【东吴证券】“转”机系列（三）：和邦生物/和邦转债：磷源固本，农化兴邦-260722（31页）.pdf

核心数据速览： 2025年归母净利-5.36亿：周期底部确认，资产减值集中释放7.63亿。 2026Q1归母净利1.74亿：同比+1286.79%，利润修复全局兑现阶段。 蛋氨酸收入18.85亿（+47%）：毛利4.41亿（+155%），毛利率23.39%（+9.85pct）。 双甘膦/草甘膦毛利1.79亿：毛利率由-0.55%修复至7.14%。 磷矿净利润1.86亿：毛利率66.87%，2026年国内销量目标80-100万吨。 和邦转债价格150.08元：转换价值118元，转股溢价率27.18%，评级AA，规模45.99亿。 50万吨双甘膦+35万吨草甘膦项目推进：新增产能放大周期弹性。报告核心数据解读。利润底部确认与反转。| 维度 | 2022年 | 2025年 | 2026Q1 ||| 营收 | 130.39亿 | 71.88亿 | — || 归母净利润 | 38.07亿 | -5.36亿 | 1.74亿 || 资产减值 | — | 7.63亿 | -0.44亿 |2025年资产减值集中释放，2026Q1减值压力基本出清，利润修复全局兑现阶段开启。三条利润修复主线。双甘膦/草甘膦：毛利率从-0.55%修复至7.14%，毛利约1.79亿。草甘膦—双甘膦价差扩大，氧化环节盈利弹性显现。蛋氨酸：收入+47%，毛利+155%，毛利率+9.85pct至23.39%。液蛋价格每涨1元/kg弹性约1亿元。磷矿：净利润1.86亿，毛利率66.87%。2026年国内磷矿销量目标80-100万吨，毛利贡献可达2.56-3.96亿元。转债估值。转债价格150.08元，转换价值118元，转股溢价率27.18%，评级AA，剩余规模45.99亿元，剩余期限4.27年，兼具高评级下的正股底部支撑及中长期向上空间。谁需要这份报告？ 化工行业周期投资者：获取和邦生物困境反转三条主线数据。 可转债投资者与研究员：参考和邦转债价值分析。 资源类与磷矿行业研究员：了解磷矿业务放量节奏与利润贡献。 农化与蛋氨酸行业分析师：跟踪双甘膦/草甘膦、蛋氨酸价格周期。 周期反转与困境反转型投资者：评估化工企业从亏损到盈利的拐点信号。完整PDF报告包含内容。本报告完整PDF涵盖以下核心内容模块： 公司资源化工一体化平台概述与矿权清单。 困境识别：联碱/光伏玻璃价格下行、资产减值集中释放。 双甘膦/草甘膦业务：价差修复、产能扩张与弹性测算。 蛋氨酸业务：行业格局、产能释放、满产满销与弹性测算。 矿业业务：国内外磷矿布局、产量目标与利润贡献测算。 存量拖累出清：纯碱停产技改、光伏减值完毕。 和邦转债估值分析与投资价值。 盈利预测与风险提示。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。