1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0101月月0808日日买入买入利亚德（利亚德（300296.SZ300296.SZ）LEDLED 显示显示龙头企业，龙头企业，MicroMicro LEDLED 技术行业领先技术行业领先核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告电子电子光学光电子光学光电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：胡慧021-60893306021-S0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子证券分析师：叶子021-603754020

2、755-S0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：詹浏洋联系人：李书颖联系人：李书颖010-880053070755-联系人：连欣然联系人：连欣然010-基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值6.73-7.16 元收盘价5.67 元总市值/流通市值14342/11862 百万元52 周最高价/最低价7.33/5.53 元近 3 个月日均成交额137.29 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司主营业务是智能显示，公司主营业务是智能显示，20222022 年推出年推出 MicroMicro LEDLED 黑钻系列产品。黑钻系

3、列产品。公司业务布局覆盖智能显示、城市光环境、文旅新业态及虚拟现实技术，营销网络及生产基地全球覆盖。公司业务包含智能显示、文旅夜游、虚拟现实，2022年分别占总营收的85%、10%、5%。公司2016-2022 年连续7 年蝉联LED显示全球市占率第一。2022 年 6 月公司发布了 Micro LED 黑钻系列产品，2022年底，公司开发了户外小间距黑钻系列产品，将应用领域从室内拓展至室外。后续商誉减值风险降低后续商誉减值风险降低，海外营收增速快海外营收增速快。公司曾通过收购LED照明、文创相关公司拓展业务方向，在2018 年末形成商誉近27亿元。2020 年受疫情及宏观去杠杆影响，公司多家

4、子公司出现商誉减值共13.07亿元，导致业绩亏损。截至1H23 公司商誉余额7.62 亿元，大部分来自NP 公司，后续减值风险较低。公司建立了以“美国平达”为中心的欧美市场团队和以“香港利亚德”为中心的亚非拉市场团队，国际渠道双团队推动公司海外营收增长。2013-2022 年公司海外市场营收由1.9亿元增长至29.4 亿元，CAGR 35%。小间距小间距LEDLED市场需求持续提升，市场需求持续提升，MicroMicro LEDLED 终极显示势不可挡。终极显示势不可挡。受LED会议一体机、XR虚拍、影院市场等新兴市场推动，小间距LED市场需求上扬。中商产业研究院预计2023年中国小间距LED

5、显示屏的销售额将同比增长9.10%至180 亿元。Micro LED可用于大屏显示和可穿戴设备，市场增长动力强劲，根据TrendForce 预测，Micro LED芯片产值在2023 年将同比增长92%至2700万美元，预计2027 年将达到5.8 亿美元，2022-2027 CAGR 136%。公司1H23Micro 产品营收近2 亿元，2023 年Micro 产品营收目标4 亿元。智能会议、智能会议、XRXR 虚拍、数字人等应用新场景有望成为公司新的利润增长点。虚拍、数字人等应用新场景有望成为公司新的利润增长点。公司推出智慧黑板、LED 一体机等产品为教育、会议等场景提出便捷高效的音视频解

6、决方案。XR虚拍用于影视拍摄可降低拍摄成本、缩短拍摄制作周期、提升影片拍摄质量。根据TrendForce的数据，2022 年全球XR虚拟拍摄显示屏的市场规模将达到4.31 亿美元，同比增长52%。XR 虚拍系统中 LED 显示系统成本占比最高，XR市场高增速将推动公司LED显示营收增长。全资子公司虚拟动点布局AI、数字人等新兴业务，有望成为新的利润增长点。盈利预测与估值：盈利预测与估值：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 5.49/7.70/9.83亿元（YoY 95.0%/40.3%/27.7%），EPS 分别为0.22/0.30/0.39 元，参考可比公司PE 估值，给予公司2