轻工制造行业周观点：敏华控股收购美国沙发品牌关注“犒赏经济”相关IP潮玩标的-251221（13页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/13 行业周报|轻工制造 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 12 月 21 日 相关研究相关研究 【兴证轻工】周观点：外盘浆价再涨期待浆纸共振，关注出口板块低估值标的-2025.12.14【兴证轻工】轻工制造行业 2026 年年度策略：战略看多出海，内需重在提效-2025.12.11【兴证轻工】周观点：文化纸再发涨价函，关注新消费回调-2025.11.30 分析师：林寰宇分析师：林寰宇 S0190524080006 分析师：王月分析师：王月 S0190525070015 分析师：储天舒分析师：储天舒 S0190525070006 周

2、观点周观点：敏华控股收购美国沙发品牌，关注“敏华控股收购美国沙发品牌，关注“犒犒赏经济赏经济”相关相关 IP 潮玩标的潮玩标的 投资要点：投资要点：家居板块家居板块：（1）11 月地产月地产&家居数据家居数据：11 月住宅销售面积 5546 万平，同比-18.6%（月-19.6%），住宅竣工面积 3239 万平，同比-28.3%月-31.4%），住宅新开工面积3237 万平，同比-26.0%（月-30.0%），地产数据本月同比降幅均有收窄，压力边际减弱。11 月家居社零 195.4 亿元，同比-3.8%（月+9.6%），主要与去年 11 月国补开启基数高有关。2）敏华控股收购美国家具品牌：敏华

3、控股收购美国家具品牌：公司收购美国本土沙发标的 Gainline，收购金额 3200 万美元，并用 2667 万美元的免息贷款替目标公司偿还债务。Gainline拥有超 1000 名美国家具零售商客户，以及 Southern Motion、Fusion Furniture 两个自有品牌，在密西西比州北部拥有总面积超 200 万平方尺的 8 个生产基地。Gainline FY25收入 1.88 亿美元，净亏损 968.67 万美元。敏华通过收购得到了海外客户资源、品牌 中高端）以及 美国本土生产基地，并有望通过自身供应链优势赋能标的公司实现扭亏。3）投资建议：投资建议：11 月家居订单数据整体压

4、力进一步提升，软体表现整体仍好于定制。预计原因为，去年 11 月国补开启基数提升，而今年同期国补退坡。建议关注需求较高的慕思股份、顾家家居、喜临门、好太太慕思股份、顾家家居、喜临门、好太太，以及预计实现份额提升的欧派家居、索菲亚欧派家居、索菲亚。造纸板块：造纸板块：（1）纸价更新：）纸价更新：包装纸方面，本周瓦楞纸报价 3136 元/吨，环比-3.1%，同比+7.6%；箱板纸报价 3894 元/吨，环比-0.9%，同比+3.8%；白卡纸报价 4244 元/吨，环比+0.1%，同比+0.1%。文化纸方面，双胶纸报价 4725 元/吨，环比-0.2%，同比-11.9%；铜版纸报价 4700 元/吨

5、，环比-0.6%，同比-14.4%。包装纸延续环比转跌，文化纸价格仍小幅下跌。（2）国废价格国废价格大跌大跌：本周国废均价为 1750 元/吨，环比-15.9%。转跌的原因主要在于，包装纸销售转淡，玖龙等头部企业下调纸价，并连续下调废纸采购价格，市场看空气氛加重。3）投资建议：投资建议：外盘浆价持续 涨，考虑到文化纸价格 处在近 10年来最低位，叠加 12 月招标订单有望集中交付，文化纸价格后续仍有看涨空间，建议关注行业龙头太阳太阳纸业纸业、玖龙纸业玖龙纸业 海外团队覆盖）等。新新消费消费板块：板块：1）关注“犒赏经济”关注“犒赏经济”：学习时报网发布文章何为“犒赏经济”，指出购买潮玩盲盒等行

6、为能够有效推动产业结构转型升级、激发市场活力，从而拉动内需。轻工板块中，晨光股份通过九木杂物社布局潮玩品类销售，广博股份与三丽鸥、柯南等IP 深度合作，创源股份旗下文创品牌锦福发布与五台山联名的新品。（2）百亚股份百亚股份：近几个月公司股价持续下修，目前处在相对底部位置，展望 2026 年，公司电商渠道预计利润率得到修复，线下外围市场收入延续高增，利润率持续向，建议关注。（3）投资）投资建议：建议：建议关注百亚股份、百亚股份、晨光股份晨光股份、广博股份、创源股份广博股份、创源股份等。出口板块：出口板块：1）美国美国 12 月如期降息月如期降息：12 月降息 25bp 如期落地，但点阵图显示 2