【研报】汽车行业专题报告：智能驾驶深度专题进入“大结盟”时代-20200815（30页）.pdf

1、 行业专题报告 | 汽车 1 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0808 月月 1515 日日 +。 进入“大结盟”时代 智能驾驶深度专题 证 券 研 究 报 告 行业专题报告 | 汽车 西部证券西部证券 20202020 年年 0808 月月 1515 日日 行业评级 中配 前次评级 中配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 1 个月个月 3 3 个月个月 1212 个月个月 汽车 3.83 25.53 33.51 沪深 300 -0.84 20.24 27.36 分析师分析师 王冠桥王冠桥 S08005191

2、00001S0800519100001 雷肖依雷肖依 S0800519060004S0800519060004 021-38584242 相关研究相关研究 汽车： 汽车行业中场战役， 矛盾两相宜汽车产业链 2020 年度下半年策略 2020-08-12 汽车： 需求环比改善， 海内外钴价有望共振新能源 汽车上游资源钴产品价格上涨点评 2020-08-07 汽车： 皮卡继续复苏， 长城持续领跑皮卡解构与前 瞻 7 月 2020-08-03 -4% 2% 8% 14% 20% 26% 32% 2019-082019-122020-04 汽车沪深300 核心结论核心结论 自动驾驶是一场规模游戏自动驾

3、驶是一场规模游戏，产业进入产业进入“资本“资本冷静冷静期”期”。1）技术层面，2020 年L3级别车型进入集中量产阶段，L4/L5级自动驾驶由于商业天花板更高， 再加上疫情冲击，主要企业L4/L5车型量产计划均有推迟；2）资金层面， Waymo、Cruise、Uber作为自动驾驶技术领头羊，2019年相关研发投入 均超过20亿美元，全球前10大玩家在自动驾驶领域投入超过160亿美元，另 一方面，全球车市已连续下滑两年，车企利润承压的同时研发支出高企，而 自动驾驶商业化进度不及预期，产业已进入资本冷静期，我们测算2019年自 动驾驶行业兼并收购金额同比下滑54%，今年Waymo首次寻求外部融资，

4、 估值仅300亿美元，较高点缩水70%。 自动驾驶进入“大结盟”时代，行业自动驾驶进入“大结盟”时代，行业协同格局初显协同格局初显。高级别自动驾驶需要更 高的信号传输效率，整车电子架构必须调整，从传统的分立控制向集中的域 控制转变，最终形成“车载电脑+云计算”的云端互通模式。汽车电子电气基 础架构变革并非单一车企、Tier1或科技公司可以完成，这也将带来产业合作 模式的改变。目前全球范围内涉及资本运作的自动驾驶联盟已经广泛存在， 主要包括：1）车企间联盟，比如日系车企传承了日本长久以来的财团文化， 由丰田和软银主导，通过车企间交叉持股加深合作，以及不涉及交叉持股的 “通用-本田-Cruise”

5、、“大众-福特-Argo al”联盟；2）车企和头部自 动驾驶公司联盟，Waymo和沃尔沃合作意味着头部自动驾驶公司在技术方 面对车企更开放；3）车企和Tier1联盟，沃尔沃和Autoliv合资的Zenuity是 产业内零整联盟首例，现代和安波福合资公司Motional已经落地。 自主品牌加速奔向自主品牌加速奔向自动自动驾驶，驾驶，但但国内产业联盟尚未国内产业联盟尚未大规模开启，大规模开启，推荐德赛西推荐德赛西 威、威、长城汽车、吉利汽车长城汽车、吉利汽车。特斯拉成功的意义不仅在于将汽车的定义从机械 产品升级为电子产品，也为自主品牌超越合资公司提供了另一种范式。除了 学习丰田的精益管理、大众的

6、多产品线，电动智能的“杠杆效应”为后发者 打开了新的窗口。目前国内自动驾驶领域产业联盟模式尚未大规模开启，我 们认为国内产业联盟有如下可能：1）随着自主品牌加码纯电平台投放，车企 间联盟可能性加大，建议关注纯电平台布局领先的长城（601633.SH） 、吉 利（175.HK） ；2）Robotaxi催化国内科技公司和初创企业弯道超车（百度、 Pony ai、文远知行等） ，车企有望与技术领先的玩家联盟；3）国内零部件 供应商在自动驾驶领域缺乏沉淀，短期内难以形成类似“现代-安波福”零 整间的技术联盟，但德赛西威作为小鹏P7域控制器IPU03的供应商，是英伟 达在国内合作的第一家Tier1，在业