【华源证券】下一站，巨星-251224（47页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告传媒传媒|广告营销广告营销港股港股|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师陈良栋SAC：S联系人联系人魏桢市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 1212 月月 2424 日日收盘价（港元）6.00一年内最高/最低（港元）17.64/3.37总市值（百万港元）5,710.43流通市值（百万港元）5,710.43资产负债率（%）23.32资料来源：聚源数据巨星传奇巨星传奇(06683.HK)(066

2、83.HK)下一站，巨星投资要点：投资要点：第一站第一站，快速成长的巨星传奇快速成长的巨星传奇，基于时间的能力修炼基于时间的能力修炼。1 1）周同学周同学 IPIP 的塑造的塑造：“周同学”IP 以周杰伦为原型设计为二次元风格化身，由公司与杰威尔音乐共同开发。公司通过制作周游记系列真人秀节目扩大 IP 影响力，目前公司在快手平台创立“周同学”官方账号的粉丝数量超过 4800 万。2 2）刘）刘畊畊宏的塑造：宏的塑造：2021 年，公司孵化刘畊宏 IP。2022 年，运营团队抓住疫情期间居家健身需求快速增长的契机，从传统艺人经纪模式下的品牌活动、广告代言、节目演出切入，通过打造“刘教练”超级头部

3、健身 IP 实现升级突破，并延伸至电商带货、短视频定制、直播合作等新业务。刘畊宏抖音账号的粉丝数量 2022 年 4 月至 2022 年 5 月实现十倍增长，新增粉丝接近 6000万人。3 3）新消费商品的塑造：）新消费商品的塑造：2019 年 4 月，公司推出核心产品魔胴咖啡，通过深度绑定周杰伦 IP 实现市场破局。2020 年周游记的热播推动魔胴咖啡销量增长，2020 年第二季度公司魔胴咖啡销量达到 55 万盒，收入达到 3.33 亿元，同比增长 363%。下一站，巨星传奇之路。下一站，巨星传奇之路。1 1）投资）投资 GalaxyGalaxy，打开与国际巨星的合作渠道。，打开与国际巨星的

4、合作渠道。公司通过其产业基金认购了韩国知名艺人经纪公司 Galaxy Corporation 不超过 7%的已发行股本，该公司旗下拥有权志龙等具有全球影响力的艺人资源。2 2）投资鸟巢投资鸟巢，抢占顶抢占顶级场馆资源，创造与更多明星的合作契机。级场馆资源，创造与更多明星的合作契机。公司公告收购国家体育场有限责任公司（鸟巢运营主体）1.17%的股权，成为目前其唯一一家民营企业股东。巨星传奇预计将利用其成熟的 IP 运营经验，深度参与鸟巢内活动的 IP 衍生品业务。3 3）联手宇树联手宇树科技科技，推动机器人推动机器人 IPIP 化与商业化落地化与商业化落地。公司与国内领先的机器人公司杭州宇树科技

5、的合作持续深化，双方已成立各持股 50%的合资公司，将聚焦消费级 IP 机器人及衍生品的开发、运营与销售。目前公司已获 6000 台订单，金额超 1.2 亿。公司正通过一系列战略布局，从传统的公司正通过一系列战略布局，从传统的“IPIP 创造与运营商创造与运营商”跃迁为跃迁为“幸福感的传播幸福感的传播者者”。公司致力于将 IP 情感价值融入多元化的实体场景与创新产品中，为用户打造可触达、可感知的幸福体验。在 IP 衍生品自营方面，巨星传奇深耕“周同学”等核心 IP，开发了覆盖潮玩、服饰等品类的自营商品矩阵，将粉丝的情感共鸣转化为直接的消费体验。在场景拓展上，公司通过战略投资鸟巢来实现 IP 与

6、场景的深度融合，打开了与更多超级明星合作的窗口。在技术融合领域，公司与宇树科技合作推出“巨星狗”四足机器人，这些具备陪伴功能的 IP 化机器人使情感连接跨越虚拟与现实。我们认为，公司成功地将 IP 的情感价值注入到从线下实体到线上互动、从文化体验到科技产品的多元触点上。这使得粉丝对 IP 的喜爱，转变为在具体场景中可感知、可参与、可分享的幸福体验，公司未来的核心竞争力将愈发体现在提供全方位幸福感知的能力上。盈利预测与评级盈利预测与评级：IP 为核，消费产品变现，全渠道运营，我们预计公司 2025-2027年营业总收入分别为 7.95/11.13/15.53 亿元，同比增速分别为 36.2%/4