博力威-688345-A股公司研究报告：轻型动力再启航电芯一体化打开成长空间-260729（39页）.pdf

核心数据速览： 2025年营收：27.35亿元，同比+48.33%。 2025年归母净利润：0.56亿元，扭亏为盈。 2026Q1营收：5.07亿元，同比+39.66%。 2026Q1归母净利润：0.77亿元，同比+2.49%。 轻型车电池收入：13.1亿元（2025年），恢复至历史高位。 储能电池毛利率：26.21%（各业务板块最高）。 34145大圆柱产能：1.5GWh（当前）→4.5GWh（扩产后）。 机器人电池产能：0.95GWh/年→1.25GWh/年。 2026-2028E归母净利润：1.60/3.29/5.19亿元。 2027年目标PE：22倍，目标价71.06元。H2：报告核心数据解读。H3：业绩修复数据。2025年公司实现营收27.35亿元（同比+48.33%），归母净利润0.56亿元扭亏为盈。2026Q1营收5.07亿元（同比+39.66%），归母净利润0.77亿元（同比+2.49%）。各业务毛利率：储能电池26.21%（同比+5.86pct）、轻型车电池20.07%（+1.83pct）、消费电子16.98%、锂电芯5.97%。整体毛利率由2024年16.6%修复至18.1%。H3：产能与客户数据。34145大圆柱电芯当前产能1.5GWh（满产满销），定增扩产后达4.5GWh。机器人锂电池系统产能0.95GWh/年，扩产后1.25GWh/年。轻型动力电池IPO项目新增设计产能157.5万组/年（2025年4月投用），印尼PACK基地已落地，越南/欧洲基地筹备中。VinFast 2025年电摩销量40.6万辆（+473%），2026年目标超100万辆；Spiro已部署超10万辆电动车、2500个换电站。H3：市场空间数据。据GGII，2025年全球新增户储出货量35GWh（+48.9%），预计2030年全球户储+工商储新增装机190GWh（市场规模2340亿元）。据IDC，2030年全球人形机器人出货超51万台，电池市场空间由2025年0.07亿美元增至2.04亿美元。据GGII，中国电动二轮车大圆柱锂电池出货量预计2030年达10GWh（CAGR 32%）。H2：报告独有数据价值——产业级与公司级颗粒度。 业绩完整周期数据：2020—2026Q1营收、归母净利润、毛利率完整时间序列（高增长→承压出清→修复反转）。 分业务收入拆分：轻型车/储能/消费电子/锂电芯2020—2025年收入及占比完整数据。 分业务毛利率趋势：各业务板块2020—2025年毛利率变化轨迹。 轻型动力三大市场数据：欧洲E-bike市场规模与库存周期、东南亚电摩渗透率（印度6.3%/印尼0.86%/越南21.9%）、非洲电摩销量增长（2020年<1000辆→2025年7万辆）。 VinFast销量与换电网络数据：2025年40.6万辆（+473%）、2026年目标102万辆、越南规划15万个换电站。 Spiro电池空间测算：2026—2028年4.41亿—14.69亿元需求空间。 产能规划完整梳理：现有产能（1.5GWh大圆柱/0.95GWh机器人/2.13GWh轻型动力）及扩产规划（4.5GWh/1.25GWh/4.3GWh）。 机器人客户矩阵：智元创新/逐际动力/云深处/云鲸智能/普渡科技/海柔创新/极智嘉等合作进展。 大圆柱电芯技术参数：34145全极耳产品（12/14/15Ah、循环寿命3500次、内阻<3mΩ）完整参数。 可比公司估值对比：蔚蓝锂芯/安乃达/英博尔/八方股份2026—2028年PE完整对比。 盈利预测三表：2026—2028年收入/毛利率/归母净利润完整预测及分业务拆分。（数据来源：申万宏源《博力威：轻型动力再启航，电芯一体化打开成长空间》）。H2：谁需要这份报告？ 锂电行业投资者与基金经理：获取轻型动力电池龙头业绩反转数据、大圆柱扩产节奏、海外电摩放量验证。 两轮车与电动化产业链从业者：了解欧洲E-bike库存周期、东南亚电摩渗透趋势、非洲换电市场空间。 储能产业研究者与投资者：掌握全球户储出货量数据、北美便携储能需求、公司储能毛利率修复逻辑。 机器人电池与新兴消费电子从业者：获取人形机器人电池市场预测、公司头部客户合作进展、产能规划。 新能源电池材料与设备供应商：了解大圆柱电芯技术路线、产能扩张规划、供应链配套需求。FAQ。Q1：这份报告的核心内容是什么？报告为申万宏源对博力威（688345）的首次覆盖深度研究，涵盖公司概况、轻型动力（E-bike/电摩/换电）、储能、消费电池、大圆柱电芯五大板块，核心投资逻辑为三大增长引擎共振+电芯一体化平台升级+业绩拐点兑现。Q2：报告包含哪些关键数据？包含2025年营收27.35亿（+48%）、归母净利0.56亿扭亏、轻型车电池13.1亿、储能毛利率26.21%、大圆柱产能1.5GWh→4.5GWh、VinFast销量40.6万（+473%）、Spiro电池空间4.41-14.69亿、2026-2028E归母净利1.60/3.29/5.19亿元等核心数据。Q3：公司业绩反转的核心驱动是什么？三引擎共振：欧洲E-bike去库存结束逐步修复、东南亚电摩（VinFast等）与非洲换电（Spiro等）客户放量、北美便携储能需求高景气，叠加34145大圆柱电芯满产满销和电芯自供率提升。Q4：大圆柱电芯对公司意味着什么？34145全极耳大圆柱电芯2025年满产满销，定增扩产至4.5GWh，推动公司由PACK供应商向“电芯+BMS+PACK”一体化平台升级，提高电芯自供率、产品利润和供应链控制力，打开两轮换电、储能、轻型工业等新场景。Q5：公司在机器人电池领域的布局进展？已与智元创新（送样/预计2026年量产）、逐际动力（批量出货）、云深处、云鲸智能、普渡科技、海柔创新、极智嘉等企业合作，机器人电池产能0.95GWh/年，扩产后1.25GWh/年。完整PDF报告包含内容。以下为报告完整版核心数据模块，欢迎下载PDF获取全部数据： 公司发展历程与“电芯+BMS+PACK”一体化平台演进。 股权结构与核心管理层履历。 2020-2026Q1完整财务数据（营收/归母净利润/毛利率/费用率）。 分业务（轻型车/储能/消费电子/电芯）收入拆分及占比变化。 欧洲E-bike市场销量、库存周期与客户矩阵。 东南亚电摩政策汇总（越南/印度/印尼/泰国）与渗透率数据。 VinFast销量、换电网络、车电分离模式与电池空间测算。 非洲电摩政策（卢旺达/埃塞俄比亚）与Spiro电池空间测算。 全球户储出货量数据与2030年市场空间测算。 北美便携储能客户矩阵与收入修复数据。 机器人电池市场预测（IDC）与公司客户合作进展。 34145大圆柱电芯技术参数与产能规划。 定增募投项目明细（全极耳大圆柱/研发项目/补流）。 2026-2028年分业务盈利预测完整三表。 可比公司估值对比（蔚蓝锂芯/安乃达/英博尔/八方股份）。 五大风险提示（原材料价格/东南亚非洲市场/机器人放量等）。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告内容基于申万宏源《博力威（688345）：轻型动力再启航，电芯一体化打开成长空间》（2026年7月29日发布，分析师马天一）整理。数据来源于公司公告、Wind、GGII、IDC、ZIV、SIPRI、IEA等公开信息渠道。