2025年三季度美国GDP数据点评：强劲消费带动美Q3增速超预期-251223（4页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观点评报告 2025 年 12 月 23 日 点评点评报告报告 20252025 年年三三季度美国季度美国 GDPGDP 数据点评数据点评 频率：每月频率：每月 事件：事件：2025 年年 12 月月 23 日美国商务部经济分析局（日美国商务部经济分析局（BEA）发布：）发布：2025 年年三三季度美国实际季度美国实际 GDP 环比折年率初值环比折年率初值 4.3%（前值（前值 3.8%）。）。美国美国 25Q3 实际实际 GDP 环比折年率初值环比折年率初值超预期超预期录得录得 4.3%，其中过半为个人消其中过半为个人消费支出项所贡献，同时政府投资回

2、暖，净出口项在一季度费支出项所贡献，同时政府投资回暖，净出口项在一季度“抢进口”影响消“抢进口”影响消退退后后持续均衡持续均衡，投资项有小幅拖累投资项有小幅拖累。数据发布后，美元指数小幅反弹至 98.1附近水平，对美联储政策敏感的美债 2 年期收益率大幅上行 4.4 个 BP 至3.54%附近，美债 10 年期收益率上行 2.6 个 BP 至 4.19%附近。具体来看：1）25Q3 美国个人消费支出环比折年增速录得 3.5%（前值 2.5%），拉动GDP 增速 2.4 个百分点（前值拉动 1.7 个百分点）。其中，商品消费增速升至 3.1%（前值 2.2%），服务消费增速 3.7%（前值 2.

3、6%）。2）固定资产投资方面，固定资产投资方面，AI 主线和地产投资景气明显分化。非住宅投资录得2.8%（前值 7.3%），拉动 GDP 增速 0.4 个百分点（前值 1.0 个百分点），其中设备和知识产权投资为主要贡献。25Q3 非住宅投资建筑项的降幅扩大至-6.3%（前值-7.5%），设备项 5.4%（前值 8.5%），知识产权产品 5.4%（前值 15.0%）。住宅投资降幅走平在-5.1%（前值-5.1%），拖累 GDP 增速 0.2 个百分点（前值-0.2 个百分点）。随着美联储降息，美国 30 年抵押贷款固定利率在 25Q3 小幅回落至 6.3%附近，成屋销售折年数稳定在 400万套

4、附近水平。但随着移民政策变化、需求侧降温，作为先行指标的美国已获批准新建私人住宅折年数在 25Q3 持续放缓，截至 8 月份已降至 133 万套（前值 136.2 万套），已开工的新建私人住宅折年数放缓至 130.7 万套（142.9 万套）。3）由于一季度美国企业“抢进口”积累了大量库存，存货投资在 25Q3 拖累 GDP 增速 0.2 个百分点（前值-3.4 个百分点），企业库存持续去化。4）政府支出方面，政府支出本季拉动 GDP 增速 0.4 个百分点（前值为 0.0个百分点），其中联邦政府支出贡献 0.2 个百分点（前值-0.4 个百分点），国防项拉动 0.2 个百分点（前值 0.0

5、个百分点），非国防项拉动 0.0 个百分点（前值-0.4 个百分点），特朗普政府减支和 DOGE 减员的影响逐步消退。州和地方政府支出贡献 0.2 个百分点（前值 0.3 个百分点）。5）净出口方面，本季拉动 GDP 增速 1.6 个百分点（前值 4.8 个百分点），一季度“抢进口”效应过后商品贸易逆差持续收窄。根据 BEA 最新公布的25 年 9 月贸易数据，当月贸易逆差录得 528.28 亿美元（前值 592.65 亿美元），其中商品贸易逆差录得 789.85 亿美元（前值 860.59 亿美元），服务贸易顺差录得 261.57 亿美元（前值 267.95 亿美元）。数据发布后，对美联储政

6、策敏感的美债 2 年期收益率大幅上行 4.4 个 BP 至3.54%附近，美债 10 年期收益率上行 2.6 个 BP 至 4.19%附近，CME 数据反映海外市场仍预计 26 年降息两次为较大概率场景。美元指数反弹至 98.1附近水平，日元受日本财务大臣口头干预支撑后在 156 附近波动。美股三大指数短线承压后反弹，标普在 6881 点附近波动，纳指小幅调整至 23430 点附近。风险提示：风险提示：海外海外政策政策 相关报告相关报告 1、波动仍未结束12 月日本央行利率决议点评2025-12-20 2、通胀降温的不确定性美国 11 月 CPI 点评2025-12-19 3、非农温和放缓，暂