特步国际-1368.HK-港股公司研究报告：上半年主品牌流水下跌低单位数索康尼增长低双位数-260719（6页）.pdf

核心数据速览： 特步主品牌26H1流水同比下跌低单位数，Q2同比中单位数下跌。 线上上半年增长10%，特步少年增长领先。 特步成长鞋上半年销量翻倍，2000公里2销量同比+70%。 索康尼26H1同比增长低双位数，线下+20%+。 索康尼服装二季度强劲双位数增长。 Q2零售折扣7.0-7.5折，库销比4.5-5个月。 DTC转型：全年回收500家（上半年100家/下半年400家）。 海外业务：跨境电商翻倍增长，东南亚新开13家门店。 国信证券预计26-28年净利润12.3/14.7/15.4亿元。 目标价4.8-5.3港元（2026年9.5-10.5倍PE），维持“优于大市”。报告核心数据解读。主品牌——流水承压但经营稳健。26H1主品牌全渠道流水同比下跌低单位数，Q2同比中单位数下跌。线上上半年增长10%，特步少年增长领先。特步成长鞋销量翻倍，2000公里2销量同比+70%，旗舰跑鞋双位数增长。Q2折扣7.0-7.5折稳定，库销比4.5-5个月健康。（数据来源：国信证券、公司公告）。索康尼——线下高增，服装亮眼。26H1索康尼同比增长低双位数，线下+20%+。胜利24二季度推出，啡鹏5联名款亮眼。服装二季度强劲双位数增长。（数据来源：国信证券）。渠道与海外——DTC转型+出海加速。DTC转型全年回收500家（上半年100家/下半年400家），奥莱超60家店效亮眼。海外跨境电商翻倍增长，东南亚新开13家门店。（数据来源：国信证券）。盈利预测与估值。国信证券下调盈利预测，预计26-28年净利润12.3/14.7/15.4亿元（原12.9/15.3/16.0亿），同比-10.0%/19.4%/4.6%。目标价4.8-5.3港元（2026年9.5-10.5倍PE）。（数据来源：国信证券）。报告独有数据价值——场景级与ROI级颗粒度。 主品牌流水分项：26H1低单位数下跌、Q2中单位数下跌、线上+10%、特步少年增长领先。 产品表现：特步成长鞋销量翻倍、2000公里2销量+70%、旗舰跑鞋双位数增长。 索康尼数据：26H1低双位数增长、Q2低单位数（线下+20%+）、服装双位数增长。 折扣与库存：Q2折扣7.0-7.5折（同环比稳定）、库销比4.5-5个月（同环比小幅上升）。 DTC转型：全年500家（H1完成100家/H2计划400家）、奥莱超60家。 海外业务：跨境电商翻倍增长、东南亚13家新店。 管理层展望：收入端面临挑战、全年净利润率目标高单位数、索康尼利润率不低于2025年。 盈利预测：26-28年营收143.80/157.22/169.05亿、净利润12.3/14.7/15.4亿。 估值对比：特步PE 7.3x vs 安踏12.5x vs 李宁12.8x vs 361度5.5x。 目标价：4.8-5.3港元（前值5.4-5.9港元），对应2026年9.5-10.5倍PE。（数据来源：国信证券、公司公告）。谁需要这份报告？ 公募/私募基金经理：把握运动服饰板块在消费转弱背景下的投资机会。 消费行业研究员/分析师：获取特步26H1经营数据、品牌矩阵表现、DTC转型进展的完整数据支撑。 港股投资者：了解特步作为运动服饰标的的估值水平与增长前景。 券商自营/资管部门：评估运动服饰行业在消费复苏波动中的配置价值。 运动服饰行业从业者：跟踪头部品牌渠道转型与出海进展。FAQ区块：Q1：这份报告的核心数据来源有哪些？A：报告数据来源于国信证券研报、公司公告、Wind等权威信源。Q2：报告覆盖哪些核心内容？A：26H1经营数据（主品牌/索康尼分项）、DTC转型进展、海外业务拓展、产品表现、盈利预测与估值。Q3：报告包含具体的财务预测吗？A：包含国信证券2026-2028年营业收入、净利润等完整财务预测数据。Q4：报告对公司的投资建议是什么？A：国信证券维持“优于大市”评级，目标价4.8-5.3港元（2026年9.5-10.5倍PE）。完整PDF报告包含内容：下载完整PDF报告，您将获得以下全部内容： 26Q2及上半年主品牌流水数据完整拆解。 索康尼品牌增长数据（线上/线下/鞋类/服装分项）。 DTC转型进展与门店回收计划。 海外业务拓展详细数据（东南亚门店/跨境电商）。 产品创新表现（特步成长鞋/2000公里2/胜利24/啡鹏5联名款）。 管理层公开交流会详细展望。 2026-2028年完整财务预测（利润表/资产负债表/现金流量表）。 可比公司估值对比（安踏/李宁/361度）。 风险提示。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告数据来源于国信证券《特步国际（01368.HK）：上半年主品牌流水下跌低单位数，索康尼增长低双位数》（2026-07-19）、公司公告、Wind等。