中远海能-600026-A股公司点评报告：26Q2归母净利润预估同比+100%至23.3亿；地缘反复不改中期景气趋势上调评级至“强烈推荐”-260716（6页）.pdf

核心数据速览： 2026H1归母净利润45亿元（同比+141%），扣非44亿元（同比+148%）。 26Q2归母净利润约23.3亿元（同比+100.3%），扣非约23.5亿元（同比+120.5%）。 3-5月VLCC加权指数TCE同比+343%，TD3C同比+920%。 全球原油库存降至一年来新低，OECD/亚洲（除中国）库存创历史新低。 海峡封锁初期运量年化损失约20%、运力减少6%。 方正证券预测2026-2028年归母净利润118.3/136.5/123.7亿元。 A股对应2026年PE 7倍、PB 1.67倍，H股PE 6倍、PB 1.48倍。 A/H市值对应重置成本仅1.2/0.8倍。 假设50%分红率，H股股息率9.8%/11.4%/10.3%。 方正证券上调评级至“强烈推荐”。报告核心数据解读。业绩——26Q2同比翻倍。26Q2归母净利23.3亿（+100%），上半年45亿（+141%）。Q2滞留海峡油轮已全部驶离，盈利弹性回归正常。3-5月VLCC加权指数TCE同比+343%。（数据来源：方正证券研究所）。海峡——反复但底部回升。二季度封锁→阶段性通航→再封锁，运价先抑后扬。6月下旬通航后湾外运价回升，7月冲突再起通行量回落。流量事实上底部逐步回升。（数据来源：方正证券研究所）。库存——全球新低，补库弹性大。全球原油库存降至一年新低，OECD/亚洲（除中国）库存创历史新低。后续有效通行恢复后VLCC边际修复空间可观。（数据来源：方正证券研究所）。报告独有数据价值。1. 26Q2业绩数据：归母净利23.3亿（+100.3%）、扣非23.5亿（+120.5%）、环比+7.1%/+14.7%。2. 上半年业绩数据：归母45亿（+141%）、扣非44亿（+148%）。3. VLCC运价数据：3-5月加权指数/TD3C/TD22/TD15 TCE同比+343%/+920%/+183%/+188%。4. 海峡封锁影响：运量年化损失20%、运力减少6%。5. 全球原油库存：降至一年新低、OECD/亚洲（除中国）创历史新低。6. 盈利预测：2026-2028年118.3/136.5/123.7亿元。7. 估值指标：A股PE 7x/PB 1.67x，H股PE 6x/PB 1.48x。8. 重置成本对比：A/H市值=重置成本1.2/0.8倍。9. 股息率：50%分红率下A股6.8%/7.9%/7.1%，H股9.8%/11.4%/10.3%。10. 评级：方正证券上调至“强烈推荐”。（数据来源：方正证券研究所）。谁需要这份报告？ 航运/油运产业投资者：把握地缘反复下的油运景气与低估机会。 周期股配置者：关注VLCC运价弹性与库存周期。 公募/私募基金投资经理：获取业绩数据、运价趋势及盈利预测。 能源贸易产业链企业：了解霍尔木兹海峡通航对原油贸易的影响。 港股高股息策略投资者：关注H股高股息率（9.8%-11.4%）。FAQ。Q1：中远海能26Q2业绩为何能实现翻倍增长？A：26Q2归母净利23.3亿（+100.3%），主因3-5月VLCC运价指数同比+343%-920%。Q2公司8艘滞留海峡油轮已全部驶离，盈利弹性回归正常。上半年合计45亿（同比+141%）。Q2：霍尔木兹海峡通航对油运的影响如何？A：二季度经历封锁→通航→再封锁的反复过程，运价先抑后扬。6月下旬通航后湾外运价回升，7月冲突再起通行量回落。海峡流量事实上底部逐步回升，地缘反复仅影响恢复节奏。Q3：全球原油库存处于什么水平？A：全球原油库存降至一年来新低，OECD、亚洲（除中国）原油库存创有统计以来新低。后续有效通行恢复后，VLCC边际运营修复空间可观。Q4：公司估值被低估的程度有多大？A：对应2026年PE仅7倍，A/H市值对应重置成本仅1.2/0.8倍（H股处于历史偏低水平），与当前运价高景气位置有较大偏差，基本未隐含后续油运景气度上行预期。Q5：方正证券的盈利预测和评级是什么？A：预计2026-2028年归母净利润118.3/136.5/123.7亿元，对应PE 7/6/7倍，50%分红率下H股股息率9.8%-11.4%。估值明显低估，上调评级至“强烈推荐”。完整PDF报告包含内容。 26Q2业绩预增数据及同比分析。 霍尔木兹海峡通航复盘（封锁→通航→再封锁）。 全球原油库存与补库弹性分析。 产油国增产逻辑与油运中期供需展望。 盈利预测调整与估值分析（PE/PB/重置成本/股息率）。 投资建议与评级（上调至“强烈推荐”）。 风险提示。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于：方正证券研究所、公司公告、Clarksons、Kpler、Wind。