航空行业：政策优化方向渐明航空周期底部起航-230115（46页）.pdf

1、政策优化方向渐明，航空周期底部起航政策优化方向渐明，航空周期底部起航Focus on Investment Opportunities of Airline under Policy Optimization本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the

2、 disclaimer)Equity Asia Research虞楠，虞楠，Nan Yu 陈宇，陈宇，Yu Chen 2023年年1月月15日日2For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 航空：困境反转，大周期底部盘桓再起航航空：困境反转，大周期底部盘桓再起航1.回顾：疫情反复压制需求，油价高企、汇率贬值，行业周期底部

3、盘桓回顾：疫情反复压制需求，油价高企、汇率贬值，行业周期底部盘桓2.展望：供给收紧、票价放开，大周期起航可期展望：供给收紧、票价放开，大周期起航可期1）行业整合可能性加大，供给收紧确定性增加）行业整合可能性加大，供给收紧确定性增加2）需求韧性足，中长期增速可期）需求韧性足，中长期增速可期3）票价市场化继续推进，价格弹性可期）票价市场化继续推进，价格弹性可期4）从美国航空疫后复盘表现）从美国航空疫后复盘表现3.建议：估值具有安全边际，行业大周期前景可期，关注板块投资机会建议：估值具有安全边际，行业大周期前景可期，关注板块投资机会1UvZ8WkZcXrQyQsQaQ9RbRsQoOmOsRfQrR

4、pOfQnMpQ9PmMuNuOnMtOvPpMsM3For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 回顾：疫情反复压制需求，油价高企、汇率贬值，行业周期底回顾：疫情反复压制需求，油价高企、汇率贬值，行业周期底部盘桓部盘桓第一节要点：1.疫情冲击，供需跌至底部2.油价上涨、人民币贬值，航司业绩“雪上加霜”3.供需持续低迷、油

5、汇冲击，预计全年亏损创新高4.年初至今股价反复震荡，但相对收益显著。4For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 1.受疫情反复影响，供需同比下滑至低位受疫情冲击，六家上市公司（不含华夏航空）1-10月总供给、需求同比各下滑35.2%/41.0%（不到19年同期的40%），客座率同比下滑6.5个百分点至65.9%。资料来

6、源：wind，各上市公司月度生产运营数据公告，HTI5For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 2.油价攀升，人民币快速贬值，航司业绩“雪上加霜”油价攀升令航油成本持续上涨，人民币快速贬值，预计航司全年亏损创新高。资料来源：Wind，HTI测算图 油价图 汇率（USD/bbl）（USD/RMB）注：22Q4数据为HTI