拓邦股份：智能控制器领军者开拓新能源第二成长曲线-220921（21页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 002139 公司深度研究公司深度研究|拓邦股份拓邦股份 智能控制器领军者，开拓新能源第二成长曲线 拓邦股份（002139.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 002139.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 11.6 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 雒雅梅雒雅梅 S0800518080002 相关研究相关研究 “四电一网”技术布局，智能控制器领军者。公司产品涵盖智能控制器、高四电一网”技术布局，智能控制器领军者。公司产品涵盖智能控制器、高效电机等。效电机等。智能控制器应用广泛，主要有：生活电器、

2、小家电等。高效电机主要面向汽车、工具、精密医疗等。2022 年 H1 公司各产品营收占比中，工具类、家电类占比较高，分别为 38.0%、35.8%；另一方面，新能源业务占比 20.3%；智能解决方案为 2.0%、工业收入占比 3.2%，其他主营业务占比0.7%。公司新能源业务布局主要覆盖两大应用：储能及绿色出行，卡位海外高景气公司新能源业务布局主要覆盖两大应用：储能及绿色出行，卡位海外高景气赛道。赛道。拓邦股份此部分业务定位为户用储能、便携式储能、通信基站储能等领域，可向客户提供包括逆变器、控制器、电芯、电池管理系统、电机控制等产品的“一站式”解决方案，2022 上半年公司新能源相关业务实现销

3、售收入 8.58 亿，占公司总营收 20.28%，同比增长 61.23%。同时根据高工锂电网 8 月最新披露，拓邦家庭储能电池产品已通过美国、加拿大双国国家认证标准 UL9540A（评估电池储能系统大规模热失控火蔓延情况的测试方法），北美市场推进加速。一方面部分海外市场用电成本较高：据 Fraunhofer ISE 数据，2021 年欧洲地区平均电价超过每兆瓦 300 欧元以上。另一方面，近年来海外针对户用式分布储能政策不断落地，英国、意大利、美国联邦和各州都发布了相关政策。以上两个因素都推动户储渗透提升。投资建议：投资建议：预计 2022/2023/2024 年，公司营业总收入分别为 96.

4、10、124.75、157.56 亿元，归母净利润分别为 6.24、8.87、12.05 亿元，对应 EPS 为 0.49、0.70、0.95 元每股。参考同行业可比公司，给予 2022 年 32xPE，对应目标价 15.68 元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：下半年疫情反复导致公司下半年出货不及预期的风险，海外宏观环境影响，原材料价格波动风险。核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）5560 7767 9610 12475 15756 增长率 35.65%39.69%23.73%29.81%26.30%归母净利润(百万元)5

5、34 565 624 887 1,205 增长率 61.27%6.16%10.44%42.15%35.85%每股收益（EPS）0.42 0.44 0.49 0.70 0.95 市盈率（P/E）27.6 26.1 23.6 16.6 12.2 市净率（P/B）3.8 2.9 2.5 2.2 1.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -47%-32%-17%-2%13%28%43%58%2021-092022-012022-05拓邦股份消费电子零部件及组装证券研究报告证券研究报告 2022 年 09 月 21 日 公司深度研究|拓邦股份 西部证券西部证券 2022 年年 09 月月 21

6、日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 拓邦股份核心指标概览.5 一、“四电一网”技术布局，智能控制器领军者.6 1.1 深耕智能控制器赛道 25 年的第一梯队领导者.6 1.2 高研发投入驱动产品技术创新，卡位中高端客户.8 1.3 全球产能布局，市场份额稳步提升.10 二、全球市场空间千亿，国产智控厂商向上突围.11 2.1 智能控制器下游应用广泛，主要在家电、电动工具、汽车电子等领域.11 2.2 电动工具无绳化无刷化趋势带动新增需求，万物互联下智控器量价齐升.12 三、卡位欧洲户