【中邮证券】流动性周报：降息预期回归？-260720（10页）.pdf

核心数据速览： 6月末社融增速7.4%，四季度临近7%概率存在。 10年期与1年期期限利差维持在60BP以上。 50年与30年期限利差维持在50BP以上。 7月买断式回购操作规模达历史新高。 逆回购操作规模存量达历史新高。 PMI就业分项尚未触发降息强烈信号。 8000亿新型政策性金融工具仍待开启。 二季度后增长压力加大，维稳资本市场诉求提升。报告核心数据解读。债市现状——情绪偏弱，期限溢价高企。30年国债期货在“收敛三角”后进一步收敛，资金价格未回低位，政府债券供给高峰压制债市情绪。10Y-1Y期限利差60BP+，50Y-30Y期限利差50BP+，反映降息预期缺位。（数据来源：中邮证券）。社融增速——逼近7%关口。6月末社融增速下行至7.4%。今年经济增长目标4.8%-5%，价格预期2%，四季度社融增速临近7%的概率存在，融资托底诉求将逐步出现。（数据来源：中邮证券）。降息触发——三个层面的条件。宏观调控目标（PMI就业分项尚未触发强烈信号）、中介调控目标（社融逼近7%）、预期引导目标（资本市场维稳+宏观政策发令枪）。掣肘因素：通胀、息差、汇率均已不构成制约。（数据来源：中邮证券）。降息预期回归——8月之后。降息预期回归需资金面宽松修复，大规模供给压力度过后，产品户相对收益诉求提升，降息预期随之抬升。降息预期和交易情绪一体两面。（数据来源：中邮证券）。报告独有数据价值——场景级与ROI级颗粒度。 社融增速：6月末7.4%、经济目标4.8%-5%、四季度临近7%。 期限利差：10Y-1Y 60BP+、50Y-30Y 50BP+。 流动性指标：买断式回购历史新高、逆回购存量历史新高、隔夜资金边际上行。 降息触发条件：PMI就业分项、社融增速7%、资本市场维稳、宏观政策发令枪。 掣肘因素：通胀（不构成制约）、银行息差（不构成制约）、汇率（不构成制约）。 降息预期时间：8月之后、大规模供给压力度过后。 政策工具：8000亿新型政策性金融工具仍待开启。 存款数据：6月末非银存款缩减、7月非银存款将回升。（数据来源：中邮证券、Wind）。谁需要这份报告？ 公募/私募基金经理（固收）：把握降息预期回归节奏与债市方向。 固收研究员/分析师：获取社融增速、期限利差、降息触发条件的完整数据支撑。 券商自营/资管部门：评估利率债配置价值与久期策略。 银行金融市场部：跟踪货币政策预期与流动性变化。 宏观策略研究员：了解货币政策调控框架与降息逻辑。FAQ区块：Q1：这份报告的核心数据来源有哪些？A：报告数据来源于中邮证券研报、Wind等权威信源。Q2：报告覆盖哪些核心内容？A：债市现状分析、降息预期回归逻辑、社融增速与融资目标、降息触发条件分析、掣肘因素评估、降息预期时间判断。Q3：社融增速7.4%意味着什么？A：已接近7%的政策容忍下限。今年经济增长目标4.8%-5%，价格预期2%，四季度社融若跌破7%将触发融资托底诉求，推动降息落地。Q4：降息预期何时回归？A：更可能在8月之后，大规模供给压力度过后，资金面宽松修复，产品户相对收益诉求提升，降息预期随之抬升。完整PDF报告包含内容：下载完整PDF报告，您将获得以下全部内容： 债市现状与情绪分析。 降息预期回归逻辑详解。 社融增速与融资目标数据。 降息触发条件（就业/融资/预期引导）。 掣肘因素评估（通胀/息差/汇率）。 降息预期回归时间判断。 期限利差走势分析。 流动性指标数据（回购/逆回购/资金价格）。 图表：社融增速、期限利差、资金价格等。 风险提示。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告数据来源于中邮证券《降息预期回归？流动性周报20260719》（2026-07-20）、Wind等。