【东吴证券】长高电气（002452）-主业再聚焦，成长启新程-260719（18页）.pdf

核心数据速览： “十五五”国网投资：4万亿元（较“十四五”+40%）。 全社会电网总投资：超5万亿元。 2030年电网基建投资预测：突破1万亿元。 公司国网开关中标份额：16%（位居第三）。 2025年新增订单：22.37亿元（创新高）。 国网中标金额：16.37亿元（同比+15%）。 南网中标金额：1.14亿元（同比+331%）。 550kV GIS首次特高压中标：3957万元。 可转债募资：7.6亿元。 新增年产能：15亿元。 2026E/2027E/2028E归母净利润：7.5/5.1/6.2亿元。 对应PE：9/13/11倍。H2：报告核心数据解读。H3：电网投资——“十五五”加速期。国家电网“十五五”固定资产投资4万亿元（+40%），全社会电网总投资超5万亿元，2030年有望突破1万亿元。主网设备招标量稳健增长（26年第二批变压器+8.4%/组合电器+23.7%/隔离开关+22.1%），特高压在运在建直流有望达40回（较目前扩大超2倍）。H3：公司业务——开关前三，GIS突破，变压器起量。开关国网份额16%（第三），组合电器/开关柜各4%（第六/第五），南网中标+331%。550kV GIS首次中标特高压项目（3957万元），800kV GIS已获投标资质。变压器已覆盖10-35kV全系列。可转债募资7.6亿扩产15亿产能（总产能40→55亿元）。H3：盈利预测——2026年归母净利7.5亿。2026E/2027E/2028E归母净利7.5/5.1/6.2亿元（同比+118%/-32%/+22%），对应PE 9/13/11倍。2026年含出售富特科技股权投资收益约4.2亿元。可比公司2026E PE均值20倍，公司估值显著低于行业。H2：报告独有数据价值——公司级颗粒度。 电网投资数据：国网“十五五”4万亿（+40%）；全社会电网超5万亿；2030年电网基建有望破1万亿；“十四五”组合电器+88%/变压器+80%/开关柜+67%。 26年第二批变电招标：变压器+8.4%、组合电器+23.7%、隔离开关+22.1%、开关柜+26.0%、断路器+58.3%。 特高压规划：2030年在运在建直流约40回（输电超3亿千瓦，较目前扩大超2倍）；“十四五”结转“五直五交”。 公司中标数据：25年国网开关份额16%（第三）/组合电器4%（第六）/开关柜4%（第五）；25年新增订单22.37亿（创新高）；国网中标16.37亿（+15%）；南网中标1.14亿（+331%）。 GIS突破：25年550kV GIL首次中标并投运；26年550kV GIS首次特高压中标3957万；800kV GIS已获投标资质。 变压器突破：10-35kV全系列；25年首次上海片区中标；海外紧缺背景下有望出口。 扩产数据：可转债募资7.6亿；金洲三期/望城提质/智慧配电产业园；新增年产能15亿；总产能40→55亿。 盈利预测：2026E/2027E/2028E营收20.9/25.0/29.1亿（+25%/+20%/+17%）；归母净利7.5/5.1/6.2亿（+118%/-32%/+22%）；EPS 1.21/0.81/0.99元；PE 9/13/11倍。 可比估值：平高电气2026E PE 17.5倍；许继电气14.6倍；思源电气27.4倍；可比均值20倍；长高电气9倍（显著低估）。H2：谁需要这份报告？ 电力设备行业研究员与投资经理：需要全面把握“十五五”电网投资加速、公司中标份额、GIS/变压器突破等关键数据。 电网设备产业链投资者：需要了解特高压、主网设备招标趋势与公司份额变化。 国企改革与设备国产化研究者：需要跟踪输变电设备龙头在“十五五”期间的成长逻辑。 低估值电力设备标的投资者：需要评估公司9倍PE的估值修复空间。FAQ。Q1：报告包含哪些核心数据模块？报告涵盖“十五五”电网投资规划、特高压建设目标、主网设备招标数据、公司中标份额与金额、GIS/变压器突破进展、扩产计划、盈利预测与可比估值等七大模块。Q2：公司国网招标份额如何？2025年公司国网开关中标份额16%（第三），组合电器4%（第六），开关柜4%（第五）。南网中标金额同比增长331%，实现重大突破。2025年全年新增订单22.37亿元创新高。Q3：GIS产品有何突破？550kV GIS首次中标特高压变电站项目（金额3957万元），标志着公司正式进入特高压组合电器领域。800kV GIS已取得国网投标资质，持续投标中。GIS产品向高电压等级突破将打开更大市场空间和利润弹性。Q4：公司估值是否具备吸引力？预计2026-2028年PE分别为9/13/11倍，可比公司（平高电气/许继电气/思源电气）2026年PE均值为20倍。公司估值显著低于行业均值，考虑“十五五”电网投资加速、特高压突破及变压器放量，首次覆盖给予“买入”评级。Q5：2026年业绩为何大幅增长？预计2026年归母净利润7.5亿元（同比+118%），其中包含出售富特科技（301607.SZ）5.01%股权的投资收益约4.2亿元。主业方面，输变电设备收入稳健增长，GIS向高压突破、变压器放量贡献增量。完整PDF报告包含内容。以下为报告完整版包含的核心内容模块（基于东吴证券《长高电气（002452）：主业再聚焦，成长启新程》首次覆盖报告）： 公司发展历程与战略聚焦分析。 “十五五”电网投资规划与特高压建设目标。 主网设备招标数据与趋势分析。 公司国网/南网中标份额与金额数据。 GIS产品向高电压等级突破进展。 变压器产品矩阵与市场拓展。 可转债扩产计划与产能测算。 盈利预测（营收/归母净利/分业务）。 可比公司估值对比。 完整风险提示。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：以上内容基于东吴证券《长高电气（002452）：主业再聚焦，成长启新程》（2026年7月19日）首次覆盖报告。