安踏体育-2020.HK-港股公司研究报告：2026年二季度及上半年零售流水表现点评：波动环境下二季度零售表现稳健多品牌布局彰显抗风险能力-260718（4页）.pdf

核心数据速览： 安踏品牌26Q2流水：增长低单位数（Q1高单位数）。 安踏品牌26H1流水：增长中单位数。 Fila品牌26Q2流水：增长低单位数（Q1低双位数）。 Fila品牌26H1流水：增长中单位数。 其他品牌26Q2流水：增长25-30%（Q1 40-45%）。 其他品牌26H1流水：增长35-40%。 线上渠道：低双位数增长。 安踏库存：约5个月（同比持平）。 Fila库存：5个月以下（同比改善）。 2026E归母净利：139.46亿元（+2.6%）。 2027E归母净利：155.24亿元（+11.3%）。 2028E归母净利：173.62亿元（+11.8%）。 2026E PE：13倍。一、报告核心数据解读。流水表现——稳健增长，符合目标。26Q2安踏/Fila/其他品牌分别+低单/+低单/+25-30%，较Q1放缓但稳健。上半年累计分别+中单/+中单/+35-40%，安踏/Fila符合全年增长目标。（数据来源：公司公告、光大证券）。线上渠道——低双位数增长，618亮眼。安踏品牌线上渠道调整到位，618大促取得亮眼成绩，带动二季度线上流水增长理想。安踏/Fila线上均实现低双位数增长。（数据来源：公司公告、光大证券）。库存折扣——健康稳定。安踏品牌库销比约5个月（同比持平），Fila品牌5个月以下（同比改善），折扣总体稳定。（数据来源：公司公告、光大证券）。二、报告独有数据价值——公司级与季度级颗粒度。季度流水数据：安踏Q1高单位数→Q2低单位数（符合全年目标）；Fila Q1低双位数→Q2低单位数（符合全年目标）；其他Q1 40-45%→Q2 25-30%。上半年累计数据：安踏中单位数；Fila中单位数；其他35-40%（迪桑特/可隆/MAIA均增长理想）。渠道数据：线下承压（需求不佳+天气影响客流）；安踏/Fila线上低双位数增长；安踏618大促亮眼（线上调整到位）。库存数据：安踏6月末库销比约5个月（同比持平）；Fila 5个月以下（同比改善）。折扣数据：安踏品牌折扣稳定；Fila品牌折扣稳定；变化不大。多品牌布局：大众专业（安踏）+高端时尚（Fila）+高端户外（迪桑特/可隆）+女性运动（MAIA）；狼爪/PUMA推进中（拓宽能力边界）。盈利预测：26E营收877.14亿（+9.3%）；27E 951.73亿（+8.5%）；28E 1032.03亿（+8.4%）。26E归母净利139.46亿（+2.6%）；27E 155.24亿（+11.3%）；28E 173.62亿（+11.8%）。估值：26E PE 13X；27E PE 12X；28E PE 10X；维持“买入”。（数据来源：公司公告、光大证券证券研究所）。三、谁需要这份报告？ 运动服饰与港股消费投资者：获取安踏体育各品牌流水、线上渠道、库存折扣与盈利预测的完整数据。 运动品牌从业者：了解多品牌布局在行业波动环境下的抗风险价值。 消费行业分析师：跟踪安踏/Fila/其他品牌的增长趋势与渠道分化。 零售行业研究者：掌握线下客流承压与线上高增长的分化趋势。 港股消费板块投资者：评估当前PE仅13倍的估值吸引力。四、完整PDF报告包含内容。 安踏体育26Q2及上半年各品牌零售流水数据。 各品牌季度流水趋势（24Q1-26Q2）。 线上/线下渠道表现分化分析。 安踏品牌618大促表现。 安踏/Fila库存与折扣变化。 多品牌布局（安踏/Fila/迪桑特/可隆/MAIA/狼爪/PUMA）。 多品牌布局的抗风险能力分析。 2026-2028年盈利预测与估值分析。 风险提示：PUMA收购进展、需求疲软、库存积压、竞争加剧等。（数据来源：光大证券研究所）。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据主要来源于光大证券《安踏体育（2020.HK）：波动环境下二季度零售表现稳健，多品牌布局彰显抗风险能力》（2026年7月17日）、公司公告等。所有数据均基于已公开信息编制。