【东吴证券】璞泰来（603659）-2026H1业绩预告点评：负极、隔膜放量贡献盈利弹性，业绩符合市场预期-260720（3页）.pdf

核心数据速览： 26H1归母净利润14-15亿元，同比+33%至+42%。 26H1扣非归母净利润12.6-13.6亿元，同比+27%至+37%。 26Q2归母净利润中值7.5亿元（同比+31%/环比+6%）。 26Q2基膜出货5亿平（环比+10%），满产满销。 26年全年基膜出货预计20-22亿平（+40%+）。 27年基膜出货预计40-50亿平，28年预计90-100亿平。 基膜单位平投资额降至0.7亿元，单线产能5亿平。 26Q2涂覆出货46亿平（同比+88%/环比+35%）。 26年涂覆出货上修至180亿平，27年220亿平。 26Q2负极出货5万吨（环比+40%），26年全年预计25万吨（+80%）。 26Q2 PVDF出货1.2-1.3万吨，贡献归母利润1-1.2亿元。 东吴证券预计26-28年归母净利润33.3/43.8/53.5亿元。 目标价41元（2027年20倍PE），维持“买入”。报告核心数据解读。业绩预告——符合市场预期。26H1归母净利润14-15亿（+33%-42%），扣非12.6-13.6亿（+27%-37%）。26Q2归母中值7.5亿（同比+31%/环比+6%）。（数据来源：公司公告）。基膜——产能爆发期。26Q2出货5亿平（环比+10%），满产满销。26年全年预计20-22亿平（+40%+），27年40-50亿平，28年90-100亿平。设备自制+单位平投资0.7亿元构筑成本壁垒，28年预计贡献15亿+利润。（数据来源：东吴证券）。涂覆——稳健高增。26Q2出货46亿平（同比+88%/环比+35%）。26年出货上修至180亿平，27年220亿平，28年维持30%增长。单位盈利稳定，贡献稳定利润增量。（数据来源：东吴证券）。负极+PVDF——增量贡献。负极26年预计出货25万吨（+80%），28年预计贡献8-10亿利润。PVDF 26年全年预计出货5万吨，28年产能提升至10万吨。（数据来源：东吴证券）。盈利预测与估值。东吴证券预计26-28年归母净利33.3/43.8/53.5亿，EPS 1.55/2.04/2.49元。目标价41元（2027年20倍PE），当前价21.42元，维持“买入”。（数据来源：东吴证券）。报告独有数据价值——场景级与ROI级颗粒度。 26H1业绩：归母净利14-15亿（+33%-42%）、扣非12.6-13.6亿（+27%-37%）。 26Q2业绩：归母中值7.5亿（同比+31%/环比+6%）、扣非中值6.6亿（同比+15%/环比持平）。 基膜出货：26Q2 5亿平（环比+10%）、26E 20-22亿平（+40%+）、27E 40-50亿平、28E 90-100亿平。 基膜产能：四川卓勤20亿平26H2投产、单线产能5亿平、单位平投资0.7亿元。 基膜利润：28年预计贡献15亿+利润。 涂覆出货：26Q2 46亿平（同比+88%/环比+35%）、26E 180亿平（上修）、27E 220亿平、28E维持30%增长。 负极出货：26Q2 5万吨（环比+40%）、26E 25万吨（+80%）、27E 35万+吨、28E 45万+吨。 负极利润：28年预计贡献8-10亿利润。 PVDF数据：26Q2出货1.2-1.3万吨（贡献归母1-1.2亿）、26E 5万吨、28E产能10万吨。 盈利预测：26-28年营收209.73/265.94/338.37亿、归母净利33.31/43.82/53.48亿、EPS 1.55/2.04/2.49元。 估值：2027年20倍PE、目标价41元、当前21.42元。（数据来源：东吴证券、公司公告）。谁需要这份报告？ 公募/私募基金经理：把握锂电材料龙头基膜产能翻倍扩张的投资机会。 新能源行业研究员/分析师：获取璞泰来基膜/涂覆/负极/PVDF四大业务出货与利润的完整数据支撑。 锂电产业链从业者：跟踪隔膜/负极/涂覆产能扩张与成本优势。 券商自营/资管部门：评估锂电材料板块在新能源赛道中的配置价值。 成长股投资者：了解连续翻倍增长的产能扩张逻辑。FAQ区块：Q1：这份报告的核心数据来源有哪些？A：报告数据来源于东吴证券研报、公司公告等权威信源。Q2：报告覆盖哪些核心内容？A：26H1业绩预告、基膜出货与产能扩张、涂覆出货高增、负极出货增长、PVDF增量、盈利预测与估值。Q3：报告包含具体的财务预测吗？A：包含东吴证券2026-2028年营业收入、归母净利润、EPS等完整财务预测数据。Q4：报告对公司的投资建议是什么？A：东吴证券维持“买入”评级，目标价41元（2027年20倍PE）。完整PDF报告包含内容：下载完整PDF报告，您将获得以下全部内容： 26H1业绩预告完整数据（归母净利/扣非净利及增速）。 基膜出货数据（26Q2/26E/27E/28E出货预测）。 基膜产能扩张（四川卓勤20亿平/单位平投资0.7亿元/单线产能5亿平）。 基膜利润贡献（28年15亿+利润）。 涂覆出货数据（26Q2/26E/27E/28E出货预测及增速）。 负极出货数据（26Q2/26E/27E/28E出货预测及增速）。 负极利润贡献（28年8-10亿利润）。 PVDF出货与利润数据。 2026-2028年完整财务预测（利润表/资产负债表/现金流量表）。 风险提示。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告数据来源于东吴证券《璞泰来(603659)：2026H1业绩预告点评：负极、隔膜放量贡献盈利弹性，业绩符合市场预期》（2026-07-20）、公司公告等。