【东吴证券】天孚通信（300394）-2026年半年度业绩预告点评：业绩超市场预期，产能弹性随物料缓解持续释放-260719（3页）.pdf

核心数据速览： 26H1归母净利润：11.24-13.04亿元（同比+25%~+45%）。 26H1扣非归母净利润：10.89-12.84亿元（同比+25.56%~+48.02%）。 Q2归母净利润中值：7.22亿元（环比+46.7%）。 增长核心驱动力：全球AI算力与数据中心扩张。 主要瓶颈：200G EML芯片供给紧缺（下半年逐步缓解）。 1.6T光引擎：已完成研发落地。 CPO配套产品：FAU、ELS前置产能储备完成。 苏州新总部：近18万平，2026年4月开工。 江西生产基地：5万平，即将启动建设。 泰国A栋：无源产线已量产。 泰国B栋：有源厂房已交付，产品通过客户认证。 H股上市：拟推进中，支撑全球化扩张。 2026年归母净利润预测：36.40亿元（同比+80.4%，PE 63x，前值32.4亿）。 2027年归母净利润预测：48.61亿元（同比+33.6%，PE 47x，前值42.1亿）。 2028年归母净利润预测：65.56亿元（同比+34.9%，PE 35x，前值57.4亿）。报告核心数据解读。26H1业绩——超市场预期。| 指标 | 数据 | 同比增速 |||||| 归母净利润 | 11.24-13.04亿元 | +25%~+45% || 归母净利润中值 | 12.14亿元 | +35% || 扣非归母净利润 | 10.89-12.84亿元 | +25.56%~+48.02% || Q2归母净利润中值 | 7.22亿元 | 环比+46.7% |（数据来源：公司公告、东吴证券研究所）。产能建设——三地同步推进。| 基地 | 产能规模 | 进展 |||||| 苏州 | 近18万平 | 2026年4月开工 || 江西 | 5万平 | 即将启动建设 || 泰国A栋 | — | 无源产线已量产 || 泰国B栋 | — | 有源厂房已交付，产品通过认证 |（数据来源：公司公告、东吴证券研究所）。盈利预测——上修。| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |||||||| 归母净利润（亿元） | 20.17 | 36.40 | 48.61 | 65.56 || 同比增速 | +50.2% | +80.4% | +33.6% | +34.9% || PE（倍） | 114 | 63 | 47 | 35 |（数据来源：东吴证券研究所）。报告独有数据价值。26H1业绩预告完整数据：归母净利润11.24-13.04亿（+25%~+45%）、扣非净利润10.89-12.84亿（+25.56%~+48.02%）、Q2单季中值7.22亿（环比+46.7%）。产能建设完整数据：苏州近18万平新总部（2026年4月开工）、江西5万平生产基地、泰国A栋无源产线量产、泰国B栋有源产线通过认证。物料瓶颈与缓解判断：200G EML芯片供给紧缺、下半年逐步缓解、泰国有源产线逐月爬坡。前沿新品进展：1.6T光引擎完成研发落地、硅光引擎平台能力、CPO配套FAU/ELS前置产能储备完成、NPO配套同步对接多家客户。H股上市战略价值：募资支持扩产+研发、拉近北美/东南亚客户、吸纳海外人才。盈利预测上修：2026-2028年归母净利润36.4/48.6/65.6亿（前值32.4/42.1/57.4亿）、PE 63/47/35倍。谁需要这份报告？光通信产业链投资者：获取天孚通信26H1业绩数据、1.6T/CPO/NPO新品进展、产能建设节奏。AI算力产业链研究者：了解高速光器件在AI数据中心的需求放量趋势、200G EML物料瓶颈与缓解判断。光模块上游供应商：获取公司产能扩张规划、H股上市战略、海外客户拓展进展。FAQ。Q1：这份报告和市场上其他天孚通信业绩点评有什么区别？A1：本报告的核心价值在于“业绩超预期验证+产能释放节奏判断+前沿新品进展跟踪”——不仅提供26H1业绩数据（Q2环比+46.7%），还深度分析200G EML物料瓶颈及下半年缓解判断，并跟踪1.6T/CPO/NPO前沿新品进展和苏州/江西/泰国三地产能建设进度，形成完整的投资分析框架。Q2：天孚通信Q2为什么能环比增长46.7%？A2：全球AI算力与数据中心扩张驱动高速光器件持续放量。虽上游200G EML芯片供给紧缺制约产能爬坡，但公司高复用通用技术平台和产品垂直整合优势有效对冲。Q2归母净利润中值7.22亿元，环比大幅改善，业绩弹性充分显现。Q3：200G EML芯片紧缺什么时候能缓解？A3：公司判断下半年如200G EML的物料紧缺情况将逐步缓解。泰国有源产线产能也将逐月爬坡。产能释放节奏取决于物料供给，随着物料缓解+三地产能释放，业绩弹性有望在2026H2进一步体现。Q4：天孚通信在1.6T领域的布局进展如何？A4：1.6T光引擎已完成研发落地，匹配海外云厂商新一代算力集群迭代需求。公司具备硅光引擎平台能力，可根据客户需求定制开发。CPO配套FAU、ELS产品已完成前置产能储备。Q5：东吴证券为什么上修盈利预测？A5：考虑公司新产品业务持续突破（1.6T/CPO/NPO）和物料供应紧张逐步缓解，东吴证券上修2026-2028年归母净利润预测至36.4/48.6/65.6亿元（前值32.4/42.1/57.4亿元），上调幅度分别为12.3%/15.4%/14.3%。完整PDF报告包含内容。 26H1业绩预告完整数据（归母净利润、扣非净利润、Q2分季度数据）。 业绩超预期原因分析（AI算力驱动、平台优势对冲）。 200G EML物料紧缺与缓解判断。 1.6T光引擎研发落地进展。 CPO配套FAU/ELS前置产能储备。 NPO配套研发进展。 苏州近18万平新总部建设进展。 江西5万平生产基地建设进展。 泰国A栋无源产线量产、B栋有源产线认证。 H股上市战略价值分析。 2026-2028年盈利预测与估值（上修）。 三大财务预测表（资产负债表、利润表、现金流量表）。 投资评级与风险提示。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：以上分析基于东吴证券《天孚通信(300394)：2026年半年度业绩预告点评：业绩超市场预期，产能弹性随物料缓解持续释放》（2026年7月19日发布，分析师欧子兴，证书编号S0600525110002；张良卫，证书编号S0600516070001）。数据来源包括公司公告、Wind等。