解来看，食品饮料实现戴维斯双击，2020 年 1-11 月 PE 提升 40%，净利增长 18%，两者共同作用，年初至今板块市值上涨 64%。个股 方面：2020 年最大变化在于疫情影响，消费者集中在家庭消费，休闲食品个股 表现较好，增速快的白酒以及部分次新股涨幅居

3、前。从基金重仓持股来看， 2020Q3 食品饮料配置比例由 2020Q2 的 7.1%回升至 8.6%水平，预计 2020Q4 基 金持仓食品饮料比例可能持平或略有回落。 2020 年产业节奏：大众品二季度回暖，白酒三季度年产业节奏：大众品二季度回暖，白酒三季度进入进入消费高潮消费高潮 （1）疫情导致消费场景缺失，一季度降速明显。2020Q2 一方面补偿性消费开始 体现，另一方面渠道开启补库存周期，推动报表业绩加速增长。2020Q3 由于进 入消费淡季， 同时渠道库存恢复正常， 企业报表业绩增速普遍回落。 考虑到 2021 年春节时间错配，预计 2020Q4 增速在 Q2 与 Q3 之间。 （

4、2）疫情对消费者强行 物理隔离， 导致春节白酒饮用需求骤降。 多数白酒企业二季度仍在消化春节库存， 报表增速普遍不快。 三季度是白酒传统的消费旺季， 叠加上半年延迟消费的恢复， 消费需求有明显增长。预计四季度白酒增速应可恢复常态水平。 产业变化趋势：商品重“内涵” ，渠道多元化产业变化趋势：商品重“内涵” ，渠道多元化发展发展 疫情出现改变消费者生活方式及消费场景， 一些新兴消费商品以及消费模式应运 而生或加速增长。总体来看，2020 年食品饮料产业变化在于：一方面商品本身 更注重“内涵”的挖掘，让消费者获得想要的消费体验，如白酒洋河梦 6+、经 典五粮液、老窖高光等消费升级；具有“健康”诉求

5、的产品热销；以蜜雪冰城为 代表的高性价比商品出现；品牌联合营销等。另一方面，渠道多点开花，新兴商 业模式风头正起，一是包括电商、社区团购、网络直播等多渠道模式共同成长； 二是粉丝模式兴起，对原来传统电商模式带来挑战。 投资主线：守正出奇，关注改善投资主线：守正出奇，关注改善机会机会 往 2021 年展望，大背景环境是经济活动仍在缓慢复苏。从基本面的角度来看， 多数子行业应处于回暖改善过程； 从估值角度来看， 目前多数食品饮料公司估值 已在高位。我们选取 2021 年食品饮料交易策略三条主线：一是坚守行业龙头长 期持有，如五粮液、贵州茅台、山西汾酒、海天味业、伊利股份等；二是寻找行 业低估值同期

6、长期成长逻辑持续的股票，可能短期获得超额收益，如中炬高新、 煌上煌、嘉必优等；三是考虑到部分企业处于基本面底部，未来具有改善预期， 可重点关注恒顺醋业、洋河股份等。 风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原料价格波动风险。 -19% 0% 19% 38% 57% 75% 94% 2019-122020-042020-08 食品饮料沪深300 相关研究报告相关研究报告 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 投 资 策 略 行 业 投 资 策 略 行 业 研 究 行 业 研 究 行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信