李宁-2331.HK-港股公司研究报告：二季度流水走弱折扣加深库存稳健-260717（4页）.pdf

核心数据速览： 26Q2大货流水同比低单位数下滑，含童装流水基本持平。 童装实现低双位数增长，为Q2主要亮点。 线下折扣同比加深约中单位数，线上加深约低单位数。 含奥莱线下折扣为6折中段。 全渠道库销比接近4个月，库龄结构健康。 销售点6063个（较上季末净减12个），李宁YOUNG 1516个（净增52个）。 综训Q2实现不错增长，户外占比中单位数，金标占比低单位数。 跑步、运动生活Q2转跌，篮球跌幅扩大。 库里快反T恤香港已断货，2027年推更大规模产品。 申万宏源预计26-28年归母净利润25.7/28.9/32.4亿元。报告核心数据解读。Q2流水——承压明显。26Q2大货流水同比低单位数下滑，含童装基本持平。分渠道看，线下低单位数下滑（批发中单位数下滑），电商中单位数增长。（数据来源：公司公告、申万宏源）。折扣与库存——折扣加深，库存健康。线下折扣同比加深中单位数，线上加深低单位数。全渠道库销比接近4个月，库龄健康。（数据来源：公司公告、申万宏源）。门店变化——小幅净减少。销售点6063个（较上季末净减12个），直营净减66个，批发净增38个。李宁YOUNG 1516个（净增52个）。（数据来源：公司公告、申万宏源）。分品类——结构性分化。综训增长、户外/金标增速较好、跑步/运动生活转跌、篮球跌幅扩大、羽毛球走弱。（数据来源：公司公告、申万宏源）。库里合作——稳步推进。2026年聚焦篮球，快反T恤火爆；2027年推出更大规模产品；NBA新赛季库里穿李宁鞋。（数据来源：公司公告、申万宏源）。盈利预测——下调但维持增持。申万宏源预计26-28年归母净利25.7/28.9/32.4亿（原28.5/31.6/34.0亿），PE 13/12/10倍。（数据来源：申万宏源）。报告独有数据价值——场景级与ROI级颗粒度。 Q2流水：大货低单位数下滑、含童装持平、童装低双位数增长。 分渠道流水：线下低单位数下滑（批发中单位数下滑/直营跌幅较小）、电商中单位数增长。 折扣变化：线下同比加深中单位数、线上加深低单位数、含奥莱线下6折中段。 库存数据：全渠道库销比接近4个月、库龄结构健康。 门店数量：6063个（较上季末净减12/直营净减66/批发净增38）、李宁YOUNG 1516个（净增52）。 分品类表现：综训增长、户外占比中单位数、金标占比低单位数、跑步/运动生活转跌、篮球跌幅扩大。 库里合作：快反T恤香港断货、2027年大规模产品、高尔夫等品类规划。 下半年举措：成都马拉松赞助、新跑鞋、巴特勒5/韦德之道13。 盈利预测：26-28年营收303.4/317.1/332.0亿、归母净利25.7/28.9/32.4亿、PE 13/12/10倍。（数据来源：申万宏源、公司公告）。谁需要这份报告？ 公募/私募基金经理：把握运动服饰龙头在零售承压背景下的经营动态与估值水平。 消费行业研究员/分析师：获取李宁Q2流水数据、品类分化、库存管理的完整数据支撑。 港股投资者：了解李宁作为运动服饰龙头的短期经营挑战与长期布局。 运动服饰行业从业者：跟踪头部品牌品类战略与渠道变化。 券商自营/资管部门：评估运动服饰板块在消费转弱背景下的配置价值。FAQ区块：Q1：这份报告的核心数据来源有哪些？A：报告数据来源于申万宏源研报、公司公告等权威信源。Q2：报告覆盖哪些核心内容？A：Q2流水数据、折扣与库存情况、门店变化、分品类表现、库里合作进展、下半年展望、盈利预测与估值。Q3：报告包含具体的财务预测吗？A：包含申万宏源2026-2028年营业收入、归母净利润、EPS等完整财务预测数据。Q4：报告对公司的投资建议是什么？A：申万宏源维持“增持”评级，预计26-28年PE分别为13/12/10倍。完整PDF报告包含内容：下载完整PDF报告，您将获得以下全部内容： 26Q2流水数据完整拆解（大货/含童装/分渠道）。 分季度零售额表现完整对比表（2024-2026年各季度）。 折扣与库存数据详细分析。 门店变化数据（直营/批发/李宁YOUNG）。 分品类表现详细拆解（综训/户外/跑步/运动生活/篮球/羽毛球）。 库里合作进展与规划。 下半年新品与赛事布局。 2026-2028年完整财务预测（利润表）。 股价走势图与市场数据。 风险提示。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告数据来源于申万宏源《李宁(02331)：二季度流水走弱，折扣加深，库存稳健》（2026-07-17）、公司公告等。