君实生物(688180)-A股公司研究报告：看好公司商业化放量创新崛起-260721（3页）.pdf

核心数据速览： 君迈康纳入基药目录：2026年版《国家基本药物目录》，全国公立医疗机构优先保障。 君迈康适应症：国内累计获批8项。 君迈康国际化：覆盖17国，7国递交上市申请，2025年印尼获批。 2026-2028年营收：33.57/43.65/51.64亿元（同比+33.6%/+30.8%/+18.3%）。 2026-2028年归母净利润：-3.34/0.49/4.44亿元（2027年扭亏）。 2028年净利润增速：同比+809.09%。 毛利率：预计2028年达83%。 投资评级：买入（维持）。H2：报告核心数据解读。H3：君迈康——基药目录+医保目录双重驱动。2026年7月，君迈康（阿达木单抗注射液）被纳入新版《国家基本药物目录（2026年版）》。基药目录药物在全国各级公立医疗机构诊疗体系内享有优先保障地位。君迈康已纳入国家医保乙类目录，叠加基药目录纳入，有望显著扩大患者覆盖面和加速商业化放量。君迈康2022年国内获批上市，已累计获批8项适应症（类风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病等）。海外布局覆盖17个国家，7个国家递交上市申请，2025年在印度尼西亚获批上市。H3：财务预测——营收高速增长，2027年扭亏为盈。浙商证券预测2026-2028年营业收入3,336.99/4,364.99/5,163.82百万元，同比增长33.56%/30.81%/18.30%。归母净利润-334.27/48.83/443.89百万元，2027年实现扭亏为盈，2028年净利润同比增长809.09%。毛利率预计2028年达83%，维持在较高水平。H3：创新管线——BTLA/PD-1/VEGF/ADC多平台布局。公司BTLA单抗Tifcemalimab（全球领先）、PD-1/VEGF双抗JS207、EGFR/HER3 ADC JS212等创新产品持续推进。核心产品特瑞普利单抗已奠定肿瘤免疫商业化基础，与君迈康形成协同效应。H2：报告独有数据价值——产品线与财务级颗粒度。 君迈康纳入基药目录的政策细节：2026年版《国家基本药物目录》发布，君迈康（阿达木单抗注射液）被纳入。基药目录药物在全国各级公立医疗机构诊疗体系内享有优先保障地位，有助于长期慢病患者就近完成规范化续药。是判断商业化放量节奏的核心政策信号。 君迈康适应症与商业化进展完整数据：国内累计获批8项适应症（覆盖类风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病等自身免疫性疾病），2022年首次获批上市，已纳入国家医保乙类目录。海外合作覆盖17个国家，7个国家递交上市申请，2025年在印度尼西亚获批上市。是评估产品市场空间的核心依据。 盈利预测详细数据（2026-2028E）：营业收入2,498→3,337→4,365→5,164百万元（+28.2%/+33.6%/+30.8%/+18.3%）；归母净利润-875→-334→49→444百万元（2027年扭亏，2028年+809%）；毛利率81.3%→81.5%→82.0%→83.0%。是判断公司财务拐点的核心数据。 三大报表预测完整数据：资产负债表、利润表、现金流量表2025A-2028E完整预测。含研发费用（2026-2028年1,468/1,746/1,807百万元）、销售费用（1,168/1,179/1,291百万元）等关键科目。是进行DCF等估值建模的基础数据。 创新管线布局：BTLA单抗Tifcemalimab（全球领先地位）、PD-1/VEGF双抗JS207、EGFR/HER3 ADC JS212。公司核心产品特瑞普利单抗已奠定肿瘤免疫商业化基础。是判断中长期成长空间的核心依据。 估值与评级：当前股价36.63元，总市值376亿元。2027E PE 770倍（扭亏首年），2028E PE 85倍（盈利快速增长期）。维持“买入”评级。是判断当前估值水平的核心参考。H2：谁需要这份报告？ 创新药主题投资者：获取君迈康纳入基药目录对商业化放量的影响、2027年扭亏为盈的盈利拐点预测、创新管线（BTLA/PD-1/VEGF/ADC）进展。 医药行业研究员与分析师：获取公司2026-2028年盈利预测详细数据、三大报表预测、产品线估值逻辑。 关注自身免疫疾病治疗领域的投资者：了解阿达木单抗生物类似药市场竞争格局、君迈康8项适应症布局及国际化进展。 关注盈亏平衡拐点的成长型投资者：获取公司从亏损到盈利拐点的详细预测、营收增速与毛利率趋势。 港股通/科创板医药投资者：获取君实生物作为科创板创新药标杆企业的基本面更新与投资评级。FAQ。Q1：报告核心回答了什么问题？A：君迈康纳入新版国家基本药物目录对君实生物商业化放量的催化作用，以及公司2027年有望扭亏为盈的盈利拐点逻辑。Q2：报告中的数据来源有哪些？A：公司公告、浙商证券研究所。Q3：君迈康纳入基药目录后放量节奏如何？A：基药目录覆盖全国各级公立医疗机构，享有优先保障地位。叠加医保乙类目录，形成“医保支付+基药优先”双重驱动，有望加速放量。Q4：2027年扭亏为盈的核心驱动是什么？A：君迈康纳入基药目录后加速放量，特瑞普利单抗持续贡献收入，叠加研发费用增速放缓及规模效应带来的费用率优化。完整PDF报告包含内容。本报告完整PDF包含以下核心内容模块，如需获取全部数据及案例请下载完整报告： 全文约3页，浙商证券研究所报告。 事件点评：君迈康纳入新版《国家基本药物目录（2026年版）》，基药目录政策解读。 君迈康产品分析：8项适应症、医保乙类目录、17国国际化布局、印尼获批上市。 财务预测：2026-2028年营业收入及归母净利润预测、毛利率趋势、2027年扭亏为盈拐点。 创新管线：BTLA单抗Tifcemalimab、PD-1/VEGF双抗JS207、EGFR/HER3 ADC JS212。 三大报表预测：资产负债表、利润表、现金流量表（2025A-2028E）。 投资评级：维持“买入”评级。 风险提示：创新药研发失败风险、商业化不及预期风险、市场竞争加剧风险、政策波动风险。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于：公司公告、浙商证券研究所。