信德新材-公司研究报告-系列一：首次覆盖快充增加需求硅基加速应用-231116（22页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 信德新材信德新材(301349)快充增加需求，硅基加速应用快充增加需求，硅基加速应用 信德新材系列一信德新材系列一：首次覆盖首次覆盖 石岩石岩(分析师分析师)庞钧文庞钧文(分析师分析师)牟俊宇牟俊宇(分析师分析师)0755-23976068 021-38674703 0755-23976610 证书编号 S0880519080001 S0880517120001 S0880521080003 本报告导读：本报告导读：公司作为负极包覆材料行业龙头，产品矩阵丰富竞争力明显，有望随着快充技术及硅公司作为负极包覆材料行业龙头，产品矩阵丰

2、富竞争力明显，有望随着快充技术及硅基材料的应用推广，实现公司经营业绩的持续增长。基材料的应用推广，实现公司经营业绩的持续增长。投资要点：投资要点：投资建议：投资建议：预计公司 2023-2025 年 EPS 为 0.73 元、1.79 元、2.46 元，公司作为负极包覆材料行业龙头且行业内唯一的上市企业，结合 PE和 PB两种估值方法并基于审慎性原则给予公司 2024 年 34XPE，给予公司目标价为 60.86 元，首次覆盖，给予增持评级。快充及掺硅技术缓解里程焦虑，包覆材料添加量有望进一步增加。快充及掺硅技术缓解里程焦虑，包覆材料添加量有望进一步增加。新能源汽车智能化发展趋势成为主流，更丰

3、富的座舱体验和智能驾驶功能都对动力电池都提出了更快速充电、更高能量密度的要求。在快充方面，增加负极包覆材料添加，在有效吸附电解液的同时，增加了锂离子的扩散通道，可以改善石墨材料的充放电性能。在硅基负极方面，将碳包覆材料包覆在硅材料表面不仅可以为负极提供较高的比容量，还可以缓冲和改善硅材料在充放电过程中的体积剧烈变化。我们预计，到 2025 年全球负极包覆材料市场需求量将超过 25 万吨，2023-2025 年 CARG 为 43.7%。需求放量龙头加速扩产，一体化布局延伸价值量需求放量龙头加速扩产，一体化布局延伸价值量。公司全面布局石墨负极包覆材料及硅基负极包覆技术，有望随下游客户在快充、硅碳

4、领域的需求放量实现公司负极包覆材料出货量进一步提升。同时，公司将上游原料由古马隆树脂进一步延伸至乙烯焦油，不断优化生产工艺和提升一体化产能比例，有望实现生产成本的进一步降低。催化剂：催化剂：快充负极与掺硅负极产品在客户中拓展顺利 风险提示：风险提示：新能源车销量不及预期，原材料价格波动风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 492 904 975 1,575 1,930(+/-)%81%84%8%62%23%经营利润（经营利润（EBIT）147 159 92 211 307(+/-)%40%8%-42%130%45

5、%净利润（归母）净利润（归母）138 149 75 182 251(+/-)%60%8%-50%144%37%每股净收益（元）每股净收益（元）1.35 1.46 0.73 1.79 2.46 每股股利（元）每股股利（元）0.00 1.00 0.00 0.17 0.21 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)29.9%17.6%9.4%13.4%15.9%净资产收益率净资产收益率(%)28.3%5.3%2.7%6.2%7.9%投入资本回报率投入资本回报率(%)22.5%4.9%2.8%5.9%7.9%EV/EBIT

6、DA 16.13 19.62 39.55 20.60 14.85 市盈率市盈率 36.66 33.88 67.53 27.68 20.14 股息率股息率(%)0.0%2.0%0.0%0.3%0.4%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：60.86 当前价格：49.49 2023.11.16 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）38.63-132.49 总市值（百万元）总市值（百万元）5,048 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）102/42 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 41%日均成交量（百万股