航天晨光-“2+N”产业布局迈向高端降本增效业绩拐点已现-221016（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖）市场价格：市场价格：10.10.9999 元元/股股 分析师：陈鼎如分析师：陈鼎如 执业证书编号：执业证书编号：S0740521080001 Email： 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： 联系人：方城林联系人：方城林 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)432 流通股本(百万股)421 市价(元)10.99 市值(百万元)4,747 流通市值(百万元)4,630 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关

2、报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）3,700 4,079 4,512 4,991 5,439 增长率 yoy%23%10%11%11%9%净利润（百万元）44 66 79 141 201 增长率 yoy%27%49%20%78%42%每股收益（元）0.10 0.15 0.18 0.33 0.47 每股现金流量 1.17 0.68 -1.11 2.41 1.86 净资产收益率 2%3%3%5%7%P/E 106.8 71.4 59.7 33.6 23.6 P/B 2.2 2.2 2.1 2.0

3、1.9 PEG 3.9 1.4 3.1 0.4 0.6 备注：股价为 2022 年 10 月 14 日收盘价 报告摘要报告摘要 聚焦高端新兴产业，转型“聚焦高端新兴产业，转型“2+N”产业布局。”产业布局。航天晨光是一家致力于军用、民用领域行业，以装备制造为主业的高科技制造公司，致力于建设国内一流高端装备制造公司。公司成立于 1999 年，2001 年公司在上交所上市，2009 年晨光集团将持有的 7780 万股无偿转让给中国航天科工运载技术研究院，运载研究院成为公司第一大股东，2012年航天科工集团成为公司第一大股东。2021 年，公司按照“十四五”规划，抓住新一轮科技和产业革命带来的传统产

4、业升级、新兴产业培育、价值链重组的机遇，立足于装备制造业，围绕“2+N”产业转型升级发展思路，以智能制造和核工装备为新产业发展重点方向，并通过信息化、智能化和系统化元素的融入，进一步提升后勤装备和压力容器等传统产业的竞争力，促进产业可持续发展。持续推动降本增效，业绩拐点已现持续推动降本增效，业绩拐点已现。2021 年，公司实现营业收入 40.79 亿元，同比增长 10.23%，五年复合增长率为 5.09%，年度计划完成率 100.72%；2021 年实现归母净利润 0.66 亿元，同比增长 49.48%，五年复合增长率为 34.49%，2018 年，公司计提 0.54 亿元坏账准备，联营企业航

5、天汽车同比减少 0.54 亿元收益，以及钢铁等原材料采购价格上涨等原因造成毛利率大幅下滑最终造成 2018 年公司大幅亏损。此后公司逐步优化供应链管理，推进大宗物品采购竞争性谈判工作，2021 年全年实现采购降本 1200 余万元，降本增效效果明显。同时公司管理效率持续改善，从 2019 年起销售费用和管理费用持续下降，三费占比到 2021 年降至 9.41%。新兴产业增长提速，长期看好核工装备业务发展。新兴产业增长提速，长期看好核工装备业务发展。核工业产品方面，“双碳”政策、我国核电发电量持续增长、核电站的快速建设以及以往乏燃料处理能力的匮乏促使核工业的加速发展，公司在核工装备产业形成“核级

6、工业基础件、核废料处理装备、核非标成套装备”三大产品新发展格局。主要客户包括中核、中广核、国电投三大集团。经过多年大力开发，公司建立起较为完善的核质保体系，以核电膨胀节、核电软管等为代表的核工业基础件产品位列国内龙头，核废料处理装备和核非标成套装备产品具备较强先发优势。核工装备业务已成长为公司第一大业务，2021 实现营收 13.4 亿元，同比增长 132.64%，营收占比达到 32.84%。聚焦产业升级，打造智能制造系统集成商。聚焦产业升级，打造智能制造系统集成商。智能制造业务方面，中国制造业产能巨大，但同时又存在结构性产能过剩，有强烈的智能化改造需求，行业增长空间巨大。公司在智能制造领域将