【中航证券】2026年6月及上半年金融数据点评：市场主体内在融资需求仍有待修复-260716（9页）.pdf

核心数据速览： 上半年社融增量：20.85万亿元，同比少增1.99万亿元。 6月社融增量：3.37万亿元，同比少增8,606亿元。 6月人民币贷款：1.76万亿元，同比少增5,950亿元。 6月政府债券：7,683亿元，同比少增5,825亿元。 直接融资同比多增：2,015亿元（6月）/ 10,394亿元（上半年）。 民间社融同比少增：9,981亿元（上半年）。 6月新增人民币贷款：1.61万亿元，同比少增6,300亿元。 居民中长期贷款：1,584亿元，同比少增1,769亿元。 企业中长期贷款：5,600亿元，同比少增4,500亿元。 票据融资：1,144亿元，同比多增超5,000亿元。 M1同比：4.0%（较上月-1.5pct）。 M2同比：8.0%（较上月-0.6pct）。 M1-M2剪刀差：-4.0%（较上月扩大0.9pct）。H2：报告核心数据解读。H3：社融——上半年同比少增近2万亿。2026年上半年社融增量20.85万亿元，同比少增19,860亿元。人民币贷款同比少增19,758亿元，政府债券同比少增12,165亿元，直接融资同比多增10,394亿元。剔除政府债券后，民间社融同比少增9,981亿元。H3：信贷——6月为近5年同月最低。6月新增人民币贷款16,100亿元，同比少增6,300亿元，为近5年同月最低。居民贷款2,646亿元（同比-3,330亿元），企业贷款15,000亿元（同比-2,700亿元）。企业中长期贷款5,600亿元（同比-4,500亿元），票据融资1,144亿元（同比+5,000亿元）。H3：货币——M1增速回落1.5个百分点。6月M1同比增长4.0%，较上月回落1.5个百分点；M2同比增长8.0%，较上月回落0.6个百分点。M1与M2剪刀差扩大至-4.0%。H2：报告独有数据价值——月度与结构级颗粒度。社融月度增量及同比变化完整数据：2026年6月及2025年6月至2026年5月各月社融增量、同比变化，以及人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现银票、企业债券、股票融资、政府债券等各分项同比变化。社融季节性对比：2026年6月与2025年6月、2024年6月、2023年6月、2022年6月、2021年6月各月社融及分项完整对比数据。信贷期限与结构数据：2026年6月短期贷款及票据融资10,405亿元、中长期贷款7,184亿元，以及居民短期/中长期、企业短期/中长期/票据融资的完整结构数据。信贷季节性对比：2026年6月与过去5年同月新增人民币贷款总量及居民/企业/非银分项完整对比。M1/M2/M0月度数据：2026年6月及近期各月M1、M2、M0同比增速及M1-M2剪刀差走势。企业端投资数据：上半年制造业固定资产投资累计同比-1.2%（高技术制造业+3.2%），较2025年同期7.5%回落8.7个百分点。居民端消费数据：上半年社零同比+1.3%（服务零售+5.3%/商品零售+1.1%），服务消费强于实物消费分化明显。房地产价格数据：6月一线城市新房价格环比+0.1%（同比-1.3%）、二线环比由降转平（同比-3.1%）、三线环比-0.3%（同比-4.2%），上海同比+3.1%。政策展望：7月国常会“用好用足存量政策”+“预研储备增量政策”，《扩大消费“十五五”规划》2030年社零目标60万亿元。H2：谁需要这份报告？机构投资者：需要把握社融信贷走势、M1M2变化、实体融资需求修复进度，作为宏观资产配置判断的依据。宏观策略研究员：需要社融分项结构数据、信贷期限结构、居民企业贷款对比等高频宏观指标，完善经济增长与流动性分析模型。政策研究者：需要理解央行“贷款降速提质”新常态表述、财政支出节奏、下半年增量政策预期。银行业分析师：需要信贷投放节奏、票据冲量特征、企业居民贷款分化等数据，判断银行信贷资产质量与息差走势。债券投资者：需要社融增速、政府债发行节奏、M1M2剪刀差等流动性指标，判断利率走势。FAQ区块。Q1：这份报告包含哪些核心数据？报告包含社融月度及上半年总量与分项数据、新增人民币贷款期限与结构数据、M1/M2/M0增速及剪刀差、制造业投资、社零消费、房地产价格等宏观指标，以及央行政策表态与下半年展望。Q2：社融同比少增近2万亿的原因是什么？人民币贷款同比少增19,758亿元（银行信贷投放偏弱）与政府债券同比少增12,165亿元（发行节奏偏慢）构成双重拖累。直接融资同比多增10,394亿元部分对冲，但未能完全弥补缺口。Q3：居民和企业贷款分别呈现什么特征？居民贷款上半年累计净减少，6月虽转正但同比少增3,330亿元，购房意愿和消费意愿均偏弱。企业贷款中中长期贷款同比少增4,500亿元，票据融资同比多增超5,000亿元，呈现“票据冲量”特征，反映真实融资需求不足。Q4：M1增速回落预示什么？M1增速从5月的5.5%回落至4.0%，M1-M2剪刀差扩大至-4.0%，反映企业活期存款增速放缓，企业投资扩产意愿仍然偏弱。下半年需关注财政支出节奏和企业内生融资需求修复情况。完整PDF报告包含内容。以下为核心数据与分析框架的完整呈现，PDF版本还包含： 2026年6月社融增量及同比变化完整分项数据。 2025年6月至2026年6月各月社融增量及同比变化趋势。 2026年上半年社融增量及同比变化累计数据。 2026年6月与过去5年同月社融及分项季节性对比。 2026年6月新增人民币贷款期限与结构完整数据。 2026年6月与过去5年同月信贷季节性对比。 M1、M2、M0同比增速及M1-M2剪刀差走势图。 制造业固定资产投资及高技术制造业增速。 社零消费及服务/商品零售增速分化数据。 一二三线城市房价环比/同比数据。 央行政策表态及下半年政策展望。 风险提示全文。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于中航证券《市场主体内在融资需求仍有待修复——2026年6月及上半年金融数据点评》（分析师刘庆东，SAC执业证书S0640520030001，报告发布日期2026年7月16日），以及Wind等公开数据。所有数据均基于报告原文及公开信息提取。