【国盛证券有限责任公司】昆仑芯集群化部署加速，关注文心模型迭代-260730（5页）.pdf

核心数据速览： 双重主要上市：2026年7月22日获联交所确认，预计年内生效。 昆仑芯超节点：单柜支持32/64卡，可扩展至512卡，支持万卡集群。 昆仑芯客户：头部互联网（数万卡集群）、中国移动（十亿元级订单）、电力/金融/智能终端/汽车。 AI业务收入：2025年400亿元（+48%）→2026年E 552亿元（+38%）。 总收入预测：2026E 1,272亿元、2027E 1,357亿元、2028E 1,505亿元。 Non-GAAP净利：2026E 146亿元、2027E 170亿元、2028E 194亿元。 目标价：135港元/138美元。 评级：买入（重申）。H2：报告核心数据解读。H3：双重主要上市——关键时间线与影响。| 事件 | 时间 | 影响 |||||| 提交主要转换申请 | 2026年7月 | — || 联交所确认收悉 | 2026年7月22日 | 流程推进 || 正式生效 | 预计2026年内 | 双重主要上市 || 港股通纳入 | 生效后预期 | 流动性提升+投资者基础扩大 |H3：昆仑芯商业化进展。| 维度 | 进展 ||||| 技术能力 | 单柜32/64卡→512卡扩展→万卡集群 || 模型适配 | 文心、DeepSeek、智谱、MiniMax || 互联网客户 | 头部企业数万卡集群部署 || 运营商客户 | 中国移动十亿元级集采订单 || 行业拓展 | 电力、金融、智能终端、汽车 |H3：AI业务收入增长轨迹。| 年份 | 核心AI新业务收入 | 同比增长 |||||| 2024A | 270亿元 | — || 2025A | 400亿元 | +48% || 2026E | 552亿元 | +38% || 2027E | 671亿元 | +22% || 2028E | 822亿元 | +23% |H2：报告独有数据价值——业务级与财务级颗粒度。双重主要上市详细时间线：提交申请、联交所确认、预计生效日期、港股通纳入预期的完整时间线。昆仑芯技术参数：32/64卡超节点、512卡扩展、万卡集群、柜内全互联、液冷、IB/RoCE跨柜通信的完整技术规格。昆仑芯商业化客户列表：头部互联网企业（数万卡集群）、中国移动（十亿元级）、电力、金融、智能终端、汽车行业的详细客户拓展情况。百度核心业务拆分数据：传统业务、核心AI新业务、其他业务的2024-2028年收入及增速详细数据。季度财务预测：2025Q1-2026Q4的季度收入、毛利、经营利润、归母净利润的完整预测数据。组织架构调整细节：BMU（基础模型研发部）、AMU（应用模型研发部）、模型委员会的职能与汇报关系。估值与评级：目标价135港元/138美元、2026-2027年PE估值的完整数据。风险因素：芯片迭代、模型进展、AI需求、robotaxi扩张四大风险的详细说明。H2：谁需要这份报告？科技与AI行业投资者：需要了解百度全栈AI布局的商业化进展和投资价值。港股投资者：需要了解双重主要上市和港股通纳入预期对流动性的影响。半导体与AI芯片产业研究者：需要了解昆仑芯的技术路线和商业化落地情况。互联网与AI企业战略决策者：需要了解大模型竞争中的组织能力建设经验。券商与投资机构分析师：需要获取百度财务预测和估值模型的详细数据。H2：FAQ区块。Q1：这份报告的数据来源是什么？A：报告数据来源于国盛证券研究所的研报《百度集团-SW（09888.HK）：昆仑芯集群化部署加速，关注文心模型迭代》，发布日期为2026年7月30日。Q2：百度双重主要上市预计何时完成？A：百度于2026年7月22日收到香港联交所确认收悉通知，预计正式生效日期将于2026年度内落实。Q3：昆仑芯已实现哪些商业化落地？A：已在头部互联网企业部署数万卡集群，中标中国移动十亿元级集采订单，并与电力、金融、智能终端及汽车等行业重点客户达成合作。Q4：百度AI业务的收入规模有多大？A：核心AI新业务收入预计2026年达552亿元（+38%），2027年达671亿元，2028年达822亿元。Q5：国盛证券对百度的目标价是多少？A：135港元（港股）/138美元（美股），基于20倍2027年预期市盈率。H2：完整PDF报告包含内容。 百度集团双重主要上市详细时间线与港股通纳入预期分析。 昆仑芯超节点产品技术参数与商业化客户完整列表。 百度核心业务拆分（传统业务/AI新业务/其他）2024-2028年收入预测。 百度2025Q1-2026Q4季度财务预测完整数据。 百度组织架构调整（BMU/AMU/模型委员会）详细说明。 百度2026-2028年利润表、资产负债表、现金流量表完整预测。 投资评级与估值方法详细说明。 风险因素完整列表。 免责声明与分析师信息。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本文数据来源于国盛证券于2026年7月30日发布的《百度集团-SW（09888.HK）：昆仑芯集群化部署加速，关注文心模型迭代》研究报告。