【中邮证券】西部矿业（601168）-受益于铜、钼、硫酸等价格上涨，业绩再创新高-260730（8页）.pdf

核心数据速览： 营业收入：394.43亿元，同比增长25%。 归母净利润：41.69亿元，同比增长123%。 扣非归母净利润：42.11亿元，同比增长130%。 Q2归母净利润：25.83亿元，同比+143%，环比+63%。 铜均价：10.19万元/吨，同比+31%，环比+21%。 硫酸价格：同比+171%，环比+93%。 钼精矿价格：较年初+32.7%。 玉龙铜业净利润：50.59亿元，同比增加15.68亿元。 青海铜业净利润：2.61亿元，同比增加5.43亿元。 投资收益：2.15亿元，同比增加6.03亿元。H2：报告核心数据解读。H3：整体业绩——量价齐升驱动历史新高。2026年上半年，公司实现营业收入394.43亿元，同比增长25%；归母净利润41.69亿元，同比增长123%；扣非归母净利润42.11亿元，同比增长130%。单季度看，2026Q2实现营业收入207.19亿元，同比增长37%，环比增长11%；归母净利润25.83亿元，同比增长143%，环比增长63%，业绩超市场预期。（数据来源：中邮证券《西部矿业(601168)：受益于铜、钼、硫酸等价格上涨，业绩再创新高》）。H3：价格驱动——铜、钼、硫酸三重共振。2026H1铜价均价10.19万元/吨，同比+31%，环比+21%，在历史高位区间宽幅震荡（91500-114160元/吨）。钼精矿（40%-45%）价格较年初上涨32.7%，一度冲高至接近5200元/吨度。硫酸价格同比+171%，环比+93%，主要受霍尔木兹海峡封锁及俄、哈、土出口禁令影响。（数据来源：中邮证券《西部矿业(601168)：受益于铜、钼、硫酸等价格上涨，业绩再创新高》）。H3：产量完成——核心产品超额达标。矿产铜8.97万吨（计划完成率106%）、矿产钼2368吨（109%）、精矿含银68.7吨（111%）、冶炼铜16.40万吨（106%）、冶炼锌8.48万吨（107%）等产品均超额完成目标。矿产铅、精矿含金、铁精粉受原矿品位及新选厂产能爬坡影响未达计划。（数据来源：中邮证券《西部矿业(601168)：受益于铜、钼、硫酸等价格上涨，业绩再创新高》）。H2：报告独有数据价值——场景级与颗粒度数据。 营收与利润：394.43亿/+25%；归母净利润41.69亿/+123%；扣非42.11亿/+130%。 Q2单季：营收207.19亿（同比+37%/环比+11%）；归母净利润25.83亿（同比+143%/环比+63%）。 铜均价：10.19万元/吨（同比+31%/环比+21%）。 硫酸价格：同比+171%/环比+93%。 钼精矿价格：较年初+32.7%（一度冲高至接近5200元/吨度）。 玉龙铜业（58%权益） ：净利润50.59亿（同比+15.68亿）；权益净利润29.34亿（同比+9.09亿）。 青海铜业（100%权益） ：净利润2.61亿（同比+5.43亿）。 投资收益：2.15亿（同比+6.03亿）。 矿产铜产量：8.97万吨（计划完成率106%）；矿产钼2368吨（109%）。 玉龙铜矿产量规划：2025年15.2万吨铜/4051吨钼→2026年16万吨铜/4438吨钼→2027年18万吨铜/5000吨+钼→2028年20万吨铜。 茶亭铜矿资源量：工业品位铜矿石量12180万吨（铜65.67万吨，品位0.54%）；低品位矿石量44956万吨（铜109.09万吨，品位0.24%）；伴生金248.07吨。（数据来源：中邮证券《西部矿业(601168)：受益于铜、钼、硫酸等价格上涨，业绩再创新高》）。H2：谁需要这份报告？ 有色资源/周期行业投资者：获取西部矿业半年报完整财务数据、铜/钼/硫酸价格驱动分析、玉龙铜矿扩产节奏与未来盈利预测。 有色金属行业研究员：了解铜矿资源竞争格局、玉龙铜矿与茶亭铜矿双轮驱动的资源扩张战略。 矿业产业链企业：研究铜矿项目开发节奏、选厂建设与产能爬坡的实操经验。 宏观策略/大宗商品研究者：跟踪铜价、钼价、硫酸价格走势及地缘政治对供给的影响。 ESG/绿色产业投资者：关注西部矿业在青海、西藏地区的资源开发与生态保护平衡。FAQ区块。Q1：报告包含哪些核心数据？A：报告包含公司26H1完整财务数据（营收/利润/Q2拆分）、铜/钼/硫酸价格变化、主要产品产量完成率、玉龙铜矿/青海铜业等子公司盈利、投资收益、玉龙铜矿三期/四期扩产规划、茶亭铜矿资源量与开发节奏、2026-2028年盈利预测与估值。Q2：业绩大增的核心驱动是什么？A：铜价同比+31%、钼价同比+29%、硫酸价格同比+171%三重驱动。玉龙铜业净利润同比增加15.68亿元，青海铜业净利润同比增加5.43亿元。Q3：玉龙铜矿的扩产节奏如何？A：三期2026年底完成基建，2027年铜产量约18万吨、钼5000吨以上；四期有望2029年建成投产；远期铜产量有望达20万吨。Q4：茶亭铜矿的战略价值是什么？A：累计查明铜金属量174.76万吨（工业品位+低品位），伴生金248.07吨。是公司“十五五”期间最大增量，目标2030年末建成投产。Q5：公司估值水平如何？A：中邮证券预计2026年归母净利润83.10亿元，对应PE 10.59倍，给予“买入”评级。完整PDF报告包含内容。以下为完整PDF报告的核心内容模块，下载后可获取全部详细数据：1. 公司26H1完整财务数据（营收/利润/Q2拆分）。2. 铜/钼/硫酸价格变化数据表。3. 主要产品产量与计划完成率。4. 玉龙铜业/青海铜业等子公司盈利拆分。5. 投资收益与东台锂资源权益贡献。6. 玉龙铜矿三期/四期扩产规划。7. 茶亭铜矿资源量与开发节奏。8. 铁矿/铅锌/锂资源远期增量。9. 2026-2028年盈利预测表。10. 三大财务报表预测。11. 主要财务比率。12. 风险因素全面评估。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本文数据来源于中邮证券《西部矿业(601168)：受益于铜、钼、硫酸等价格上涨，业绩再创新高》（2026年7月30日），分析师李帅华。