【研报】机械行业2020年中期投资策略：震荡中把握投资机会-20200527[64页].pdf

1、震荡中把握投资机会震荡中把握投资机会机械行业机械行业2020年中期投资策略年中期投资策略分析师：吴丹分析师：吴丹S1090518090001研究助理：时文博研究助理：时文博研究助理：陈铭研究助理：陈铭首席分析师：刘荣首席分析师：刘荣S1090511040001报告日期：报告日期：2020年年5月月27日日- 2 - 相比2017-2019年机械行业受益于供给侧改革、更新、制造升级的中周期复苏，2020机械行业景气将回落。政府工作报告中规划，我国下一阶段的重点工作主要包括六项：稳企业保就业、脱贫攻坚和农业生产、深化改革、扩大内需、更高水平开放、民生和社会，将重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的

2、“两新一重”建设：新基建、新型城镇化和重大工程，财政赤字率目标上调至3.6%。“新”字说明中国经济增长模型不可能回到大水漫灌的老路上，同时制造升级、产业集中、更新替代驱动机械行业内生增长，这一点经常被投资者忽视。 这几年行业和固定资产投资的相关性也正在弱化，在制造业升级和进口替代趋势下，行业竞争优势加快向龙头集中。 2020年在经济不确定性因素较多，上游制造业资本开支可能下降的情况下，需要寻找逆周期或有内生增长因子的公司，在不确定性中寻找确定性。 下半年重点推荐：工程机械、智能仪表（物联网）、光伏设备、老旧小改造受益行业，布局估值跌入相对底部的龙头公司。标题XXXXXXXXXXXXXXXXXX

3、XXXXXXXX前前言言mNsNoPmPtOnMyRmOxPrNwO9P9RaQnPmMoMoOlOoOqNkPnPyQ6MnNzRxNnRsPMYoMyR- 3 -目目 录录宏观背景：积极财政政策、财政赤字上升宏观背景：积极财政政策、财政赤字上升2机械行业机械行业20192019和和20202020一季度业绩回顾一季度业绩回顾1工程机械：虽不被看好工程机械：虽不被看好 但却创新高（三一、恒立、中联、艾迪等）但却创新高（三一、恒立、中联、艾迪等）34其他重点推荐子行业和龙头公司（迈为、先导、宁水、杰瑞等）其他重点推荐子行业和龙头公司（迈为、先导、宁水、杰瑞等）- 4 -一、机械行业一、机械行业

4、20192019和和20202020一季度业绩回顾一季度业绩回顾1.1 20191.1 2019年：行业维持复苏态势，外部不确定性加大年：行业维持复苏态势，外部不确定性加大1.2 2020Q11.2 2020Q1：受疫情冲击明显，收入净利均有下滑：受疫情冲击明显，收入净利均有下滑1.3 1.3 重要财务指标的解读重要财务指标的解读- 5 -1.1 20191.1 2019年机械行业维持复苏态势年机械行业维持复苏态势我们曾在我们曾在2017年年初提出本轮机械行业将进入持续时间约为年年初提出本轮机械行业将进入持续时间约为2-3年的中周期年的中周期复苏，该轮中游复苏主要受房地产周期、基建周期、更新周

5、期三重周期叠加复苏，该轮中游复苏主要受房地产周期、基建周期、更新周期三重周期叠加影响。影响。2017Q1以来机械行业细分子行业依次开始回暖，2017-2019年连续三年机械行业收入保持快速增长，增速分别为19.91%、15.72%、10.56%。19年行业实现656.3亿净利，同比大幅增长69.12%，贡献主要来源于工程机械和轨道交通装备子板块的盈利增强，及2018年商誉减值净利润基数较低。近期机械上市公司总收入和净利润增速对比近期机械上市公司总收入和净利润增速对比资料来源：wind、招商证券- 6 -1.1 1.1 外部不确定性加大，收入增速有所放缓外部不确定性加大，收入增速有所放缓2019

6、年随着整体宏观经济压力较大，外部贸易条件及环境的恶化也开始在中游及机械企业层面体现，整体来看是对经济较悲观、国内外不确定性较大的对经济较悲观、国内外不确定性较大的一年，对应地机械行业收入增速有所放缓。一年，对应地机械行业收入增速有所放缓。19Q1到19Q4单季收入同比变化分别为：20.67%、4.36%、10.94%、9.59%。19Q2开始由于中美贸易摩擦加剧，工业企业对未来前景普遍较为担忧，制造业资本开支有所回落。Q3和Q4单季收入虽然同比增速仍有10%左右，但考虑到18年下半年由于贸易摩擦和国内金融去杠杆等因素带到来的制造业企业收入低基数，我们认为2019年业绩增长开始放缓。- 7 -1