金山云(03896.HK)-港股公司研究报告：26Q2前瞻：收入维持高增毛利率环比回升上调全年收入-260720（7页）.pdf

核心数据速览： 26Q2收入：30.4亿元（同比+29%，环比+12%）。 AI公有云收入：11.9亿元（环比+19%，同比+63%）。 经调整毛利率：14.6%（环比+1.8pct）。 经调整OP：微正。 经调整EBITDA率：34%。 AI算力产品涨价：15%-50%。 存储产品涨价：30%-50%。 2026E收入：128.75亿元（同比+34.7%）。 2027E收入：172.09亿元（同比+33.7%）。 2026E经调整毛利率：14.9%。 2027E经调整毛利率：15.6%。 2026E经调整净利：-4.32亿元。 2027E经调整净利：-1.53亿元。 2028E经调整净利：3.21亿元。 合理价值：9.84港元/股（PS 3.0x）。一、报告核心数据解读。26Q2业绩前瞻——收入高增+毛利率回升。预计Q2收入30.4亿（+29%）、AI公有云11.9亿（+63%）、经调整毛利率14.6%（+1.8pct）、经调整OP微正、EBITDA率34%。集群交付+涨价驱动毛利率回升。（数据来源：公司公告、广发证券）。产品涨价——AI算力15-50%/存储30-50%。6月12日上调产品价格，AI算力产品+15%-50%，存储产品+30%-50%。供需紧张格局下涨价直接驱动收入与毛利率提升。（数据来源：公司公告、广发证券）。盈利预测——26年经调整OP转盈利。预计26-27年收入+35%/+34%，经调整毛利率14.9%/15.6%，26年经调整OP转盈利并逐步扩大，目标价9.84港元。（数据来源：广发证券预测）。二、报告独有数据价值——业务级与财务级颗粒度。26Q2收入数据：总收入30.4亿（同比+29%/环比+12%）；AI公有云11.9亿（环比+19%/同比+63%）；非AI公有云双位数增长；行业云稳健增长。产品涨价数据：AI算力产品+15%-50%（6月12日）；存储产品+30%-50%（6月12日）；充分反映供需紧张格局。MaaS与Agent进展：星流平台接入Kimi K3/智谱GLM-5.2/MimoV2.5；星源AgentKit正式发布（一站式智能体平台）；从对话式Chat升级为任务型Agent。盈利预测数据：26E收入128.75亿（+34.7%）；27E 172.09亿（+33.7%）；28E 216.42亿（+25.8%）。AI公有云收入26E+83%/27E+65%。经调整毛利率26E 14.9%/27E 15.6%/28E 16.5%。经调整净利润26E -4.32亿/27E -1.53亿/28E 3.21亿。经调整OPM 26E 0.3%/27E 2.6%/28E 4.3%。需求来源：小米金山加大AI投入；大模型客户推理需求；互联网客户推理；具身智能+智驾训练需求。估值数据：合理价值9.84港元/股；PS 3.0x；维持“买入”。（数据来源：公司公告、广发证券发展研究中心）。三、谁需要这份报告？ 云计算与AI算力行业投资者：获取金山云AI公有云高增长与盈利改善的完整数据。 AI基础设施产业链从业者：了解AI算力供需格局与产品涨价趋势。 MaaS与AI应用研究者：跟踪星流平台与星源AgentKit的业务进展。 云计算行业分析师：评估AI云对公有云市场格局的影响。 港股科技板块投资者：把握云计算公司盈利拐点的投资机会。四、完整PDF报告包含内容。 26Q2业绩前瞻详细数据（收入/毛利率/OP/EBITDA）。 AI公有云/非AI公有云/行业云分业务收入预测。 AI算力与存储产品涨价幅度（15-50%/30-50%）。 星流平台接入模型列表（Kimi K3/智谱GLM-5.2/MimoV2.5）。 星源AgentKit产品功能与战略意义。 多元化AI需求来源分析（小米金山/大模型/互联网/具身智能/智驾）。 2026-2028年收入与盈利预测。 经调整毛利率与经调整OPM改善路径。 可比公司估值对比（微软/亚马逊/谷歌/阿里巴巴）。 合理价值测算（3.0倍PS→9.84港元）。 风险提示：AI应用进程、资本开支、供应链、竞争加剧等。（数据来源：广发证券研究所）。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据主要来源于广发证券《金山云（03896.HK）：26Q2前瞻：收入维持高增，毛利率环比回升，上调全年收入》（2026年7月20日）、公司公告等。所有数据均基于已公开信息编制。