医药生物行业：血液透析行业需求持续提升国产替代空间广阔-230525（36页）.pdf

1、 1 Ta行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 医药生物：血液透析行业医药生物：血液透析行业 需求持续提升，国产替代空间广阔需求持续提升，国产替代空间广阔 投资要点：投资要点：ICU扩容和疫后复苏有望推动血透设备和耗材市场快速发展扩容和疫后复苏有望推动血透设备和耗材市场快速发展 今年1月份，疫情防控指南明确提出综合和特定专科ICU的建设需配备连续性血液净化设备，同时要求省会城市和中心城市定点医院需建设独立的血液透析中心，且每个中心配备30台血液透析机。随着疫后复苏加快，血透行业有望迎来快速发展，根据弗若斯特沙利文数据，预计我国血液透析设备和耗材市场将从2021年的134亿元增长至2026年

2、的281亿元，年复合增速达18.6%。设备端：血液透析机进口垄断，政策利好国产替代设备端：血液透析机进口垄断，政策利好国产替代 根据弗若斯特沙利文数据显示，我国血液透析机市场空间预计将从2021年的28亿元增长至2026年的65亿元，年复合增速为18.5%，呈现高速发展态势。血液透析机对使用安全性、稳定性有较高的要求，研发难度大，目前我国血液透析机超70%市场份额被外资所占据。2021年国家财政部及工信部明确提出，建议在血液透析机的采购中，国产产品比重达75%。我们认我们认为，随着国产替代政策持续推进，拥有性能优良的透析机国产企业有望实为，随着国产替代政策持续推进，拥有性能优良的透析机国产企业

3、有望实现快速放量。现快速放量。耗材端：集采为透析器产能充足企业带来发展机遇耗材端：集采为透析器产能充足企业带来发展机遇 透析器为血液透析的关键零部件，同时作为血液透析耗材，具有刚需、高频特征，根据弗若斯特沙利文数据，预计2026年国内市场空间将达98亿元。2019年10月血液透析器首次在市级层面被集采，2022年12月，河南省联合18省对血液透析器开展迄今最大规模集采，市场风险已经充分预期和释放。透析器集采有利于行业竞争格局集中化，利好于已拥有稳定产线和充足产透析器集采有利于行业竞争格局集中化，利好于已拥有稳定产线和充足产能的企业。能的企业。投资建议投资建议（1）建议关注血液透析机性能优良的企

4、业，未来在国产替代中将实现快速放量，如山外山、宝莱特。（2）建议关注具备透析器稳定产线和充足产能的企业，如威高股份、三鑫医疗。风险提示：风险提示：国内区域集采、产品研发推广、生产线产能扩及不及预期、市场空间测算偏差风险等 重点推荐标的：重点推荐标的：简称简称 归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）PE CAGR-3 评级评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 山外山 207.2194.8223.26 35.06 37.28 32.54 55.62%增持 三鑫医疗 215.2256.1310.27 17.54 14.74 12.17 18.89%买入 数据

5、来源：公司公告、iFind，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 5 月 24 日收盘价 证券研究报告 2023 年 05 月 25 日 投资建议：投资建议：强于大市(维持评级)上次建议：上次建议：强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：郑薇 执业证书编号：S0590521070002 邮箱： Table_First|Table_Contacter 相关报告相关报告 1、关注 ASCO 会议摘要披露和门诊手术恢复医药生物2023.05.20 2、关注医疗复苏与政策利好带来的中长期机会医药生物2023.05.13 3、关注中药、诊疗复苏及

6、创新主线医药生物2023.05.03 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-10%0%10%20%沪深300医药生物(申万)2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 投资聚焦投资聚焦 核心逻辑核心逻辑 1）ICU 扩容和疫后复苏有望推动血透设备和耗材市场快速发展。扩容和疫后复苏有望推动血透设备和耗材市场快速发展。疫情防控指南明确提出综合和特定专科 ICU 的建设需配备连续性血液净化设备，同时要求省会城市和中心城市定点医院需建设独立的血液透析中心，且每个中心配备 30 台血液透析机。随着疫后复苏加快，血透行业有望迎来快速发展，根据弗若斯特沙利文数据，预计我国血