贵州茅台-600519-A股公司研究报告：年内三度提价改革从“立柱架梁”步入“系统集成”-260719（3页）.pdf

核心数据速览： 第三次提价幅度：i茅台零售+100元至1639元/瓶，合同价+100元至1369元/瓶。 年内提价次数：3次（3月底、5月中、7月18日）。 本次收入增厚：近2%。 本次净利润增厚：2.5%-3%。 三次累计净利润增厚：约6%。 当前飞天批价：1650元以上（去年底约1500元）。 精品茅台批价：约2350元。 十五年茅台批价：约4230元。 2026E归母净利润：854.62亿元（+3.8%）。 2027E归母净利润：938.45亿元（+9.8%）。 2028E归母净利润：1039.42亿元（+10.8%）。 2026E PE：18倍。 2027E PE：17倍。 2028E PE：15倍。一、报告核心数据解读。三次提价——累计增厚净利润约6%。第一次（3月底）：飞天提价，增厚净利2.5-3%；第二次（5月中）：精品/年份/马年珍享版提价，增厚净利约0.5%；第三次（7月18日）：飞天合同价+100元，增厚净利2.5-3%。三次累计约6%。（数据来源：公司公告、申万宏源）。批价表现——从1500元回升至1650元以上。飞天批价从去年底约1500元回升至稳定在1650元以上；精品约2350元；十五年约4230元。价格企稳回升超预期，背后是真实需求支撑。（数据来源：公司公告、申万宏源）。改革深化——从“立柱架梁”到“系统集成”。上半年构建金字塔形产品结构，渠道向C端倾斜；下半年全力提升改革质效，推动改革从“立柱架梁”向“系统集成”转变。（数据来源：公司公告、申万宏源）。二、报告独有数据价值——事件级与政策级颗粒度。三次提价明细：第一次（3月底）针对500ml53度飞天；第二次（5月中）针对精品/年份/马年珍享版；第三次（7月18日）飞天i茅台零售+100元至1639元/合同价+100元至1369元。提价利润贡献：第一次增厚净利2.5-3%；第二次增厚净利约0.5%；第三次增厚净利2.5-3%（收入增厚近2%）；三次累计增厚净利约6%。批价数据：飞天批价去年底约1500元→当前1650元+；精品约2350元；十五年约4230元。政策定调：公司判断“下沉市场增长潜力巨大/情绪消费成增长新引擎/市场稳定是长远发展压舱石”；下半年改革从“立柱架梁”向“系统集成”转变；建立价格动态调整机制。盈利预测：26E营收1806.58亿（+5.0%）；27E 1951.17亿（+8.0%）；28E 2146.58亿（+10.0%）。26E归母净利854.62亿（+3.8%）；27E 938.45亿（+9.8%）；28E 1039.42亿（+10.8%）。估值：26E PE 18X；27E PE 17X；28E PE 15X；维持“买入”。（数据来源：公司公告、申万宏源证券研究所）。三、谁需要这份报告？ 白酒与消费行业投资者：获取茅台三次提价的完整时间线、利润贡献与批价数据。 食品饮料行业分析师：跟踪茅台市场化改革从“立柱架梁”到“系统集成”的深化进程。 高端消费品研究者：了解飞天茅台批价企稳回升的需求逻辑。 价值投资者：评估当前PE仅18倍的茅台估值修复空间。 A股消费板块投资者：把握下半年业绩逐季改善带来的投资机会。四、完整PDF报告包含内容。 年内三次提价的完整时间线与具体幅度。 每次提价对2026年净利润的增厚测算。 飞天/精品/年份酒批价走势与当前水平。 价格企稳回升的需求支撑分析。 价格动态调整机制的建立与运作。 金字塔形产品结构的构建进展。 渠道向C端倾斜的改革成效。 下半年改革从“立柱架梁”到“系统集成”的转变。 下沉市场增长潜力与情绪消费趋势。 2026-2028年盈利预测与估值分析。 下半年到明年一季度报表增速逐季改善的判断。 估值与业绩双击的时间窗口判断。 风险提示：经济下行、需求不及预期、食品安全等。（数据来源：申万宏源证券研究所）。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据主要来源于申万宏源《贵州茅台（600519）：年内三度提价 改革从“立柱架梁”步入“系统集成”》（2026年7月19日）、公司公告等。所有数据均基于已公开信息编制。