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2、755-S0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：詹浏洋联系人：李书颖联系人：李书颖010-880053070755-联系人：连欣然联系人：连欣然010-基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值6.73-7.16 元收盘价5.67 元总市值/流通市值14342/11862 百万元52 周最高价/最低价7.33/5.53 元近 3 个月日均成交额137.29 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司主营业务是智能显示，公司主营业务是智能显示，20222022 年推出年推出 MicroMicro LEDLED 黑钻系列产品。黑钻系

3、列产品。公司业务布局覆盖智能显示、城市光环境、文旅新业态及虚拟现实技术，营销网络及生产基地全球覆盖。公司业务包含智能显示、文旅夜游、虚拟现实，2022年分别占总营收的85%、10%、5%。公司2016-2022 年连续7 年蝉联LED显示全球市占率第一。2022 年 6 月公司发布了 Micro LED 黑钻系列产品，2022年底，公司开发了户外小间距黑钻系列产品，将应用领域从室内拓展至室外。后续商誉减值风险降低后续商誉减值风险降低，海外营收增速快海外营收增速快。公司曾通过收购LED照明、文创相关公司拓展业务方向，在2018 年末形成商誉近27亿元。2020 年受疫情及宏观去杠杆影响，公司多家

4、子公司出现商誉减值共13.07亿元，导致业绩亏损。截至1H23 公司商誉余额7.62 亿元，大部分来自NP 公司，后续减值风险较低。公司建立了以“美国平达”为中心的欧美市场团队和以“香港利亚德”为中心的亚非拉市场团队，国际渠道双团队推动公司海外营收增长。2013-2022 年公司海外市场营收由1.9亿元增长至29.4 亿元，CAGR 35%。小间距小间距LEDLED市场需求持续提升，市场需求持续提升，MicroMicro LEDLED 终极显示势不可挡。终极显示势不可挡。受LED会议一体机、XR虚拍、影院市场等新兴市场推动，小间距LED市场需求上扬。中商产业研究院预计2023年中国小间距LED

5、显示屏的销售额将同比增长9.10%至180 亿元。Micro LED可用于大屏显示和可穿戴设备，市场增长动力强劲，根据TrendForce 预测，Micro LED芯片产值在2023 年将同比增长92%至2700万美元，预计2027 年将达到5.8 亿美元，2022-2027 CAGR 136%。公司1H23Micro 产品营收近2 亿元，2023 年Micro 产品营收目标4 亿元。智能会议、智能会议、XRXR 虚拍、数字人等应用新场景有望成为公司新的利润增长点。虚拍、数字人等应用新场景有望成为公司新的利润增长点。公司推出智慧黑板、LED 一体机等产品为教育、会议等场景提出便捷高效的音视频解

6、决方案。XR虚拍用于影视拍摄可降低拍摄成本、缩短拍摄制作周期、提升影片拍摄质量。根据TrendForce的数据，2022 年全球XR虚拟拍摄显示屏的市场规模将达到4.31 亿美元，同比增长52%。XR 虚拍系统中 LED 显示系统成本占比最高，XR市场高增速将推动公司LED显示营收增长。全资子公司虚拟动点布局AI、数字人等新兴业务，有望成为新的利润增长点。盈利预测与估值：盈利预测与估值：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 5.49/7.70/9.83亿元（YoY 95.0%/40.3%/27.7%），EPS 分别为0.22/0.30/0.39 元，参考可比公司PE 估值，给予公司2