【华鑫证券】医药行业周报：进入中期业绩预告期，持续聚焦核心结构增量-260719（32页）.pdf

核心数据速览： 昭衍新药2026H1扣非净利润：同比增长2334.2%-3551.3%。 实验猴招标价：从不足10万/只涨至19万/只。 康龙化成小分子CDMO新签订单：同比增长超50%。 CRO指数反弹：自6月8日至7月17日+17.05%。 2026H1全球创新药融资：267.5亿美元（同比+58.5%）。 2026H1中国License-out总金额：997亿美元（≈2024全年2倍）。 全球医药交易TOP10中国占：8席。 众生药业ZSP1601 100mg应答率：64.9%（安慰剂32.5%）。 ZSP1601纤维化改善率差：29.50%。 恒瑞HRS-7535 50周减重：11.1%。 线下药房店均客流：同比+5.6%（连续两月正增长）。 全国药店门店数：70.6万家→68万家（减少2.6万家）。 医药板块最近一月涨幅：8.20%（全市场第1，跑赢沪深300 16.36pct）。报告核心数据解读。CXO景气——业绩兑现。| 指标 | 数据 ||||| 昭衍新药扣非净利润增速 | +2334.2%~+3551.3% || 实验猴招标价 | 不足10万→19万/只 || 康龙化成新签订单增速 | +50%以上 || CRO指数反弹幅度 | +17.05%（6/8-7/17） |（数据来源：公司公告、华鑫证券研究所）。BD出海——趋势强化。| 指标 | 数据 | 同比/对比 |||||| 2026H1中国License-out总金额 | 997亿美元 | ≈2024全年2倍 || 全球医药交易TOP10中国占 | 8席 | — || 全球创新药融资额 | 267.5亿美元 | +58.5% || 全球融资事件数 | 505起 | +6.1% |（数据来源：医药魔方、华鑫证券研究所）。MASH突破——众生药业ZSP1601。| 指标 | 100mg组 | 安慰剂组 | 率差 ||||||| 应答率 | 64.9% | 32.5% | 31.85% || 纤维化改善≥1分 | — | — | 29.50% |定位：全球FIC药物，靶向炎症方向，具备BIC潜力。（数据来源：公司公告、华鑫证券研究所）。GLP-1国产追赶。| 公司 | 产品 | 关键数据 |||||| 联邦制药 | UBT251（三靶点） | II期亮相ADA，已登记III期 || 恒瑞医药 | HRS-7535（口服小分子） | III期积极，50周减重11.1% |（数据来源：公司公告、华鑫证券研究所）。线下药房拐点。| 指标 | 数据 ||||| 店均客流同比变化 | +5.6%（连续两月正增长） || 全国药店门店数变化 | 70.6万→68万（-2.6万） || 药品销售占比 | 82.7%（+1.1pct） || 药品销售增速 | +1.7% |（数据来源：米内网、中康资讯、华鑫证券研究所）。报告独有数据价值。CXO景气度完整数据链：昭衍新药业绩预告、实验猴价格走势（10万→19万/只）、康龙化成新签订单增速、CRO指数反弹幅度、全球创新药融资数据。BD出海完整趋势数据：2026H1中国License-out总金额997亿美元、全球交易TOP10中国占8席、与2024/2025年对比趋势。众生药业ZSP1601 MASH IIb期完整临床数据：100mg/50mg/安慰剂三组应答率、纤维化改善数据、BIC潜力分析。国产GLP-1追赶数据：联邦制药UBT251（已登记III期）、恒瑞HRS-7535（50周减重11.1%）、礼来Retatrutide/Orforglipron对比数据。线下药房拐点数据：店均客流+5.6%（连续两月正增长）、门店数70.6万→68万（-2.6万）、药品销售占比82.7%（+1.1pct）。自免领域BD数据：康诺亚CM336授权吉利德（首付款2.5亿美元+里程碑至多6.1亿美元）、2025年免疫领域License-out 34项。医药板块行情数据：最近一月涨幅8.20%（全市场第1）、各子行业涨跌幅、PE估值32.27倍。10大推荐方向完整标的：CXO、自免、MASH、GLP-1、抗HIV、核药、分子胶、脑机接口、两用物项、线下药房的完整推荐名单。谁需要这份报告？医药行业投资者：获取CXO景气兑现、创新药BD出海、自免/MASH/GLP-1突破、线下药房拐点的完整数据与投资逻辑。创新药研究者：了解众生药业ZSP1601 MASH IIb期详细数据、国产GLP-1追赶进度、自免领域BD趋势。CXO产业链从业者：获取实验猴价格趋势、CDMO新签订单数据、全球创新药融资趋势。药店行业投资者：获取店均客流拐点数据、门店出清速度、头部连锁整合逻辑。政策研究者：了解《国家基本药物目录(2026年版)》和《中医药振兴发展“十五五”规划》对行业的影响。FAQ。Q1：这份报告和市场上其他医药报告有什么区别？A1：本报告的核心价值在于“CXO景气兑现+创新药BD出海+中国力量突破（MASH/GLP-1/自免）+线下药房拐点”四位一体的分析框架，不仅提供行业趋势判断，还包含具体临床数据（如ZSP1601 IIb期64.9%应答率、HRS-7535 50周减重11.1%）和BD交易细节（如康诺亚CM336授权首付款2.5亿美元）。Q2：CXO景气度能持续多久？A2：2026H1全球创新药融资267.5亿美元（+58.5%），为CXO提供了持续订单支撑。实验猴价格仍在上涨（最新招标价19万/只），康龙化成新签订单增长超50%。FDA已批准多个复杂结构小分子（Icotokinra、Orforglipron、Enlicitide），为CDMO企业带来持续订单。展望下半年，景气度有望延续。Q3：众生药业ZSP1601的BIC潜力如何理解？A3：ZSP1601是全球FIC药物，靶向炎症方向（PDE抑制剂），区别于已获批的代谢方向药物（瑞美替罗、司美格鲁肽），未来具备联用潜力。IIb期肝活检数据显示纤维化改善≥1分且MASH无恶化的率差达29.50%，在已有II期结束结果的MASH新药中处于领先水平。Q4：国产GLP-1和国际巨头的差距在哪？A4：礼来Retatrutide 104周减重30.3%，口服Orforglipron相对体重降幅比司美格鲁肽高73.6%。国产方面，联邦制药UBT251已进入III期，恒瑞HRS-7535 50周减重11.1%。在减重幅度上仍有差距，但国产药物在安全性方面展现优势（UBT251），且追赶速度在加快。Q5：线下药房的拐点确认了吗？A5：2026年4月店均客流量同比提升5.6%，连续两个月正增长，客流拐点已确认。门店数量从70.6万家降至68万家（减少2.6万家），行业出清加速。药品销售占比升至82.7%（+1.1pct）且正增长1.7%。头部连锁益丰药房和老百姓有望率先受益于行业整合。完整PDF报告包含内容。 CXO景气度完整数据（昭衍新药业绩预告、实验猴价格、康龙化成新签订单、CRO指数反弹）。 全球创新药融资完整数据（267.5亿美元、+58.5%、505起事件）。 2026H1中国BD出海完整数据（997亿美元、全球TOP10占8席）。 众生药业ZSP1601 MASH IIb期完整临床数据（应答率64.9%、纤维化改善率差29.50%）。 国产GLP-1追赶数据（联邦制药UBT251、恒瑞HRS-7535）。 自免领域BD数据（康诺亚CM336授权、口服TYK2抑制剂进展）。 线下药房拐点数据（店均客流+5.6%、门店数-2.6万、药品销售占比82.7%）。 医药板块行情数据（最近一月+8.20%全市场第1、各子行业涨跌幅、PE 32.27倍）。 10大推荐方向完整标的及投资评级。 重点关注公司盈利预测表（众生药业、凯莱英、药明康德、亚虹医药、益方生物、艾迪药业、苑东生物等）。 行业重要政策（国家基本药物目录2026年版、中医药振兴发展十五五规划）。 近期行业要闻（默沙东Enlicitide获批、百利天恒ADC新适应症、诺诚健华TYK2 III期等）。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：以上分析基于华鑫证券《医药行业周报：进入中期业绩预告期，持续聚焦核心结构增量》（2026年7月19日发布，分析师胡博新，证书编号S1050522120002；吴景欢，证书编号S1050523070004）。数据来源包括Wind、医药魔方、米内网、中康资讯、公司公告等。