【国开证券】名义增长修复 结构分化延续-260724（23页）.pdf

核心数据速览： 上半年GDP：4.7%（Q1 5.0%→Q2 4.3%）。 出口增速：13.4%（美元计价17.6%）。 固定资产投资：-5.7%（基建-2.4%/制造业-1.2%/房地产-18.0%）。 社零增速：1.3%（5月当月-0.6%）。 CPI累计：1.0%（核心CPI 1.2%，近4年最好）。 PPI累计：1.5%（6月同比4.1%，2022年8月以来最高）。 GDP平减指数：0.7%（由负转正）。 全球AI支出：2.52万亿美元（+44%）。 韩国半导体出口：+199.5%（6月448亿美元）。 全球制造业PMI：52.5%（近4年新高）。 下半年GDP预测：4.7%左右。报告核心数据解读。上半年经济——前高后低。一季度GDP增长5.0%取得“开门红”，二季度回落至4.3%。出口（+13.4%）是最大亮点，净出口拉动GDP 0.84个百分点。投资（-5.7%）和消费（+1.3%）偏弱。四重结构分化。外需强于内需（出口13.4% vs 社零1.3%）；生产强于需求（工业增加值5.4% vs 社零1.3%）；新动能强于旧动能（高技术制造业+13.3% vs 房地产-18.0%）；中上游复苏好于中下游（有色+117% vs 汽车-19.8%）。通胀修复——名义增长动能回升。CPI累计1.0%、核心CPI 1.2%（近4年最好）。PPI二季度上涨3.6%（2022年四季度以来首次季度转正）。GDP平减指数由负转正至0.7%，全年预计1.2%。全球AI驱动——外需韧性的关键支撑。全球AI支出2.52万亿美元（+44%），韩国半导体出口+199.5%，全球制造业PMI 52.5%（近4年新高）。但外需不确定性仍存。下半年展望——GDP预计4.7%。支撑因素：低基数、出口韧性、“六张网”投资超7万亿元、专项债发行加快、服务消费韧性。全年大概率实现4.5%-5.0%增长目标。报告独有数据价值——宏观级与结构级颗粒度。 GDP季度分项数据：Q1-Q2各季度GDP增速、三大需求拉动（消费/投资/净出口）的精确数据。 三大投资分项完整数据：基建（-2.4%）、制造业（-1.2%）、房地产（-18.0%）的月度/季度变化。 消费分项详细数据：社零各月增速、以旧换新品类（家电+30.7%/通讯器材+24.1%/汽车-12.6%）的精确数据。 出口详细数据：上半年出口增速、韩国半导体出口（+199.5%/448亿美元）、对东盟出口（+22.9%）等。 通胀分项详细数据：CPI食品/非食品分项、核心CPI、PPI各行业分项（有色+117%/汽车-19.8%等）的精确数据。 结构分化量化数据：四重分化的精确对比数据。 全球AI支出预测：Gartner 2025-2027年AI各细分领域支出预测完整表格。 IMF全球经济增长预测：三种情景下的全球增长与通胀预测。 央行政策预期：美联储加息概率分布、欧洲央行加息等。谁需要这份报告？宏观经济研究者与经济学家：需要上半年经济数据全景、结构分化分析和下半年展望。投资决策者与资产配置者：需要GDP、通胀、出口、投资等核心宏观数据以指导配置。政策研究者与政府决策者：需要结构分化量化分析、政策效果评估和下半年政策建议。企业战略与经营管理者：需要行业分化和通胀走势以指导经营决策。金融机构分析师：需要宏观数据基准和市场预期以支持投资研究。FAQ。Q1：下载的完整报告包含哪些内容？完整PDF包含上半年GDP分析、四重结构分化详细数据、通胀与名义增长修复分析、全球AI支出数据、中东局势影响分析、三大需求拉动分解、下半年展望和政策判断。Q2：上半年经济为什么呈现“前高后低”？一季度受出口强劲、专项债前置、赶工效应等推动取得“开门红”。二季度受高基数、内需不足、中东局势升温、政策效应递减等因素影响，GDP回落至4.3%。Q3：通胀修复的主要驱动力是什么？PPI快速上行由国际输入性因素（油价）、工业智能化/绿色化需求、整治“内卷式”竞争共同推动。CPI温和修复由核心CPI保持韧性和能源价格由降转涨支撑。Q4：全球AI支出增长有多快？Gartner预测2026年全球AI总支出2.52万亿美元（+44%），2027年将达3.34万亿美元。韩国半导体出口是重要风向标。Q5：下半年经济能否企稳回升？预计GDP在低基数、出口韧性、“六张网”投资超7万亿元等因素推动下增长4.7%左右。但内需不足、高油价影响、外需不确定性仍是风险。完整PDF报告包含内容。完整PDF报告包含以下内容模块： 全球经济：AI支出增长、中东局势对通胀与政策的影响、主要央行利率分化。 国内经济：GDP走势、三大需求拉动分解。 投资端：基建/制造业/房地产投资详细分析。 消费端：社零走势、以旧换新政策效果、服务消费韧性。 出口端：出口高增驱动因素、AI相关商品贸易、市场占有率。 四重结构分化：外需/内需、供给/需求、新/旧动能、中上游/中下游。 通胀与名义增长：CPI/PPI详细分项、GDP平减指数修复。 市场预期：企业预期、消费者信心、居民去杠杆。 下半年展望：三大支撑因素、政策判断、风险提示。如需获取完整报告详细数据及全部图表和预测数据，请访问下载页下载完整PDF报告。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告所有数据来源于国开证券研究与发展部于2026年7月发布的《上半年宏观经济回顾与下半年展望》研究报告。数据来源包括Wind、国家统计局、海关总署、IMF、世界银行、Gartner、韩国产业通商资源部等。