三棵树-603737-A股公司首次覆盖深度报告：零售新业态差异化突围抢占存量市场-260703（35页）.pdf

核心数据速览： C端+小B端收入占比从28%升至56%：2020-2025年家装墙面漆+基辅材收入CAGR达26.1%/24.2%。 马上住门店超2800家：目标2026年万家、2030年三万家。 仿石漆全球销量第一：2025年销售额11.3亿≈第2-5名总和。 艺术漆品牌排名第二：2024年销售额超3亿，CAGR超40%。 毛利率33.8%，累计+7.7pct：2021-2025年持续修复。 经营现金流18.7亿，同比+85.2%：减值高峰已过。 预计2026年归母净利润11.26亿，同比+45.3%。H2：报告核心数据解读。H3：零售转型——C端+小B端成为核心引擎。公司主动战略收缩大B端、聚焦C端发力，2020-2025年家装墙面漆收入CAGR达26.1%，基辅材CAGR达24.2%，合计收入占比从28.2%增长至56.4%。2025年家装墙面漆收入34.0亿元（同比+14.7%），基辅材36.6亿元（同比+12.0%）。工程墙面漆收入占比从44.1%降至31.0%，但降幅已明显收窄（2024年-12.7%，2025年-4.8%）。（数据来源：西部证券《三棵树首次覆盖深度报告》）。H3：三大新业态——分能级发力。马上住：截至2025年8月末超2800家，覆盖超300座城市，目标2026年万家、2030年三万家。美丽乡村仿石漆：2020年以来全国市占率第一、2024年以来全球销量第一，覆盖1万多个乡镇，乡镇覆盖率行业第一。艺术漆：2026年品牌排名第二，2019-2024年CAGR超40%，2025年前三季度销量增长超40%。（数据来源：西部证券《三棵树首次覆盖深度报告》）。H3：盈利能力修复——毛利回升+降费+减值优化。2021-2025年毛利率累计提升7.7pct至33.8%。2025年期间费用率25.1%（同比-0.6pct），销售费用率16.1%（同比-0.2pct）。2025年资产+信用减值仅2.6亿元（2021年为8.4亿元），减值损失占收入比例从7.4%降至2.1%。经营现金流18.7亿元，同比+85.2%。（数据来源：西部证券《三棵树首次覆盖深度报告》）。H2：报告独有数据价值——公司级与行业级颗粒度。分产品收入与毛利率数据：工程墙面漆、家装墙面漆、基辅材、防水卷材、装饰施工2020-2025年完整收入及毛利率。渠道结构变化数据：直销占比2019年38%→2025年13%，渠道转型完整路径。马上住门店扩张数据：2018-2025年门店数量变化及2026/2030年目标。美丽乡村仿石漆数据：市占率变化（2020-2025年）、乡镇覆盖率、经销商数量、全球销量第一。艺术漆数据：品牌排名变化（2022-2026年）、销售额及增速、渗透率对比。建筑涂料行业集中度数据：2020年vs2024年CR5/CR10/CR30对比，中美日韩欧集中度对比。“十五五”城市更新指标表：城镇危旧房改造50万套、老旧小区改造11.5万个等完整指标。存量房翻新需求结构预测：日涂控股2026-2030年中国建筑涂料需求结构预测。财务数据全表：2024-2028年资产负债表、利润表、现金流量表完整预测。（数据来源：西部证券研发中心、公司公告、涂界、涂料经、日涂控股）。H2：谁需要这份报告？ 建材与消费建材行业研究员：获取建筑涂料行业集中度、存量房需求、龙头市占率等核心数据。 消费建材与成长股投资者：把握公司零售转型、三大新业态扩张的成长逻辑。 地产产业链投资者：了解存量房翻新时代建筑涂料需求结构变化。 产业基金与私募股权投资者：评估公司品牌壁垒与渠道价值的重估空间。FAQ区块。Q1：报告数据的时间范围是什么？报告覆盖2020年至2028年的数据，包含历史财务数据（2020-2025年）及盈利预测（2026-2028年）。Q2：报告中是否有公司的估值分析？有。报告选取东方雨虹、兔宝宝、坚朗五金、伟星新材、悍高集团5家可比公司，2026年一致预期PE均值19倍，给予公司2026年25倍PE，首次覆盖“买入”评级。Q3：马上住社区店的盈利模式是什么？选址社区3公里内，投资小、建店快，成熟门店毛利率达30%以上。依托数字化中台实现全流程标准化施工、全链路质保，解决家装“马路游击队”痛点。Q4：公司仿石漆业务的市场空间有多大？仿石漆市场从2020年114亿增至2025年272亿（CAGR19%），农村渗透率从5%升至18%。若渗透率达60%，潜在市场规模达360亿元。完整PDF报告包含内容。 公司发展历程与股权结构。 分产品收入与毛利率完整数据（2020-2028年）。 渠道结构变化数据（直销占比38%→13%）。 马上住门店扩张数据及目标。 美丽乡村仿石漆市占率、乡镇覆盖率、全球销量。 艺术漆品牌排名及销售额增速。 建筑涂料行业集中度及中外对比。 存量房翻新需求结构预测。 “十五五”城市更新完整指标。 可比公司估值对比表。 2024-2028年三大财务报表完整预测。 风险提示。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于公司公告、Wind、涂界、涂料经、日涂控股、住建部、西部证券研发中心整理。报告发布日期：2026年7月3日。