九兴控股-1836.HK-港股公司研究报告：26H1订单价格上行印尼工厂效率改善-260719（5页）.pdf

核心数据速览： 26H1制造收入7.67亿美元，同比增长1.7%。 26Q2收入4.39亿美元（+1.4%），出货量0.16亿双（+1.3%）。 26H1平均售价27.9美元/双（+1.8%），Q2平均售价28.2美元/双（同比持平）。 价格上行主要受世界杯专用产品驱动（Q1价格+3.8%）。 印尼、越南、孟加拉三家新厂已建成，下半年启动运营。 新厂未来计划增加约2000万双产能。 27年结束扩张性资本开支，公司有望步入盈利修复通道。 26全年出货量有望持平，ASP小幅上行，净利中单位数正增长。 分红比例约70%，额外特别分红+回购最多6000万美元。 国泰海通预计26-28年归母净利润1.5/1.6/1.8亿美元。 目标价18.56港元（2026年PE 14X），维持“增持”评级。报告核心数据解读。26H1收入——稳健增长。26H1制造收入7.67亿美元（+1.7%）。26Q2收入4.39亿美元（+1.4%），出货量0.16亿双（+1.3%），平均售价28.2美元/双同比持平。（数据来源：国泰海通证券）。ASP上行——世界杯产品驱动。26H1平均售价27.9美元/双（+1.8%）。Q1价格+3.8%，Q2同比持平。价格上行主要受世界杯专用产品驱动。（数据来源：国泰海通证券）。产能扩张——新厂下半年启动。三家新厂已建成（印尼、越南、孟加拉），下半年启动运营，计划新增约2000万双产能。27年结束扩张性资本开支。（数据来源：国泰海通证券）。全年展望——稳健增长。全年出货量有望持平，ASP小幅上行，净利中单位数正增长。分红比例70%+额外特别分红最多6000万美元。（数据来源：国泰海通证券）。盈利预测与估值。国泰海通预计26-28年归母净利1.5/1.6/1.8亿美元。目标价18.56港元（2026年PE 14X）。（数据来源：国泰海通证券）。报告独有数据价值——场景级与ROI级颗粒度。 26H1收入：7.67亿美元（+1.7%）。 26Q2收入：4.39亿美元（+1.4%）、出货量0.16亿双（+1.3%）、ASP 28.2美元/双（同比持平）。 26H1 ASP：27.9美元/双（+1.8%）、Q1价格+3.8%。 价格驱动因素：世界杯专用产品（制造成本更高）、原材料涨价影响H2体现。 产能扩张：越南满载、印尼/越南/孟加拉三家新厂下半年运营、新增约2000万双产能。 Nike战略变更：中国本地直采影响预期充分。 盈利修复：印尼工厂效率改善、27年结束扩张性资本开支。 全年展望：出货量持平、ASP小幅上行、净利中单位数正增长。 分红回报：70%分红比例+额外最多6000万美元特别分红/回购、股息率约12%。 盈利预测：26-28年归母净利1.5/1.6/1.8亿美元。 估值与目标价：2026年PE 14X、18.56港元、维持增持。（数据来源：国泰海通证券、公司公告）。谁需要这份报告？ 公募/私募基金经理：把握运动鞋履代工龙头在产能扩张期的投资机会。 纺服行业研究员/分析师：获取九兴控股26H1经营数据、产能扩张、盈利修复的完整数据支撑。 港股投资者：了解九兴控股作为高股息标的的配置价值（股息率12%）。 券商自营/资管部门：评估运动鞋履代工行业在产能转移背景下的投资价值。 纺织制造行业从业者：跟踪头部代工厂海外产能布局与客户结构变化。FAQ区块：Q1：这份报告的核心数据来源有哪些？A：报告数据来源于国泰海通证券研报、公司公告、Wind等权威信源。Q2：报告覆盖哪些核心内容？A：26H1收入与出货量数据、ASP上行驱动因素、东南亚产能扩张、新厂建设进展、盈利修复展望、全年业绩指引、分红政策、盈利预测与估值。Q3：报告包含具体的财务预测吗？A：包含国泰海通2026-2028年营业收入、归母净利润等完整财务预测数据。Q4：报告对公司的投资建议是什么？A：国泰海通维持“增持”评级，目标价18.56港元（2026年PE 14X）。完整PDF报告包含内容：下载完整PDF报告，您将获得以下全部内容： 26H1/26Q2收入、出货量、ASP完整数据。 世界杯专用产品对ASP的驱动分析。 原材料涨价影响及传导展望。 东南亚产能布局详解（越南/印尼/越南新厂/孟加拉）。 Nike“中国本地直采”战略变更影响分析。 新厂下半年投产规划及2000万双产能增量。 盈利修复通道展望（27年结束扩张性资本开支）。 分红政策与特别股息安排（股息率12%）。 2026-2028年完整财务预测（利润表/资产负债表/现金流量表）。 可比公司估值对比（华利集团/申洲国际/伟星股份）。 风险提示。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告数据来源于国泰海通证券《九兴控股(1836)：26H1订单价格上行，印尼工厂效率改善》（2026-07-17）、公司公告、Wind等。