通宇通讯-002792-A股公司首次覆盖报告：天地一体化布局星地端全面发力开启成长新周期-260720（5页）.pdf

核心数据速览： 2026-2028年营收预测：14.46/19.68/32.35亿元（CAGR约49.6%）。 2026-2028年归母净利润：0.44/0.67/1.79亿元。 2026年PS估值：12倍。 目标价：33元。 海外收入：4.44亿元（占总营收40.03%）。 海外毛利率：同比+6.13pct。 产品销往：全球70+国家和地区。 卫星通信布局：星载天线/地面站/MacroWiFi（澳洲千万级订单）。 资本运作：参股蓝箭鸿擎+产业基金。 评级：增持（首次）。H2：报告核心数据解读。H3：传统主业——海外拓展成效显著。2025年海外业务收入4.44亿元（同比+1.96%），占总营收40.03%，毛利率同比提升6.13个百分点。公司产品销往全球70多个国家和地区，进入爱立信、诺基亚、三星等设备商及沃达丰、澳洲电信等运营商供应链体系。海外高毛利业务占比提升带动传统主业盈利能力持续改善。H3：卫星通信——“星-地-端”完整布局。星载侧：星载相控阵天线已实现技术突破并小批量应用于低轨通信卫星。地面侧：地面站已批量交付，成为短信卫星终端中标候选人之一。终端侧：MacroWiFi可接入SpaceX星链，已在澳洲获千万级订单并在多国开展商业验证。参股蓝箭鸿擎+设立产业基金深度绑定产业链核心资源。H3：业绩与估值——PS 12x，目标价33元。预测2026-2028年营收14.46/19.68/32.35亿元（+30.3%/+36.1%/+64.4%），卫星通信业务是主要增长驱动。公司当前处于投入期利润尚未释放，采用PS估值法，给予2026年12倍PS，目标价33元，首次覆盖给予“增持”评级。H2：报告独有数据价值——业务布局与估值级颗粒度。 海外业务分项数据：海外收入4.44亿（+1.96%）/占总营收40.03%/毛利率+6.13pct/销往70+国家。是判断传统主业改善的核心数据。 卫星通信“星-地-端”三侧进展：星载天线（小批量交付）/地面站（批量交付/短信卫星终端中标）/MacroWiFi（澳洲千万级订单/多国验证）。是判断卫星通信业务进展的核心数据。 资本运作明细：参股蓝箭鸿擎（商业火箭发射）+设立产业基金。是判断产业链资源整合的核心数据。 分业务营收预测（2026-2028E） ：基站天线/微波天线/射频器件/卫星通讯分项增长预测。是判断各业务成长性的核心数据。 可比公司PS估值对比：海格通信4.46x/信维通信6.01x/上海瀚讯24.83x/均值11.77x，公司12x PS。是判断估值合理性的核心数据。H2：谁需要这份报告？ 通信设备/卫星互联网投资者：获取基站天线龙头传统主业海外拓展、卫星通信“星-地-端”布局完整数据。 卫星互联网主题投资者：了解星载相控阵天线技术突破、MacroWiFi澳洲千万级订单、参股蓝箭鸿擎等核心进展。 出海/全球化主题投资者：获取海外收入占比40.03%、销往70+国家、海外毛利率改善数据。 低PS成长型投资者：获取2026年PS 9.3倍（低于行业均值11.77x）、卫星通信高增长（2028年营收预计超10亿）数据。FAQ。Q1：通宇通讯的核心业务是什么？A：国内基站天线龙头，主营通信天线及射频器件，同时前瞻布局卫星通信“星-地-端”完整产品矩阵。Q2：公司卫星通信业务进展如何？A：星载天线小批量交付低轨卫星；地面站批量交付/短信卫星终端中标；MacroWiFi接入星链/澳洲千万级订单/多国商业验证。参股蓝箭鸿擎深度绑定产业链。Q3：公司海外业务的规模有多大？A：2025年海外收入4.44亿元（+1.96%），占总营收40.03%，毛利率+6.13pct。产品销往70+国家，进入爱立信/诺基亚/三星/沃达丰等全球主流供应链。Q4：公司的估值方法是什么？A：公司当前处于投入期利润尚未释放，采用PS估值法。可比公司2026年平均PS约11.8倍，给予公司12倍PS，目标价33元。Q5：2026-2028年的业绩预期如何？A：预测2026-2028年营收14.46/19.68/32.35亿元（+30.3%/+36.1%/+64.4%），卫星通信是主要增长驱动（2028年预计超10亿元）。完整PDF报告包含内容。本报告完整PDF包含以下核心内容模块，如需获取全部数据及案例请下载完整报告： 全文约5页，国泰海通证券研究。 公司概况：基站天线龙头、技术实力、客户资源。 传统主业：海外拓展成效、海外收入4.44亿/占比40%/毛利率改善。 卫星通信：“星-地-端”完整布局、星载天线/地面站/MacroWiFi进展。 资本运作：参股蓝箭鸿擎、产业基金。 分业务营收预测：基站天线/微波天线/射频器件/卫星通讯。 盈利预测：2026-2028年营收/归母净利润/EPS。 估值与评级：PS估值法、可比公司对比、目标价33元、首次覆盖“增持”。 风险提示：传统业务竞争加剧、卫星互联网建设不及预期、海外地缘政治风险。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于：公司公告、Wind、国泰海通证券研究。