【国盛证券有限责任公司】Q2集团流水稳健增长，多品牌运营优势凸显-260718（3页）.pdf

核心数据速览： 安踏品牌Q2流水：同比增长低单位数（H1中单位数）。 Fila品牌Q2流水：同比增长低单位数（H1中单位数）。 其他品牌Q2流水：同比增长25%-30%（H1 35%-40%）。 安踏品牌电商：低双位数增长（618拉动）。 Fila品牌电商：低双位数增长（618主流平台排名第一）。 安踏品牌库销比：5x（健康水平）。 Fila品牌库销比：5个月以内（健康水平）。 迪桑特Q2流水：同比增长超20%。 可隆Q2流水：同比增长超40%。 Maia Q2流水：同比增长超25%。 2026E归母净利润（剔除一次性利得）：140.6亿元。 对应PE：13倍。H2：报告核心数据解读。H3：多品牌矩阵——新品牌领跑，主品牌稳健。安踏品牌和Fila品牌Q2均实现低单位数增长，在消费波动中保持稳健。其他品牌Q2增长25%-30%（H1 35%-40%），迪桑特+20%+、可隆+40%+、Maia+25%+，新品牌在户外、高端等赛道持续享受结构性红利。H3：电商——618驱动低双位数增长。安踏品牌和Fila品牌电商业务Q2均实现低双位数增长。Fila在618期间主流电商平台各品类排行榜排名第一，验证品牌在高端运动时尚领域的线上号召力。H3：盈利与估值——2026E归母净利140.6亿。预计2026年收入增长约10%，归母净利润156.6亿（含Amer一次性利得约16亿），剔除后140.6亿（+3.5%），对应PE 13倍。2027/2028年归母净利158.19/176.34亿。H2：报告独有数据价值——公司级颗粒度。 各品牌Q2/H1流水增速：安踏品牌Q2+低单位数/H1+中单位数；Fila品牌Q2+低单位数/H1+中单位数；其他品牌Q2+25%-30%/H1+35%-40%。 电商表现：安踏品牌电商Q2低双位数增长（618拉动）；Fila品牌电商Q2低双位数增长（618主流平台排名第一）。 营运数据：安踏品牌库销比5x（健康），大货线下折扣72折（同比持平）；Fila品牌库销比<5个月（健康），线下折扣73折（同比+1ppt）。 其他品牌详细数据：迪桑特Q2流水同比增长超20%（高基数下延续亮眼）；可隆Q2流水同比增长超40%（全渠道折扣9折以上）；Maia Q2流水同比增长25%以上（线下超35%）；狼爪调整进展积极，Q4全新门店登陆中国。 盈利预测：2026E收入878亿（+9.5%）、归母净利156.6亿（含Amer利得16亿）、剔除后140.6亿（+3.5%）；2027E归母净利158.19亿；2028E归母净利176.34亿。 估值：2026E PE 13倍（不考虑一次性利得）。 投资评级：维持“买入”。H2：谁需要这份报告？ 运动服饰行业研究员与投资经理：需要全面把握安踏体育Q2各品牌经营数据与业绩趋势。 消费行业投资者：需要评估多品牌龙头在消费波动中的经营韧性与估值水平。 体育用品产业链从业者：需要跟踪头部品牌渠道策略、库存水平与电商表现。 港股消费板块投资者：需要了解港股运动服饰龙头的配置价值。FAQ。Q1：报告包含哪些核心数据模块？报告涵盖各品牌Q2/H1流水增速、电商表现（安踏/Fila低双位数增长）、营运数据（库销比/折扣）、其他品牌详细增速（迪桑特/可隆/Maia/狼爪）、盈利预测与估值等五大模块。Q2：安踏体育Q2整体表现如何？安踏品牌和Fila品牌均实现低单位数增长，其他品牌实现25%-30%高增长。多品牌矩阵在消费波动中展现较强韧性，电商业务成为重要增长引擎。Q3：电商在Q2的表现如何？安踏品牌和Fila品牌电商Q2均实现低双位数增长。Fila在618期间主流电商平台各品类排行榜排名第一，验证了品牌在高端运动时尚领域的线上竞争力。Q4：其他品牌增长为什么这么快？迪桑特（+20%+）受益滑雪、高尔夫等专业赛道景气及米兰冬奥会营销势能；可隆（+40%+）受益户外生活方式赛道红利；Maia（+25%+）在女性运动市场持续渗透。安踏集团多品牌运营能力为各品牌提供全方位支持。Q5：公司2026年业绩预期如何？预计2026年收入增长约10%，归母净利润156.6亿元（含Amer一次性利得约16亿），剔除后140.6亿元，同比增长约3.5%。对应PE约13倍，维持“买入”评级。完整PDF报告包含内容。以下为报告完整版包含的核心内容模块（基于国盛证券《安踏体育（02020.HK）：Q2集团流水稳健增长，多品牌运营优势凸显》研究报告）： 安踏体育2026Q2及H1各品牌流水数据。 安踏品牌经营分析（流水/电商/库存/折扣/展望）。 Fila品牌经营分析（流水/电商/618表现/库存/折扣/战略）。 其他品牌经营分析（迪桑特/可隆/Maia/狼爪）。 多品牌运营优势与集团化模式。 2026年盈利预测与展望。 估值分析与投资建议。 完整风险提示。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：以上内容基于国盛证券《安踏体育（02020.HK）：Q2集团流水稳健增长，多品牌运营优势凸显》（2026年7月19日）研究报告。