航发控制-000738-A股公司首次覆盖报告：航发控制系统龙头军民协同高质量成长-260721（14页）.pdf

核心数据速览： 2025年营收：51.72亿元（-5.64%）。 2025年归母净利润：3.34亿元（-55.43%）。 2026年预计归母净利润：4.97亿元（+48.5%）。 2026-2028年归母净利润CAGR：约30%。 控制系统占发动机价值：10%-30%（整机重量和研制成本）。 控制系统占外场可更换单元：50%。 募投项目涉及型号：6个（4个已批产，2个转小批）。 中国商飞2030年交付量：145架/年。 国内民机市场（2025-2044） ：1.48万亿美元。 可比公司2026年平均PE：87.22倍。 目标价：36.48元。报告核心数据解读。公司概况与业绩拐点。航发控制是国内航发控制系统龙头，2025年受价税改革影响业绩触底（归母3.34亿、-55%）。预计2026-2028年归母净利润4.97/6.27/7.28亿（CAGR约30%），毛利率从23.13%回升至26.18%。军民双轮驱动。军机：五代机向六代机迭代，控制系统需支持自适应变循环发动机多模态协调控制。民机：中国商飞2030年交付145架/年，C919为主力，公司深度参与配套。募投项目+估值。募投涉及6个型号（4个已批产），衍生新产业拓展民航维修。可比公司平均PE 87倍，公司PE 45倍具备提升空间，目标价36.48元。报告独有数据价值——业务与产业级颗粒度。公司三大业务板块完整数据：航空发动机及燃气轮机控制系统、国际合作业务、控制系统技术衍生产品的业务内容、2024-2028年收入与毛利率预测完整数据。公司营收与利润历史数据（2024-2025年） ：2024年营收54.81亿（+2.95%）、归母7.50亿（+3.3%）；2025年营收51.72亿（-5.64%）、归母3.34亿（-55.43%）的完整数据。控制系统在发动机中的价值占比：占发动机50%的外场可更换单元、10%-30%的整机重量和研制成本的完整数据。战斗机代际演进对控制系统需求：第一代至第六代发动机控制系统的核心需求演变完整历程。全球军机数量对比：美国13033架战机 vs 中国在军机数量及质量上显著差距的完整数据。中国商飞交付量预测（2025-2030年） ：50→57→79→90→145架/年的完整年度数据。国内新交付民机市场（2025-2044年） ：1.48万亿美元市场规模的完整数据。全球新交付民机数量（2025-2044年） ：46232架的完整数据。募投项目完整清单：西控科技（8.47亿+4.4亿）、北京航科（4.14亿）、贵州红林（5.18亿）、长春控制（4.46亿）、现金收购资产（1.96亿）、补充流动资金（8亿）合计36.61亿的完整数据。2026-2028年盈利预测完整数据：营收55.68/59.95/64.55亿、归母净利润4.97/6.27/7.28亿、毛利率24.36%/25.27%/26.18%、PE 45/36/31倍的完整数据。可比公司估值对比：航发动力、航发科技、应流股份2026年PE与PB完整对比数据。谁需要这份报告？军工与航空航天投资者：获取航发控制系统龙头业绩拐点、军机换代需求、民机航发配套及估值提升空间数据。国防军工研究员与分析师：了解航空发动机控制系统产业地位、战斗机代际演进需求、募投项目进展及国产民机配套机会。成长股投资者：把握公司2026-2028年归母净利润CAGR约30%的业绩修复机会。产业政策研究者：掌握国产大飞机交付提速、航空发动机自主可控进程及军民协同发展战略。FAQ。Q1：航发控制的主要业务是什么？A1：公司主营航空发动机及燃气轮机控制系统产品的研制、生产、维修与服务保障，同时开展国际合作业务和控制系统技术衍生产品。Q2：2025年公司业绩为何下滑？A2：受产品价税改革影响，归母净利润3.34亿元（-55.43%），为业绩底部。预计2026年起盈利能力将企稳回升。Q3：控制系统在发动机中的价值占比是多少？A3：控制系统约占发动机50%的外场可更换单元、10%-30%的整机重量和研制成本。Q4：公司在民机市场的机会有多大？A4：2025-2044年国内民机市场约1.48万亿美元，中国商飞2030年有望交付145架/年。公司深度参与C919等国产民机航发控制系统配套。Q5：公司2026-2028年盈利预测如何？A5：预计归母净利润4.97/6.27/7.28亿元（CAGR约30%），对应PE 45/36/31倍，可比公司平均PE 87倍，估值具备提升空间。完整PDF报告包含内容。下载完整PDF报告，您将获得以下独家内容： 公司三大业务板块收入与毛利率完整预测。 2024-2025年营收与利润历史数据。 控制系统在发动机中价值占比完整数据。 战斗机代际演进对控制系统需求完整历程。 全球军机数量对比数据。 中国商飞交付量预测（2025-2030年）。 国内及全球民机市场完整数据（2025-2044年）。 募投项目完整清单（36.61亿元）。 2026-2028年盈利预测完整数据。 可比公司估值对比完整数据。 投资建议与风险提示。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于国泰海通《航发控制：航发控制系统龙头，军民协同高质量成长》（2026年7月21日发布），数据来源于Wind、中国商飞、IBA等公开信息。