贵州茅台(600519)-A股公司研究报告：茅台再度提价验证市场化定价机制-260719（6页）.pdf

核心数据速览： 7月18日飞天茅台二次提价：合同价1269→1369元（+7.9%），零售价1539→1639元（+6.5%）。 年内两次提价累计上调200元/瓶（3月31日+100元/7月18日+100元）。 华泰证券测算本次提价增厚26年营收和利润小个位数。 批价较长时间维持在1650元以上，淡旺季需求韧性验证。 i茅台：新增注册用户1667万（26年），累计注册用户9615万。 i茅台平均月活956万人，成交订单713万笔。 未来3年公司基酒增量有限，价格管理成增长工具。 华泰证券预计26-28年EPS：68.77/70.96/73.67元。 目标价1650.48元（26年24倍PE），维持“买入”。 可比公司26年平均PE约15倍。报告核心数据解读。二次提价——市场化机制验证。7月18日起执行：合同价1269→1369元（+7.9%），零售价1539→1639元（+6.5%）。3月31日首次提价（合同价1169→1269/零售价1499→1539），两次累计+200元。（数据来源：公司公告、华泰证券）。业绩增厚——小个位数贡献。综合考虑26年渠道投放假设及投放进度，本次提价对26年营收和利润增厚约小个位数，对冲外部需求压力下的收入缺口。（数据来源：华泰证券）。批价基础——长期稳定1650元以上。批价较长时间维持在1650元以上，淡旺季终端需求韧性验证，中秋旺季前调价稳定渠道和消费者预期。（数据来源：华泰证券）。i茅台数据——直营放量。2026年新增注册用户1667万，累计9615万，月活956万，成交订单713万笔。直营渠道快速承接长尾散客需求。（数据来源：公司公告）。盈利预测与估值。华泰证券预计26-28年EPS 68.77/70.96/73.67元，目标价1650.48元（26年24倍PE），维持“买入”。（数据来源：华泰证券）。报告独有数据价值——场景级与ROI级颗粒度。 两次提价对比：3月31日（+100元）→7月18日（+100元）=累计+200元。 本次提价幅度：合同价+7.9%（1269→1369）、零售价+6.5%（1539→1639）。 业绩增厚：华泰证券测算本次提价增厚26年营收和利润小个位数。 批价数据：较长时间维持在1650元以上。 i茅台用户：26年新增1667万、累计9615万、月活956万、订单713万笔。 未来战略：未来3年基酒增量有限，价格管理成重要增长工具。 渠道变化：经销商量价能力分化，集中度持续提升。 盈利预测：26-28年营收1807.43/1864.54/1924.21亿、归母净利859.73/887.04/920.89亿、EPS 68.77/70.96/73.67元。 估值与目标价：26年24倍PE、1650.48元、维持买入。 可比公司PE：五粮液14-15x/汾酒10-11x/老窖11-12x/行业平均15x。（数据来源：华泰证券、公司公告）。谁需要这份报告？ 公募/私募基金经理：把握白酒龙头提价逻辑与估值修复机会。 食品饮料行业研究员/分析师：获取茅台二次提价细节、业绩增厚测算、i茅台数据的完整数据支撑。 消费行业投资者：了解飞天茅台价格市场化机制与批价走势。 白酒经销商/渠道商：跟踪茅台合同价调整与渠道格局变化。 券商自营/资管部门：评估白酒龙头在估值回调后的配置价值。FAQ区块：Q1：这份报告的核心数据来源有哪些？A：报告数据来源于华泰证券研报、公司公告、Wind等权威信源。Q2：报告覆盖哪些核心内容？A：飞天茅台二次提价细节、业绩增厚测算、批价与市场需求分析、i茅台用户数据、传统经销商渠道变化、盈利预测与估值。Q3：报告包含具体的财务预测吗？A：包含华泰证券2026-2028年营业收入、归母净利润、EPS等完整财务预测数据。Q4：报告对公司的投资建议是什么？A：华泰证券维持“买入”评级，目标价1650.48元（26年24倍PE）。完整PDF报告包含内容：下载完整PDF报告，您将获得以下全部内容： 飞天茅台两次提价完整时间线与幅度对比。 本次提价业绩增厚小个位数测算逻辑。 批价走势与市场需求韧性分析。 i茅台最新用户数据（注册用户/月活/订单）。 传统经销商渠道集中度提升趋势。 未来价格管理作为增长工具的战略价值。 2026-2028年完整财务预测（利润表/资产负债表/现金流量表）。 可比公司估值对比（五粮液/汾酒/老窖/古井）。 PE-Bands与PB-Bands图表。 风险提示。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告数据来源于华泰证券《贵州茅台（600519 CH）：茅台再度提价，验证市场化定价机制》（2026-07-19）、公司公告、Wind等。