【东吴证券】宏观深度报告：如何看待美国消费信贷逾期率近新高？-260730（16页）.pdf

核心数据速览： 居民信贷总规模（2026Q1）：18.8万亿美元（房贷占70%）。 居民信贷严重逾期率：3.36%（超过2019年高点）。 消费信贷严重逾期率：9.40%（接近金融危机后高位）。 车贷严重逾期率：5.6%（1999年以来最高）。 信用卡严重逾期率：13.12%（接近2010年高点）。 次级借款人占比：22%（2019Q4）→17.6%（2022Q1）。 新车车贷平均月供：574美元→745美元（+30%）。 BHPH次级车贷平均利率：25.4%。 SAVE计划终止后转换期借款人：约750万人。 新增≥30天逾期率：2025Q4触顶后回落。 新增≥90天逾期率：2025Q4触顶后回落。H2：报告核心数据解读。H3：居民信贷结构与逾期现状。截至2026年一季度，美国居民信贷总规模18.8万亿美元，房贷占70%。居民信贷严重逾期率3.36%，超过2019年高点；消费信贷严重逾期率9.40%，接近金融危机后高位。车贷逾期率5.6%（1999年以来最高），信用卡逾期率13.12%（接近2010年高点）。房贷逾期率仍处历史低位，呈现明显K型分化。（数据来源：纽约联储、东吴证券研究所）。H3：统计口径差异与新增逾期趋势。纽约联储口径包含已核销坏账；商业银行口径区分逾期率和呆账冲销率。商业银行信用卡≥90天逾期率已自2024年高点缓慢回落。新增≥30天与新增≥90天逾期率在2025Q4触顶后显著回落，表明新增逾期压力正在边际缓解。（数据来源：纽约联储、美联储、东吴证券研究所）。H3：车贷、信用卡、助学贷风险数据。新车平均月供574→745美元（+30%）。BHPH次级车贷平均利率25.4%。信用卡偿付压力集中于脆弱群体。750万SAVE计划借款人进入转换期。（数据来源：纽约联储、CFPB、东吴证券研究所）。H2：报告独有数据价值——美国消费信贷全维度追踪。 美国居民信贷分项规模与占比完整数据：房贷70%、车贷9%、助学贷8.8%、信用卡6.7%、HELOC及其他（纽约联储）。 居民信贷各分项严重逾期率历史数据：房贷、HELOC、车贷、信用卡、助学贷的≥90天逾期率完整时间序列（纽约联储）。 纽约联储与商业银行信用卡逾期率口径对比：两者差异的来源与幅度（美联储、纽约联储）。 逾期账龄分布变化：30-60天、60-90天、≥90天、严重不良信贷的分层变化（纽约联储）。 新增逾期率动态：新增≥30天与新增≥90天逾期率的触顶回落轨迹（东吴证券研究所测算）。 信用评级迁徙对逾期率的影响测算：美联储反事实测算——固定信用评分在2019Q4水平下逾期率的变化（美联储）。 车贷月供与月薪比变化：新车与二手车平均月供/月薪的年度变化（美联储）。 BHPH与传统汽车金融机构车贷逾期率对比：BHPH逾期率数倍于传统机构的完整数据（美联储）。 按收入划分车贷逾期率分布：不同收入群体的逾期率差异（美联储）。 信用卡账户按信用评分分位数余额增速：不同信用评分群体的账户余额同比增速（CFPB）。 信用卡账户不同还款方式比例：全额还款、最低还款等比例的年度变化（CFPB）。 助学贷款政策退出时间线与影响：2023年10月退出、2025年《大美丽法案》、2026年7月SAVE转换期（东吴证券研究所）。H2：谁需要这份报告？ 全球宏观投资者与对冲基金经理：需要了解美国消费信贷真实风险、居民部门脆弱性及经济K型分化程度的投资者。 固定收益与信用分析师：关注车贷ABS、信用卡ABS等消费信贷资产质量及违约风险的专业人士。 美联储与央行政策研究者：研究居民信贷状况、消费信贷风险对货币政策传导影响的学者。 跨国银行与金融机构风险管理人士：评估美国消费信贷敞口信用风险的风控人员。 美国经济与消费行业研究员：追踪居民财务状况、消费信贷趋势及经济周期拐点的研究人员。FAQ。Q1：美国消费信贷严重逾期率目前处于什么水平？截至2026年一季度，消费信贷严重逾期率9.40%，接近全球金融危机后历史高位。车贷5.6%为1999年以来最高，信用卡13.12%接近2010年高点。Q2：纽约联储与商业银行的逾期率数据为何差异很大？纽约联储口径包含已进入坏账核销或止赎阶段的贷款；商业银行口径区分逾期率和呆账冲销率。此外，纽约联储覆盖非银机构，高风险借款人更依赖非银渠道。Q3：车贷逾期率创历史新高的原因是什么？新车供给短缺推高车价，叠加高利率，新车平均月供从574美元涨至745美元（+30%）。BHPH等次级融资渠道以25.4%的平均利率服务低信用评级消费者，放大了风险。Q4：信用卡逾期风险主要集中在哪些群体？中低收入、低信用评级和信用额度接近耗尽的借款人。2023年以来全额还款和仅支付最低还款额的账户占比同步上行，表明偿付压力集中于脆弱群体。Q5：报告包含哪些数据维度？报告涵盖居民信贷分项规模、各分项逾期率、统计口径对比、新增逾期动态、信用评级迁徙影响、车贷月供与BHPH数据、信用卡K型分化、助学贷款政策时间线等完整数据。