【华鑫证券】新风光（688663）-公司事件点评报告：从传统工业节能与新能源电网到SST突破，电力电子平台型公司成长路径清晰-260719（6页）.pdf

核心数据速览： 2026Q1营收2.18亿元（同比-44.81%），归母净利润419万元（同比-85.10%）。 2026Q1毛利率29.28%（同比+6.64pct），净利率1.62%（同比-5.96pct）。 2026Q1研发费用2038万元（同比+9.21%），研发费用率9.34%（同比+4.62pct）。 SVG产品获评国家制造业单项冠军，预计2026年国内SVG市场68.5亿元。 2025年国内高压变频器市场约63亿元。 2025年国内新型储能新增装机62.24GW（同比+84%）。 SST样机：10kV输入/800V直流输出/2500kW，支持构网功能。 华鑫证券预测2026-2028年归母净利润2.31/3.28/5.48亿元。 对应PE 39.5/27.8/16.7倍。报告核心数据解读。Q1业绩——阶段性承压。2026Q1营收2.18亿元（-44.81%），归母净利润419万元（-85.10%），主要系电质量监测与治理类收入减少所致。毛利率+6.64pct至29.28%，但净利率-5.96pct至1.62%，研发费用+9.21%。（数据来源：华鑫证券研究）。SVG——国家制造业单项冠军。SVG产品获评国家制造业单项冠军，稳居国内市场第一梯队。预计2026年国内SVG市场规模有望突破68.5亿元，公司持续受益新能源装机扩容、电网智能化改造需求。（数据来源：华鑫证券研究）。SST——样机突破打开空间。2026年3月SST样机下线：10kV输入/800V直流输出/2500kW，全流程自研，“硅+碳化硅”混合方案。验证周期较长，但打开公司长期成长空间。（数据来源：华鑫证券研究）。报告独有数据价值。1. Q1业绩数据：营收/归母净利润/毛利率/净利率/各项费用率完整季度数据。2. SVG市场规模：预计2026年国内SVG市场68.5亿元。3. 高压变频器市场规模：2025年国内约63亿元。4. 新型储能装机数据：2025年新增62.24GW（同比+84%）。5. SST产品参数：10kV输入/800V直流输出/2500kW/电压覆盖13.8kV。6. SST技术路径：“硅+碳化硅”混合方案→全SiC演进。7. 盈利预测：2026-2028年营收/净利润/EPS/PE完整预测。8. 分业务收入预测：SVG/变频器/储能等各业务增速。9. 可比公司估值：电力电子行业可比公司对比。10. 研发投入趋势：2021-2026Q1研发费用及研发费用率变化。（数据来源：华鑫证券研究）。谁需要这份报告？ 电力电子/新能源产业投资者：把握SVG+储能+SST三大业务成长机会。 公募/私募基金投资经理：获取公司业绩数据、行业空间及盈利预测。 电力设备行业分析师：参考电力电子平台型公司分析框架。 储能/电网设备企业战略部门：了解SST技术趋势与产业化进展。 工业节能/变频器产业链企业：了解存量改造市场需求与竞争格局。FAQ。Q1：新风光2026Q1业绩下滑的主要原因是什么？A：营收-44.81%主要系电质量监测与治理类收入减少；归母净利润-85.10%主要系营业收入减少导致毛利额下降。毛利率同比+6.64pct但净利率-5.96pct，系规模效应减弱导致销售费用率+7.11pct、管理费用率+3.32pct，叠加研发投入加大。Q2：公司SVG业务的核心竞争力是什么？A：SVG产品获评国家制造业单项冠军，稳居国内市场第一梯队，冶金、轨道交通等细分领域竞争优势突出。SVG凭借毫秒级动态响应、宽范围无功调节等优势已逐步替代传统SVC成为行业主流。Q3：SST固态变压器的产业化进展如何？A：2026年3月样机下线，计划6月底前完成功能、性能及环境可靠性全项测试，后续进入认证及出厂测试流程。行业尚无统一国家标准，验证周期与应用门槛较高，但公司在高压电力电子、系统集成方面具备先发优势。Q4：储能业务的差异化优势是什么？A：公司实现PCS、EMS、BMS全自研自产，产品覆盖1000V/1500V及6kV-35kV高压级联方案，高压级联方案在大储领域形成差异化优势。2025年国内新型储能新增装机62.24GW（+84%），市场加速扩容。Q5：2026-2028年业绩预期如何？A：华鑫证券预测2026-2028年归母净利润2.31/3.28/5.48亿元（同比+142.4%/+41.9%/+67.0%）。SVG受益新能源扩容、储能持续放量、SST打开长期空间，成长路径清晰。完整PDF报告包含内容。 Q1业绩回顾与原因分析。 SVG行业分析（市场规模/技术趋势/公司地位）。 高压变频器行业分析（存量驱动/竞争维度升级）。 智慧储能业务（市场空间/技术趋势/公司差异化）。 SST固态变压器（技术突破/产业化路径/技术壁垒）。 盈利预测与估值分析。 风险提示。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于：华鑫证券研究、Wind、公司公告。