【研报】传媒行业研究框架及投资逻辑-20200820（33页）.pdf

1、传媒行业研究框架及投资逻辑传媒行业研究框架及投资逻辑 郝艳辉郝艳辉 资格证书编号：资格证书编号：S0850516070004 毛云聪毛云聪 资格证书编号：资格证书编号：S0850518080001 孙小雯孙小雯 资格证书编号：资格证书编号：S0850517080001 陈星光陈星光 资格证书编号：资格证书编号：S0850519070002 2020年年8月月20日日 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 目录目录 1.总论总论 2.游戏板块研究框架及投资逻辑游戏板块研究框架及投资逻辑 3.影视板块研究框架及投资逻辑影视板块研究框架及投资逻辑 4.营销板块研究框架及投资

2、逻辑营销板块研究框架及投资逻辑 5.出版板块研究框架及投资逻辑出版板块研究框架及投资逻辑 6.风险提示风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 pOpMsPrMsQmNmQtOuMyRtQ9P9R6MsQpPnPnNkPnNuMiNnPrR6MmNrPwMnOmOuOnNqM 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 文化传媒行业的几大特性文化传媒行业的几大特性 供给决定性，内容需求一直较为旺盛，近年来内容供给侧改革较为明显，客观在向头供给决定性，内容需求一直较为旺盛，近年来内容供给侧改革较为明显，客观在向头

3、 部集中部集中 内容行业特性：跟随“爆款”短期利润爆发力强；中长期稳定盈利能力是能够给予高内容行业特性：跟随“爆款”短期利润爆发力强；中长期稳定盈利能力是能够给予高 溢价的关键溢价的关键 互联网流量变现的核心方向：游戏、广告、视频、电商、直播等互联网流量变现的核心方向：游戏、广告、视频、电商、直播等 内容应用形态会跟随通信、电子、计算等底层技术周期不断迭代创新内容应用形态会跟随通信、电子、计算等底层技术周期不断迭代创新 资料来源：艺恩数据，Wind，海通证券研究所 图：图：2016- -2020Q1中国手游市场实际销售收入及增速中国手游市场实际销售收入及增速 图：图：2012-2020Q1电影

4、票房（不含服务费）及增速电影票房（不含服务费）及增速 3 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 100 200 300 400 500 600 中国手游市场实际销售收入（亿元，左轴） yoy（右轴） -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 100 200 300 400 500 600 700 20122013201420152016201720182019 2020Q1 中国电影票房（亿元，左轴） yoy（右轴） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 移

5、动互联网用户规模见顶，时长显著提升移动互联网用户规模见顶，时长显著提升 截至2020年3月，我国手机网民规模近9亿，占整体网民规模比例达99%， 用户增速和渗透率基本见顶；而用户在移动互联网上的日均使用时长从2017 年3月的269分钟（约4.5小时）提升至2019年9月的359分钟（约6小时）， 两年半时间用户日均提升了约1.5小时的使用时长，抢占用户时长是当前互 联网娱乐的核心目标。 资料来源：QuestMobile，CNNIC，海通证券研究所 图：1719年中国移动互联网用户月人均单日使 用时长（分钟） 4 图：13-20年中国手机网民规模及占整体网民 比例 5.00 5.57 6.20

6、 6.95 7.53 8.17 8.47 8.97 81.0% 85.8% 90.1% 95.1% 97.5% 98.6% 99.1% 99.3% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 手机网民规模（亿，左轴） 手机网民占网民比例（%，右轴） 269.1 273.6 278.3 312.8 337.8 341.2 349.6 358.2 359.8 0 50 100 150 200 250 300 350 400 移动互联网用户月人均单日使用时长（分钟） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声