李宁-2331.HK-港股公司研究报告：26Q2流水及折扣承压库存水平相对良性-260716（4页）.pdf

核心数据速览： 26Q2流水：全平台同比低单位数下降。 26Q2线下：低单位数下降（直营-低单/批发-中单）。 26Q2电商：同比增长中单位数。 李宁大货门店：6063家（较Q1-12家，年初至今-28家）。 直营净变化：年初至今-66家。 批发净变化：年初至今+38家。 李宁YOUNG门店：1516家（较Q1+52家，年初至今-2家）。 26Q2折扣：同比加深。 26Q2库存：规模及库龄相对良性。 下半年费用：压力明显大于上半年。 库里纪念短袖：7月推出，反馈较好。 2026E净利润：26.6亿元（同比-10%）。 2027E净利润：29.7亿元（同比+12%）。 2028E净利润：33.2亿元（同比+12%）。 当前PE：15X（2026E）。一、报告核心数据解读。流水承压——线下走弱，电商增长。26Q2流水低单位数下降（Q1中单位数增长），线下低单位数下降（直营-低单/批发-中单），电商中单位数增长。服装好于鞋履，线上好于线下。（数据来源：公司公告、招商证券）。门店优化——大货净关，直营收缩。大货6063家（较Q1-12，年初-28），直营-66/批发+38。童装1516家（较Q1+52，年初-2）。折扣加深但库存良性。（数据来源：公司公告、招商证券）。下半年催化——亚运+库里+NBA。亚运会（9月）、库里纪念短袖反馈好（大规模产品2027年）、NBA新赛季（10月）。销售费用压力大。（数据来源：公司公告、招商证券）。二、报告独有数据价值——公司级与季度级颗粒度。季度流水数据：26Q1中单位数增长→26Q2低单位数下降；线下26Q1低单位数增长→26Q2低单位数下降；直营26Q1 10-20%低段增长→26Q2低单位数下降；批发26Q1低单位数增长→26Q2中单位数下降；电商26Q1高单位数增长→26Q2中单位数增长。门店数据：大货6063家（较Q1-12/年初-28）；直营-66家（年初至今）；批发+38家（年初至今）；童装1516家（较Q1+52/年初-2）。经营数据：26Q2折扣同比加深；库存规模及库龄相对良性；下半年费用压力大于上半年（亚运/省队/库里/马拉松）。库里合作进展：2026年以篮球产品为主；7月首款纪念短袖反馈较好；大规模产品预计2027年推出。盈利预测：26E营收312.0亿（+5%）；27E 337.7亿（+8%）；28E 365.8亿（+8%）。26E净利26.6亿（-10%）；27E 29.7亿（+12%）；28E 33.2亿（+12%）。估值：当前股价15.12港元；26E PE 15X；维持“强烈推荐”。（数据来源：公司公告、招商证券研究所）。三、谁需要这份报告？ 运动服饰与港股消费投资者：获取李宁26Q2流水、门店、库存与盈利预测的完整数据。 运动品牌从业者：了解终端消费疲软背景下头部品牌的渠道调整策略。 消费行业分析师：跟踪李宁折扣、库存与费用趋势。 体育营销研究者：掌握亚运会、库里合作等品牌营销的投入与回报节奏。 港股消费板块投资者：评估当前26PE 15X的估值水平。四、完整PDF报告包含内容。 26Q2李宁各渠道流水数据（全渠道/线下/直营/批发/电商）。 季度流水趋势（19Q1-26Q2完整数据）。 李宁大货门店变化（季度变化/年初至今变化/直营批发拆分）。 李宁YOUNG童装门店变化。 折扣同比加深与库存良性分析。 下半年销售费用增量来源（亚运/省队/库里/马拉松）。 产品迭代进展（缓震科技/专业跑鞋/NBA篮球鞋）。 库里合作进展与大规模产品时间表（2027年）。 亚运会营销与品牌曝光。 2026-2028年盈利预测调整。 估值分析（26PE 15X）。 风险提示：消费低迷、新品推广不及预期、费用超预期、库存风险等。（数据来源：招商证券研究所）。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据主要来源于招商证券《李宁（02331.HK）：26Q2流水及折扣承压，库存水平相对良性》（2026年7月20日）、公司公告等。所有数据均基于已公开信息编制。