【东海证券】基础化工行业2026年中期投资策略：涨价重估，成长加速-260708（60页）.pdf

核心数据速览： 申万基础化工年初至今+7.63%：非金属材料+69%、橡胶助剂+61%领涨。 基础化工资本开支连续10季度负增长：2026Q1同比-14%，在建工程同比-15%。 欧洲四年关停产能3700万吨：占欧洲化工总产能9%，全球份额降至13%。 2026年制冷剂配额约79.78万吨：供给刚性约束，景气周期有望延续。 AI液冷渗透率14%→40%：碳氟化合物（氟化液）国产化加速突破。 高端CCL市场复合增速40%：2024-2027年，AI驱动高速覆铜板需求。 热界面材料市场超70亿美元：2024-2034年CAGR超10%。H2：报告核心数据解读。H3：化工周期定位——供给出清+需求筑底+政策护航。2026年下半年化工板块处于多重顺风共振之中。截至6月30日，申万基础化工板块年初累计涨幅7.63%。供给端，基础化工资本开支连续10个季度负增长（2026Q1同比-14%），在建工程同比-15%；欧洲2022-2025年关闭产能3700万吨（占9%），欧盟产能利用率仅74%远低于长期平均81.3%。需求端，2026年5月中国PPI同比+3.9%创2022年8月以来新高，预计下半年进入补库周期。H3：主线一——涨价重估（煤化工/农化/制冷剂）。煤化工：2026Q1宝丰能源归母净利润36.61亿元（+50%），毛利率37.40%（+30%）；Q2在甲醇、醋酸涨价带动下预计继续向好。农化：钾肥板块26Q1营收+70.8%、归母净利润+122.75%；硫磺价格从11750回落至9300元/吨，磷肥盈利预期修复。制冷剂：2026年HFCs配额约79.78万吨，配额锁定下供给刚性约束，景气周期有望延续。H3：主线二——成长加速（AI算力与新能源）。化工新材料渗透发电、储能、制造、冷却四大环节。磷化工：磷酸铁行业有望维持72%高开工率，磷化铟光模块核心材料CAGR超18%。高端电子树脂：高端CCL市场复合增速40%。电子化学品：光刻胶国产化率仅25%（半导体仅8%）。高端氟化工：液冷渗透率14%→40%。热界面材料：全球市场超70亿美元，CAGR超10%。H2：报告独有数据价值——场景级与ROI级颗粒度。 申万基础化工各子板块涨跌幅完整排行：非金属材料+69%、橡胶助剂+61%、膜材料+53%、无机盐+46%领涨；涤纶-23%、民爆-21%、粘胶-21%领跌。 基础化工资本开支与在建工程连续季度数据：连续10个季度负增长，2026Q1同比-14%，在建工程同比-15%。 欧洲化工产能关闭详细数据：2022-2025年关闭产能激增6倍，累计3700万吨（占9%）；年度投资从270万吨降至30万吨；欧盟产能利用率74% vs 长期平均81.3%。 煤化工2026Q1业绩详细表：宝丰能源、华鲁恒升、华谊集团、鲁西化工等企业的营收、归母净利润、毛利率及同比变化。 制冷剂2026年配额数据：HFCs生产配额约79.78万吨的详细构成。 磷化工供需测算：磷酸铁2026年预计维持72%开工率，新增产能有限情况下供需紧平衡。 AI相关化工材料详细数据：液冷渗透率14%→40%、高端CCL增速40%、热界面材料超70亿美元市场。H2：谁需要这份报告？ 化工行业分析师与基金经理：获取化工板块周期定位、各子行业景气度判断和重点推荐标的。 化工企业战略与投资部门：了解行业供给出清进度、竞争格局变化和新兴领域机会。 AI产业链投资者：了解化工新材料在AI算力基础设施（液冷、电子树脂、热界面材料）中的投资机会。 个人投资者：了解化工板块两条主线的投资逻辑和重点标的。 产业政策研究者：了解“双碳”考核、反内卷政策对化工行业供给端的影响。FAQ区块（5组）。Q1：报告对2026年下半年化工板块的整体判断是什么？A：化工板块处于供给收缩+需求筑底+政策护航的多重顺风共振。地缘退潮后周期仍有结构性抬升，建议把握“涨价重估+成长加速”两条投资主线。Q2：为什么说化工行业供给端在持续收缩？A：国内基础化工资本开支连续10个季度负增长（2026Q1同比-14%）；欧洲2022-2025年关闭产能3700万吨（占9%）；“双碳”考核和反内卷政策持续收紧新增产能。Q3：制冷剂行业的投资逻辑是什么？A：2026年HFCs生产配额约79.78万吨，配额总量锁定下供给刚性约束。美国EPA和英国同步放缓三代制冷剂淘汰进程，行业供需格局有望继续优化，主流制冷剂价格有望维持高位。Q4：AI算力发展给化工行业带来哪些具体机会？A：液冷氟化液（渗透率14%→40%）、高端电子树脂（高端CCL增速40%）、电子化学品（光刻胶/湿化学品/电子气体国产替代）、热界面材料（全球超70亿美元）、磷化工（磷化铟光模块核心材料）。Q5：报告重点推荐哪些化工标的？A：宝丰能源、华鲁恒升、兴发集团、巨化股份、盐湖股份、扬农化工、润丰股份、金发科技、圣泉集团、彤程新材、中巨芯、兴福电子、昊华科技、联瑞新材、飞荣达、中石科技、思泉新材、苏州天脉等。完整PDF报告包含内容。本报告由东海证券研究所吴骏燕（S0630517120001）、谢建斌（S0630522020001）撰写，共60页。报告包含以下核心内容模块： 化工周期定位：供给出清+需求筑底，地缘扰动退潮后的结构性抬升。 化工行情复盘：与沪深300涨幅差收窄及各子板块涨跌幅排行。 化工周期上行的三要素分析。 短期地缘溢价出清与供给修复时间窗口。 需求面“负反馈”链条切断与补库预期。 中长期供给约束：反内卷+碳约束+欧洲产能退出。 主线一：涨价重估（煤化工、农化钾肥磷肥农药、制冷剂）。 主线二：成长加速（磷化工、高端电子树脂、电子化学品、高端氟化工、热界面材料、工程塑料）。 各细分领域业绩数据与供需测算。 重点关注标的完整名单。 风险提示。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本页面数据来源于东海证券《基础化工行业2026年中期投资策略：涨价重估，成长加速》（2026年7月7日），分析师吴骏燕（S0630517120001）、谢建斌（S0630522020001）。