【研报】银行业：未雨绸缪寻找银行板块的α机会-20200803[15页].pdf

1、 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 08 月 03 日 银行银行行业行业 未雨绸缪，寻找银行板块的未雨绸缪，寻找银行板块的机会机会 投资周报投资周报 核心公司核心公司及调整及调整：随着监管部门将资管新规过渡期延长至 2021 年底，建 议投资者关注受高管增持比重较高、 业务转型速度较快的城商行和农商行将 迎来重要配臵机会。本周受益标的：宁波银行、招商银行、平安银行、常熟 银行、工商银行。 本周本周投资投资主题主题：未雨绸缪，寻找银行板块的机会未雨绸缪，寻找银行板块的机会：贷款增速将会延续高 增长趋势。根据央行前瞻性货币投放指标，二季度末央行信贷投放增速达到 13.2

2、%，因此贷款增速将会延续一季度趋势，甚至定向降准的股份制银行和 城商银行信贷投放增速将高于均值，推动商业银行生息资产增速回升。净息净息 差水平体现了商业银行资产端收益水平，也体现了商业银行的竞争力。差水平体现了商业银行资产端收益水平，也体现了商业银行的竞争力。随着 商业银行连续三个月 LPR 报价未出现下行，一方面体现了监管部门下半年 货币政策呈现边际收紧的趋势， 短期央行进一步压缩商业银行息差的必要性 在下降；另一方面有助于缓解商业银行资产端收益率快速下行的压力，从而 稳定商业银行净息差水平，因此预期中报商业银行净息差水平与一季度差距 不大。非息收入占比体现了商业银行中间收入水平非息收入占比

3、体现了商业银行中间收入水平，商业银行转型速度较快 或者零售业务占比较高的商业银行，非息收入水平整体呈现提升趋势。非息 收入不占用商业银行资本金，在利率市场化进程中，有助于抵抗息差收窄对 银行利润的侵蚀。 商业银行不良贷款呈现上升趋势。商业银行不良贷款呈现上升趋势。 根据银保监会数据显示， 截至 2020 年 6 月末，商业银行整体不良贷款余额 3.6 万亿元，比年初增加 4004 亿元，不良贷款率 2.10%，比年初上升 0.08 个百分点；下半年经济增 速持续回升，商业银行不良贷款进一步恶化的空间被压缩。商业银行将会提 高拨备覆盖程度。根据银保监会数据显示，截至 2020 年 6 月末，商业

4、银行 整体拨备覆盖率 178.1%，比年初下降 4 个百分点。在监管部门要求商业银 行将会提早谋划应对不良资产大幅增长、督促银行做实利润的背景下，未来 商业银行将会加大核销处臵与减值计提力度、进一步做实资产质量空间，监 管部门要求部分拨备覆盖率不达标的商业银行适当降低分红，不增加奖金， 把有限的利润更多用于资本补充，提高风险抵御能力。通过拆分商业银行的 盈利指标， 我们发现， 银行板块的机会主要集中在城商行和农商行， 其中， 商业银行整体盈利增速驱动来自于经济增速和央行的逆周期调节， 传统信贷 业务增收能力较强的主要是常熟银行和招商银行； 非息收入能力较强的是宁 波银行、青农商行，主要体现为投

5、资收入拉动非息收入占比提升；此外，风 控管理能力较强，信用减值损失（坏账能力）占比较低的商业银行主要是宁 波银行、邮储银行、南京银行、常熟银行。 投资策略：投资策略：二季度公募基金对银行板块进行了大幅减持，其中重仓银行比 例持续下降至 2.28%，其中，邮储银行、农业银行、民生银行、兴业银行、 中国银行遭公募基金大幅减持，加仓了杭州银行、宁波银行、上海银行、成 都银行。整体来看，二季度末申万一级银行指数的 PB 为 0.68 倍，银行板块 的估值水平再次下降至历史新低，随着银行板块 8 月迎来中报披露期，低估 值、高股息率、低仓位的银行股目前已经被银行股东和高管增持，随着监管 部门将资管新规过

6、渡期延长至 2021 年底，建议投资者关注受高管增持比重 较高、业务转型速度较快的城商行和农商行将迎来重要配臵机会。 风险提示：风险提示：经济下行压力增加，企业盈利下行，资产质量大幅恶化；金融 监管政策超预期；中美贸易摩擦升温 推荐推荐（维持维持评级）评级） 郑嘉伟（分析师）郑嘉伟（分析师） 证书编号：S0280519040001 行业指数走势图行业指数走势图 相关报告相关报告 商业银行不良资产处臵的海外经验与 启示2020-07-11 直接融资占比提升推动社融延续高增 长，资管新规大概率延期2020-07-10 商业银行不良资产上升压力加大 2020-07-11 专项债助力中小银行， 提高信