【国金证券】票息资产热度图谱：要做多利差收窄吗？-260721（20页）.pdf

核心数据速览： 公募城投债最低收益率：江浙两省加权平均估值收益率均在2.1%以下。 私募城投债最低收益率：上海、浙江、广东、福建沿海四省在2.3%以下。 公募城投债最高收益率：黑龙江省级、贵州地级市超3.5%。 私募城投债最高收益率：贵州地级市及区县级、甘肃区县级、云南区县级、辽宁地级市超3%。 最大单周收益率下行：3-5年陕西地级市永续下行25.4BP。 地产债最大调整：1年内国企私募非永续债收益率上行6.3BP。 金融债高收益品种：城农商行资本补充工具、租赁公司债、证券公司次级债。 银行永续债趋势：2-5年品种收益率皆有下行。报告核心数据解读。城投债——公募与私募的双层估值体系。公募城投债：江浙两省加权平均估值收益率均在2.1%以下，为全市场最低。收益率超过3.5%的城投债出现在黑龙江省级、贵州地级市。云南、甘肃、陕西等地利差也较高。与上周相比，2年以上公募城投债收益率多下行。下行幅度较大的品种包括3-5年山东区县级永续、1-2年北京省级永续、3-5年江西地级市永续及1年内重庆区县级永续债。私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在2.3%以下。收益率高于3%的品种出现在贵州地级市及区县级、甘肃区县级、云南区县级、辽宁地级市。广西、黑龙江、青海等地利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率以下行为主。3-5年陕西地级市永续下行25.4BP、2-3年黑龙江地级市非永续下行10.1BP、2-3年山东地级市永续下行9.1BP、2-3年山西区县级非永续下行5.8BP。产业债——民企溢价与地产调整。民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。非金融非地产类产业债涨跌参半，收益率下行的品种分布在2-3年永续和2-5年非永续债，但下行幅度多数在1BP以内。地产债方面，1年以内非永续品种调整幅度相对较大，1年内国企私募非永续债收益率上行6.3BP。金融债——窄幅波动中的分化。估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债、证券公司次级债。租赁债非永续品种收益多有调整、幅度基本在2BP内；商金债收益率几乎全线上行但波幅偏低；银行次级债收益率震荡，2-5年银行永续债收益率皆有下行；证券公司债及次级债各品种收益率亦多小幅变动。（数据来源：国金证券《票息资产热度图谱：要做多利差收窄吗？》，数据截至2026/7/21）。报告独有数据价值——品种级与区域级颗粒度。公募城投债分区域估值收益率完整数据：江苏（省级1.48-1.61%、地级市1.52-1.95%、区县级1.55-1.96%）、浙江（省级1.50-1.87%、地级市1.53-1.93%、区县级1.55-2.07%）、山东（省级1.59-1.93%、地级市1.54-1.99%）、四川（省级1.53-1.83%、地级市1.55-1.87%）、贵州（省级1.53-1.84%、地级市2.12-3.59%、区县级2.77-3.44%）等全国各省份分期限、分行政层级的完整估值收益率矩阵。公募城投债分区域利差完整数据：江苏（省级16.79-30.17BP、地级市17.49-42.13BP）、浙江（省级12.21-41.13BP）、贵州（地级市73.04-219.68BP、区县级125.32-206.73BP）等全国各省份的加权平均利差完整数据。公募城投债收益率周度变动完整数据：3-5年山东区县级永续、1-2年北京省级永续、3-5年江西地级市永续、1年内重庆区县级永续等品种的精确变动BP值。私募城投债分区域估值收益率完整数据：全国各省份分期限、分行政层级的完整估值收益率矩阵，含永续与非永续的区分。私募城投债收益率周度变动完整数据：3-5年陕西地级市永续（-25.4BP）、2-3年黑龙江地级市非永续（-10.1BP）、2-3年山东地级市永续（-9.1BP）、2-3年山西区县级非永续（-5.8BP）等精确变动值。产业债分品种估值收益率数据：国企/民企、公募/私募、永续/非永续、地产/非地产的完整收益率矩阵。金融债分品种估值收益率数据：商业银行普通金融债（国有/股份/城商/农商）、银行资本补充债（国有/股份/城商/农商）、证券公司债（公募/私募）、证券公司次级债（公募/私募）、租赁公司债（公募/私募）的完整收益率矩阵。金融债利差完整数据：各品种、各期限的加权平均利差及周度变动值。（数据来源：国金证券《票息资产热度图谱：要做多利差收窄吗？》，数据截至2026/7/21）。谁需要这份报告？债券投资经理与交易员：获取各类信用债估值收益率、利差及周度变动数据，为配置和交易决策提供参考。固定收益研究员与分析师：了解城投债区域分化、产业债品种差异和金融债走势特征，用于撰写投资策略报告。银行与保险资管配置团队：获取银行资本补充债、商金债等品种的收益率和利差数据，指导大类资产配置。信用债风控与信评人员：了解各区域、各行业的信用利差分布，评估持仓品种的估值合理性。财经媒体与市场观察者：获取票息资产市场的周度全景数据，用于市场解读和报告撰写。FAQ。Q1：报告的数据截止日期是什么时候？A1：报告数据截至2026年7月21日，覆盖存量信用债的估值收益率和利差分布。Q2：城投债中哪些区域的估值收益率最低？A2：公募端江浙两省加权平均估值收益率均在2.1%以下；私募端上海、浙江、广东、福建等沿海省份在2.3%以下。Q3：上周哪些信用债品种的收益率变动最大？A3：3-5年陕西地级市永续下行25.4BP为最大降幅；1年内国企私募非永续债收益率上行6.3BP为最大升幅。Q4：金融债中哪些品种值得关注？A4：估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债、证券公司次级债。2-5年银行永续债收益率下行趋势值得关注。Q5：报告的主要风险提示是什么？A5：报告提示了统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性等风险。完整PDF报告包含内容。下载完整PDF报告，您将获得以下独家内容： 公募城投债分省份、分行政层级、分期限的完整估值收益率矩阵。 公募城投债分省份、分行政层级、分期限的完整利差矩阵。 公募城投债估值收益率周度变动的完整数据。 私募城投债分省份、分行政层级、分期限的完整估值收益率矩阵。 私募城投债分省份、分行政层级、分期限的完整利差矩阵。 私募城投债估值收益率周度变动的完整数据。 非金融非地产产业债（国企/民企、公募/私募、永续/非永续）完整估值收益率数据。 地产债（国企/民企、公募/私募、永续/非永续）完整估值收益率数据。 租赁公司债（公募/私募、永续/非永续）完整估值收益率数据。 商业银行普通金融债（国有/股份/城商/农商）分期限估值收益率数据。 银行资本补充债（国有/股份/城商/农商）分期限估值收益率数据。 证券公司债及次级债（公募/私募）分期限估值收益率数据。 各品种、各期限的加权平均利差完整数据。 各品种、各期限的利差周度变动完整数据。 存量信用债估值及利差分布的完整图表集。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于国金证券《票息资产热度图谱：要做多利差收窄吗？》（2026年7月21日发布），数据来源于中债估值和企业预警通，数据截至2026年7月21日。