【中信期货】金融衍生品策略日报：股市多空胶着，债市长端偏弱-251223（9页）.pdf

1、中信期货研究|融衍品策略报2025-12-23股市多空着，债市端偏弱股指期货：空头因素减弱，多头热点分散股指期权：隐波低位下探国债期货：端情绪仍偏弱股指期货，周一沪指高开回升，站上3900点，小幅放量至1.88万亿元。目前处于多空因素均难以证伪的阶段，缩量博弈氛围中，仍建议谨慎配置。空头因素有所缓和，1）上周五日本央行加息落地，日元多头兑现、汇率趋贬，并未出现套息交易逆转的风险；2）IC、IM贴水趋于收敛，且持仓量减少，空头止盈主导，或受到量化策略年末调仓赎回的推动。多头热点出现，但覆盖范围有限，海南自贸区封关、美光财报超预期、金价新高等事件催化，海南、存储芯片、贵金属板块活跃，通信、电子、有

2、色金属行业领涨，消费也继续受益于季节性强势。展望后市，市场进入事件空窗期，叠加年末临近，资金博弈意愿下降，预计年末难出现系统性机会。在此氛围之下，仍建议资金防御配置，以高股息、涨价链作为配置主线，大市值优于小市值。股指期权，周一全品种市场流动性有所下降，结构上科创ETF期权在板块行情带动下成交额明显回升。海外日本加息落地后，市场表现为此前的流动性冲击计价利空出尽；美股科技股反弹缓解市场担忧，外部风险因素对于A股风偏的压制暂时有所缓和。国内方面，当前处于政策真空期，上周资金呈现出托底效应提振市场情绪，但在年末流动性偏紧且有大规模限售解禁的预期之下，短期依然建议防御为主。结合期权近期隐波重回至低位

3、震荡，可延续备兑增厚思路。国债期货，昨日主力合约集体收跌，长端表现相对偏弱，其中T主力合约高开后震荡下跌。昨日，央行逆回购净回笼636亿元，但资金面维持偏松，DR001加权平均利率持平于1.27%。长端偏弱震荡，原因或在于：一是，央行12月LPR利率按兵不动，宽货币预期在一定程度上有所降温，长端多头或有所离场；二是，盘中股市放量上涨，风险偏好或有所回暖，空头在TL上增仓动力或有所增强，一定程度上压制债市表现。尾盘，或受央行买债规模预期、MLF操作预期影响，债市略有好转，国债期货长端跌幅收敛。而短端则受资金面宽松影响表现相对较好，昨日曲线走陡。后续来看，短期内资金面相对宽松，继续利好短端，而长端

4、则仍需维持谨慎。险因：1）增量资金不足；2）期权流动性不足；3）国债供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。融衍品团队研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特

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6、点、21.8点、27.2点；（3）IF、IH、IC、IM持仓分别变化-4811手、-1324手、3675手、-5032手。逻辑：周一沪指高开回升，站上3900点，小幅放量至1.88万亿元。目前处于多空因素均难以证伪的阶段，缩量博弈氛围中，仍建议谨慎配置。空头因素有所缓和，1）上周五日本央行加息落地，日元多头兑现、汇率趋贬，并未出现套息交易逆转的风险；2）IC、IM贴水趋于收敛，且持仓量减少，空头止盈主导，或受到量化策略年末调仓赎回的推动。多头热点出现，但覆盖范围有限，海南自贸区封关、美光财报超预期、金价新高等事件催化，海南、存储芯片、贵金属板块活跃，通信、电子、有色金属行业领涨，消费也继续受益