李宁-2331.HK-港股公司研究报告：26Q2流水环比走弱库存维持健康-260716（5页）.pdf

核心数据速览： 26Q2李宁流水：同比下降低单（26Q1为增长中单）。 26Q2直营流水：同比下跌低单（Q1为增长10-20%低段）。 26Q2批发流水：同比下跌中单（Q1为增长低单）。 26Q2电商流水：同比增长中单（Q1为增长高单）。 1-6月纺服社零累计同比：6.7%（1-3月为9.3%）。 李宁大货店铺：6063家（同比-0.6%），期内净关12家。 李宁童装店铺：1516家（同比+5.6%），期内净开52家。 2026E归母净利：24.9亿元（前次29.3亿，-15%）。 2027E归母净利：27.9亿元（前次33.1亿，-15.7%）。 2028E归母净利：31.5亿元（前次37.8亿，-16.7%）。 目标价：19.03港元。 2026年PE：17X。一、报告核心数据解读。26Q2流水——环比走弱，终端消费疲软。26Q2整体流水同比下降低单（Q1增长中单），直营下跌低单/批发下跌中单/电商增长中单，所有渠道增速环比均走弱。主要受终端消费疲软影响（1-6月纺服社零累计同比6.7%，较1-3月9.3%明显回落）。（数据来源：公司公告、国泰海通）。门店渠道——大货净关，童装净开。李宁大货净关12家（直营净关20家/批发净开8家），店铺6063家（同比-0.6%）。童装净开52家，店铺1516家（同比+5.6%）。库存维持健康水平。（数据来源：公司公告、国泰海通）。品牌升级——跑步突破+库里合作+双催化。跑步：签约跑者破国家纪录+成都马拉松顶级合作伙伴+“弧”缓震跑鞋。库里：7月联名T恤上市，后续更多产品。下半年催化：亚运会（9月）+NBA新赛季（10月）。（数据来源：公司公告、国泰海通）。二、报告独有数据价值——公司级与季度级颗粒度。季度流水数据：26Q1整体增长中单→26Q2下降低单；直营26Q1+10-20%低段→26Q2下跌低单；批发26Q1增长低单→26Q2下跌中单；电商26Q1增长高单→26Q2增长中单。宏观消费数据：1-3月纺服社零累计同比+9.3%；1-6月纺服社零累计同比+6.7%；二季度消费增速明显回落。门店数据：李宁大货6063家（同比-0.6%），期内净关12家（直营-20/批发+8）；李宁童装1516家（同比+5.6%），期内净开52家。库存状态：终端压力下库存管理为首要任务；预计库存水位健康。跑步进展：王文杰打破中国10000米国家纪录；签约2026-2030年成都马拉松顶级合作伙伴；7月推出“弧”结构缓震跑鞋家族。库里合作：7月推出李宁库里联名T恤；预计后续更多产品上市；10年合作战略持续深化。运动生活：白鹿联名运动套装销售佳；持续优化薄底菲林鞋家族。下半年催化：第20届亚运会9月19日-10月4日（中国代表团装备+奥运营销）；NBA 2026-27赛季10月开启（稀缺篮球资源品牌曝光）。盈利预测调整：26E归母净利24.9亿（前次29.3亿，-15%）；27E 27.9亿（前次33.1亿，-15.7%）；28E 31.5亿（前次37.8亿，-16.7%）。26E营收308.5亿（+4.2%）；27E 330.4亿（+7.1%）；28E 358.5亿（+8.5%）。估值：目标价19.03港元；2026年PE 17X。（数据来源：公司公告、国泰海通证券研究）。三、谁需要这份报告？ 运动服饰与港股消费投资者：获取李宁26Q2流水、门店、品牌升级与盈利预测的完整数据。 运动品牌从业者：了解终端消费疲软背景下头部品牌的渠道调整策略。 消费行业分析师：跟踪李宁跑步、篮球、运动生活三大板块的品牌升级进展。 体育营销研究者：掌握亚运会、NBA等顶级赛事资源的品牌营销价值。 港股消费板块投资者：评估当前估值与下半年催化剂的投资机会。四、完整PDF报告包含内容。 26Q2李宁整体及各渠道流水数据与环比变化。 终端消费趋势（纺服社零数据1-3月 vs 1-6月对比）。 直营/批发/电商渠道流水差异原因分析。 李宁大货与童装门店数量、净变化、同比增速。 库存管理策略与健康水平判断。 跑步赛道：王文杰破纪录、成都马拉松签约、“弧”跑鞋家族。 库里合作：联名T恤上市与后续产品规划。 运动生活：白鹿联名销售与薄底菲林鞋家族优化。 下半年催化剂：亚运会（9月）与NBA新赛季（10月）的营销价值。 2026-2028年盈利预测调整（前次vs本次对比）。 估值分析与目标价测算（17X PE→19.03港元）。 风险提示：同店增速不及预期、中国李宁势能减弱、管理层变动等。（数据来源：国泰海通证券研究）。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据主要来源于国泰海通《李宁（2331）：26Q2流水环比走弱，库存维持健康》（2026年7月17日）、公司公告、Wind等。所有数据均基于已公开信息编制。