安踏体育(02020.HK)-港股公司研究报告：2Q经营指标健康电商流水靓丽-260721（6页）.pdf

核心数据速览： 营收规模：2025年全年营收802.19亿元，同比增长13.26%。 净利润：2025年归母净利润135.88亿元。 安踏品牌上半年流水：中单位数正增长。 FILA上半年流水：中单位数正增长。 户外品牌上半年流水：35%-40%正增长。 可隆库销比：4个月，全渠道折扣9折以上。 2026-2028年净利润预测：156/159/176亿元（华泰证券预测）。H2：报告核心数据解读。H3：多品牌增长全景——三大板块差异化驱动。2026年上半年，安踏集团三大品牌板块呈现清晰的差异化增长格局：安踏主品牌零售流水实现中单位数正增长，FILA品牌同样实现中单位数正增长，所有其它品牌（迪桑特、可隆、MAIA ACTIVE）零售流水实现35%-40%的正增长。从季度趋势看，二季度各品牌增速环比有所放缓，但整体仍优于行业平均水平。安踏主品牌二季度低单位数增长（vs 一季度高单位数），FILA二季度低单位数增长（vs 一季度10%-20%低段增长）。华兴证券认为，尽管二季度数据环比走弱，但公司表现仍优于同行，且达成全年指引难度不大。H3：库存与折扣——行业领先的健康水平。库存管理是运动品牌核心竞争力的重要体现。截至二季度末： 安踏品牌：库销比5个月，同比持平，线下折扣72折同比持平，线上折扣略低于5折。 FILA：库销比低于5个月，同比改善，线下折扣73折同比减轻1个百分点，线上折扣约6折同比持平。 可隆：库销比4个月，全渠道零售折扣维持在9折以上。健康的库存水平和稳定的零售折扣，是安踏集团继续跑赢行业整体水平的关键支撑。H3：盈利预测与估值。华泰证券维持2026-2028年归母净利润预测分别为156/159/176亿元。山西证券预计公司2026-2028年每股收益分别为5.23元、5.76元和6.33元（人民币）。截至2026年7月21日收盘价，对应2026-2028年市盈率分别为12.7倍、11.5倍和10.5倍。可比公司（361度、李宁、特步国际）2026年平均PE为8.2倍，华泰证券给予安踏2026年17倍PE估值。H2：报告独有数据价值——品牌级与品类级颗粒度。 安踏跑步品类增长数据：上半年户外、跑步、训练类流水同比正增长，AntaFold技术平台及Fold H1产品上市后动销率优于品牌整体平均水平。 FILA品类拓展数据：高尔夫系列二季度双位数增长，网球系列预计Q3/Q4释放贡献。 迪桑特女子系列数据：上半年销售同比增长近45%，女子品类贡献占零售额比例三分之一。 可隆经营指标数据：库销比4个月、全渠道折扣9折以上，为户外品牌最优水平。 MAIA ACTIVE增长数据：二季度流水同比增长25%以上，线下增长超35%。 狼爪中国业务规划：2026年下半年进入中国，公司预计2027年中国业务实现盈利。 Puma交易进度：15亿欧元收购29.06%股权，预计2026年四季度完成交割。H2：谁需要这份报告？ 运动服饰行业决策者：了解多品牌战略下各品牌的差异化增长路径与运营策略。 品牌战略与投资部门负责人：掌握户外赛道、女性运动、全球化布局等战略方向的量化依据。 证券研究与投资机构分析师：获取品牌级流水、折扣、库存、品类结构等高频运营数据。 零售渠道与供应链管理者：参考安踏在各品牌的库存管理与渠道运营实践。 消费行业研究机构与咨询公司：获取中国运动鞋服行业竞争格局的一手数据。FAQ。Q1：安踏2025年全年业绩如何？A：2025年全年营收802.19亿元，同比增长13.26%；归母净利润135.88亿元。毛利润率62.00%，净利润率16.94%。Q2：安踏各品牌2026年全年增长指引是什么？A：公司维持2026年全年指引：安踏主品牌低单位数增长、FILA中单位数以上增长、所有其它品牌增速不低于20%。Q3：安踏的库存水平是否健康？A：是。截至二季度末，安踏品牌库销比5个月同比持平，FILA低于5个月同比改善，可隆仅4个月。各品牌库存均处于健康可控水平，优于行业平均。Q4：华泰证券对安踏的最新评级和目标价是多少？A：华泰证券维持“买入”评级，目标价98.04港元。参考可比公司2026年平均PE 8.2倍，给予安踏2026年17倍PE估值。Q5：安踏的全球化布局进展如何？A：安踏品牌全球化进程稳步推进，东南亚“千店计划”有序落地，北美及欧洲市场布局持续拓展。狼爪将于2026年下半年进入中国，Puma收购预计2026年四季度完成交割。完整PDF报告包含内容。本报告完整PDF包含以下核心内容模块：1. 安踏主品牌分品类（跑步/篮球/户外/训练/生活方式）流水增长明细。2. FILA分渠道（Core/Kid/FUSION/电商）流水及折扣数据。3. 迪桑特分品类（滑雪/高尔夫/铁三/女子/综训）增长贡献拆解。4. 可隆与MAIA ACTIVE详细经营指标。5. AntaFold技术平台产品上市动销率数据。6. FILA高尔夫/网球系列新品销售数据。7. 户外品牌女子系列增长曲线与品类占比。8. 狼爪中国业务落地时间表与盈利预测。9. Puma收购交易尽职调查与交割时间表。10. 2026-2028年分品牌收入与利润预测模型。11. 可比公司估值对比分析。12. 体育产业“十五五”规划政策解读。13. 终端消费趋势与行业竞争格局分析。14. 多品牌战略协同效应量化评估。15. 风险因素与情景分析。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于安踏体育用品有限公司2026年第二季度及上半年营运数据公告、华泰证券研究报告、山西证券研报、华兴证券研报及公开市场数据（同花顺、Yahoo Finance等）。